大智慧阿思达克通讯社9月4日讯，8月经济数据公布在即，目前市场对7月的异常数据是否会引发央行政策调整仍心有余悸，对此徽商银行金融市场部分析师蔡浩最新观点指出，虽然7月经济数据整体表现不佳，但结合当前的政策基调、银行信贷具体状况以及货币政策实施情况来看，下半年的货币政策将围绕增长与改革的平衡点，很有可能呈现出三个特点：控总量、降成本和调结构。
蔡浩指出，控总量，是要引导货币总量适度增长，为降低社会融资成本和经济稳增长创造必备的货币环境。由于M2年度增速目标是13%，加上调整经济结构的中长期目标，预计下半年货币增速应在14%以内，伴随稳增长的必要措施，于月度可能有所波动。
降成本，则是通过过公开市场操作、银行间市场引导、定向调控工具（定向降准、再贷款、再贴现、传闻中的抵押补充贷款等）等，以价格传导机制引导资金成本下降，为稳增长、促改革、调结构、惠民生创造条件。
调结构，有两个方面，首先是实体融资结构调整，加大对机构及发展重点领域和薄弱环节特别是“三农”和小微企业的支持，这一点主要是通过定向调控的方式完成的。其实是金融机构结构，通过总量控制，定向调控工具，降低经营杠杆，优化信贷结构。
中国央行此前发布的7月人民币贷款数据（3852亿元）创下5年新低，社会融资规模（2731亿元）环比暴跌85%，数据远远低于预期，让市场大跌眼镜。
蔡浩称，从银行信贷的具体状况来看，7月信贷规模大幅下降，引起市场对经济形势的担忧，普遍认为是经济形势下行，导致市场风险偏好下降，因而银行业出现惜贷的现象。由此认为，经济形势仍然较差，要保持全年7.5左右的经济增速，需要进一步放宽货币政策，并加码财政微刺激的力度。要论述这种观点是否合理，首先要有对信贷规模下降的合理解释。出自央行官方的解释有季节性因素（经济小月）、存款大减影响放贷、6月冲时点透支了7月信贷额度以及不良率提升银行放贷谨慎等等，这显然都是合理的原因，但似乎亦难以解释在5、6月份经济数据有明显好转，经济逐渐企稳业已形成共识的情况下，信贷规模何以同比急转直下。
根据对一些商业银行分支机构进行调研，认为7月信贷的异常下降还有一个重要原因，就是与信贷投放周期（即一笔贷款从支行开始做到最终审批放款的时间）有关。一般来说，商业银行分支机构全年任务主要集中在前三季度完成，第四季度主要是在找次年的储备项目，这部分项目通常体现在次年前几个月，这也是今年头几个月经济数据不好，而信贷并未有明显下滑的原因。而在上半年新启动的对公信贷，商业银行往往要求企业客户提供上年的审计报告，而企业的审计部报告通常在3-5月间完成，这就会拉长审批周期，因此一些二、三月份的信贷业务，往往要到六月底冲时点时才能完成放款。而三、四月份开始做的信贷业务就会顺延。因为前四个月的经济指标普遍处于下行态势，内外需均显不足，信用违约事件频发，降低了金融市场的风险偏好，因而这几个月银行在进行信贷业务申报时就更趋谨慎，审批流程也更长，这也影响到总体信贷申报的业务量。因此，在6月末冲时点，信贷超预期增长的情况下，7月信贷大规模下降就成了自然。
换句话说，这应该是信贷投放周期迟滞，对1-4月经济状况的反映。而社会融资规模中除贷款外降幅最大的未贴现银行承兑汇票（下降4000多亿），因为与贷款的相似性质，也是基于同样道理而下滑。
蔡浩表示，7月信贷的异常下降有季节性因素等影响。市场对7月金融数据的担忧以致对宏观经济走势的顾虑，显然有些过头。即将公布的8月信贷数据很大概率会较往年恢复正常。
他并指出，下半年货币政策不会进一步放宽，全面降准和全面降息难以迎来。预计未来央行仍将通过定向投放的方式，在总量控制的前提下，降低社会融资成本，调整经济和金融结构，以在增长和改革之间取得平衡，为金融体系乃至其他领域（财税、国企、城乡一体化等等）的改革，创造必要条件。
发稿：张金栋/何巨骉 审校：周晓峰/王兴
*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。
(大智慧阿思达克通讯社 官方微信互动DZH_news 上海站电话:+86-21-2021 9988-31065 北京站电话:+86-10-5799 5701 微博爆料weibo.com/dzhnews)
查看更多个股新闻，请登陆大智慧365。
本文来源：大智慧财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
