虽然从去年上市以来，平安转债（113005.SH）总体上保持了和正股高度一致的联动性，但最近几个交易日，平安转债四连阳的强势风头明显盖过了正股中国平安A股(601318.SH/02318.HK)的徘徊不前。究其原因，中国平安半年度现金分红不菲，将直接再次修正转债转股价格，10派2.5元高比例分红将直接利好转债。
申银万国在近日发布的四季度转债市场展望中表示，转债整体建议以持有为主，重仓者可考虑择机减持，轻仓者等更好的机会。当前市场风险逐步攀升，重在经营个券，把握结构性机会。其中，平安轻仓者建议等待增持机会。
平安转债转股价二度调整
8月29日晚，中国平安公告在2014年中期分红派息方案实施后，将依据《中国平安保险（集团）股份有限公司公开发行A股可转换公司债券（附次级条款）募集说明书》发行条款及相关规定对平安转债当期转股价格进行调整。
公告表示，“平安转债”自2014年9月4日至2014年9月11日（本公司2014年中期分红派息股权登记日）期间停止转股。自2014年9月12日（本公司2014年中期分红派息除息日）起，“平安转债”将恢复转股。
其实早在今年6月，平安转债转股价已经做过一次调整，6月20日中国平安发布公告，鉴于中国平安于2014年6月26日（本次分红派息股权登记日）实施2013年年度末期利润分配方案，“平安转债”的转股价格将自2014年6月27日（本次分红派息除息日）起由每股人民币41.33元调整为每股人民币40.88元。
由于调整后转股价较此前有小幅的下调，加上7月以来大盘蓝筹股尤其是金融股取得了不小的阶段性上涨，让中国平安正股不断刷新年内价格新高，终于在7月23日正股首度超越转股价。
平安正股价首度“攀上”转股价，这意味着平安转债投资者在转股过程中能够在正股价与转股价的价差中获利。“对投资者而言,当转股价低于中国平安A股市场价时才是合理的,而且转股价与市场价的差距越大,对投资者越有利。”夏平对大智慧通讯社表示。
正股和转债高度联动性
自从去年上市以来，平安转债在走势上与中国平安正股保持了高度的联动性，如下图所示，比如：
（1）3月19日，中国平安A股正股走出年内最低价格35.51元/股，平安转债同样为最低的98.70元/张；
（2），7月17日，中国平安A股开开启短期的一波强势行情，一直持续到8月4日的最高值45.14元/股。而同样是7月18日，平安转债开启不断刷新历史新高的“旅程”，该波行情一直持续到8月5日的最高值113.50元/张－－平安转债似乎较正股强势时慢一个节拍。
不过也有例外，平安转债在股市弱势的时候较正股具有天然的“抵抗性”。比如在今年6月上旬，由于IPO的重启，中国平安一波向上走强的势头止步了6月16日，6月17日后中国平安正股却扭头向下，持续低迷。相反平安转债却先跌后站稳脚跟，继续向上走强。
“股市因IPO对资金扰动冲高回落,转债跌幅小于正股。”兴业证券在研究报告中表示，IPO重启导致资金面紧张,加上IPO新规导致新股入围率增大,以至于机构不得不卖券上缴打新资金,进一步加剧了大盘下跌的幅度。而转债虽然跟随正股下跌,但因债券投资者风险偏好回升,转债跌幅较小。
截止收盘，平安转债收于112.05元/张，涨幅0.76%，实现四连阳，而中国平安A股收于42.63元/股，涨幅0.31%，实现2阳。
附图（1）中国平安近期股价走势（大智慧大数据终端）
附图（2）：平安转债近期价格走势（大智慧大数据终端）
申银万国在最新发布的四季度转债市场展望中表示，股市余温尚存，转债市场预期反复。大方向向上的几点逻辑（经济微复苏难以证伪；沪港通带来增量资金；四中全会召开降低国别风险溢价；蓝筹股低估值已经反映悲观预期）尚未被证伪，依然维持总体看多。不过，基于转型期经济与政策约束，政策大概率“托而不举”，基本面难以大幅改善，期待股市大牛市已经来临为时尚早，如果短期市场还有上冲，可考虑阶段性兑现收益。债券交织格局短期难以改变。
本文来源：大智慧财经
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王晓易_NE0011
