中低压变频器虽然依旧是公司贡献最多收入的产品，但增长乏力，销售收入仅由2011年的1.00亿增加至2013年的1.08亿，三年几近零增长。
电动汽车产业发展给市场带来巨大的机会，但同时，产业政策的变化也隐藏着不小风险。
预披露公司中，蓝海华腾近年来受益于电动汽车产业发展，公司电动汽车电机控制器业务快速发展，销售收入从2011年的2620.72万元增长至2013年的8618.47万元，占主营业务收入的比例则从20.02%上升至40.75%，成为公司业绩主要贡献者。
不过，随着产业政策的转变，公司下游客户需求较2013年同期大幅度减少， 可能导致公司2014年业绩出现一定程度的下滑。
同时，电机汽车电机控制器业务客户也使得公司应收账款出现较大程度的增长。
2014年业绩下滑风险
蓝海华腾前身成立于2006年2月5日，2012年12月由有限责任公司整体变更为股份有限公司，目前注册资本为3900万元。
公司主要从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售，主要产品为中低压变频器、电动汽车电机控制器和伺服驱动器。
2011年-2013年，蓝海华腾营业收入分别为1.32亿、1.60亿和2.13亿，归属于母公司所有者的净利润分别为2858.55万、3983.57万和5932.08万。
从主营业务收入构成来看，中低压变频器与电动汽车电机控制器贡献绝大多数收入，占销售收入90%以上，伺服驱动器占比从2011年3.21%上升到2013年的8.17%，销售收入增长较快，但销售总额不大。
另外，中低压变频器虽然依旧是三者中贡献最多收入的产品，但增长乏力，销售收入仅由2011年的1.00亿增加至2013年的1.08亿，三年几近零增长；主营业务收入占比从76.77%下降到51.08%。
而电动汽车电机控制器则是近年来业绩的主要增长点，销售收入从2011年的2620.72万增长至2013年的8618.47万，占主营业务收入的比例则从20.02%上升至40.75%，毛利占主营业务毛利的比例分别为从28.68%上升至48.92%。
招股书介绍，公司电动汽车电机控制器业务快速发展，主要受益于“十城千辆”工程为代表的节能与新能源汽车产业政策支持。
不过目前，下游主要客户正处于新一轮补贴政策的传导期，同时也存在对普通混合动力政策和其所在地方配套政策的等待观望情绪。受此影响，公司下游客户需求较2013年同期大幅度减少，也使得公司财务报告审计截止日后的电动汽车电机控制器业务较去年同期大幅度减少。
“电动汽车电机控制器业务贡献主要利润，它的下降可能导致公司2014年业绩出现一定程度的下滑。”深圳一位市场人士向理财周报（http://www.lczb.net）记者介绍。
与此同时，蓝海华腾三大主要产品的销售价格均出现了一定程度下降，其中中低压变频器和伺服驱动器2013年的平均单价同比较2012年减少7.30%和0.38%，而作为近年来收入增长最快的电动汽车电机控制器2013年的平均单价同比减少7.30%，2012年则同比减少17.16%。
目前电动汽车电机控制器的平均单价已从2011年度的25247.77元/台下降到2013年度的14587.80元/台。
业绩受税收优惠影响
随着蓝海华腾经营规模的增长，公司应收账款也在逐年增加，而同时，电动汽车电机控制器客户成为公司应收账款主要来源。
招股书显示，2011年末、2012年末和2013年末公司应收账款分别为1652.56万、3042.06万和3332.15万。
2012年末与2013年末应收账面余额同比增加84.08%和9.54%，而同期，营业收入的增长率分别为21.62%和33.04%。
对于2012年末应收账款增长率高于营业收入增长率的原因，蓝海华腾解释，2012年公司电动汽车电机控制器收入大幅增长，第四季度出货量较大，公司根据其资信情况给予客户的应收账款额度相对较大，导致期末对电动汽车电机控制器客户应收账款增加，而2011年末中低压变频器和伺服驱动器应收账款的基数较低。
而对于2013年应收账款增长率下降的原因则为2013年第四季度电动汽车电机控制器出货量较小，中低压变频器和伺服驱动器应收账款基数相对较高。
同时，蓝海华腾应收账款周转率从2011年10.05次下降到2013年的6.70次。而多年期应收账款也在不断积累，2011年至2013年末，账龄在1年以内的应收账款余额占比分别为98.37%、96.21%和88.52%。
另外，蓝海华腾2008年11月被认定为软件企业，根据国家相关税收优惠政策，公司享受的税收优惠政策主要包括增值税退税和所得税优惠。
2011年至2013年，蓝海华腾的税收优惠金额合计占当期净利润比例分别为17.21%、31.74%和34.01%，税收优惠对公司净利润的影响较大。
不过，蓝海华腾目前享受的12.5%的所得税优惠税率于2013年到期，若公司不能于2014年继续被认定为高新技术企业并从2014年起适用高新技术企业15%的所得税优惠税率或者公司因国家政策变化或自身原因无法继续享受增值税退税或所得税优惠政策，则公司经营业绩将受到不利影响。
股东股权分散
招股书显示，蓝海华腾拟在深交所创业板上市，公开发行不超过1300万股，募集资金21386.8万元，拟用于4个募投项目。
其中，生产基地项目拟使用募集资金6362.77万，研发中心项目拟使用3687.08万，营销服务网络建设项目拟使用1336.95万，剩余10000万将组成其他和主营业务相关的营运资金。
据理财周报（http://www.lczb.net）记者计算，三个项目投产后，公司将新增固定资产8129.44万，预计每年将新增折旧715.06万。若募投项目未能达到预期收益，将导致公司业绩下滑。
从股权结构来看，蓝海华腾共有3名法人股东和9名自然人股东，公司为邱文渊、徐学海、姜仲文、傅颖、时仁帅和黄主明共同控制，上述6人为本公司的控股股东及实际控制人，合计直接持有公司股份2404.35万股，直接持股比例为61.65%，并通过蓝海华腾投资和蓝海中腾投资间接控制本公司11.50%的股份。
不过公司第一大股东邱文渊仅持有公司20.48%股权，前十大股东股权较为接近。
实际上，6人均曾任职于艾默生变频器开发、市场等部门。2006年从艾默生离职后创立蓝海华腾前身，目前均在公司任职。而9名自然人中的另3名自然人赵昀、万少华、周宇宏为公司外部投资者，不参与公司日常经营管理。
另外，法人股东中南桥投资持有公司14.50%股权，为公司第二大股东，与万少华、周宇宏存在一定关联关系。蓝海华腾投资和蓝海中腾投资分别持有公司8.5%和3%的股权，均为以员工激励为目的设立的公司。
蓝海华腾董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，6名董事即为公司控股股东及实际控制人。独立董事中，叶佩青、王建优分别由蓝海投资和蓝海中腾投资提名，龙湖川由赵昀提名。
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本文来源：理财周报
责任编辑：
王晓易_NE0011
