“国外LED销售更多的依靠出口退税，如果政策发生改变将对公司业绩产生较大影响。而且，国外竞争环境较国内更为复杂，难以取得快速增长。”
近来，国内电子板块领涨市场，而LED行业正是其中的主力军。
预披露公司中，丽晶光电主营LED封装及其应用产品，由于国外销售的增长，丽晶光电的业绩一直稳步上升。
不过，遗憾的是，丽晶光电国内市场的开拓并不成功，而“国外LED销售更多的依靠出口退税，如果政策发生改变将对公司业绩产生较大影响。而且，国外竞争环境较国内更为复杂，难以取得快速增长。”深圳一位电子行业新财富分析师介绍。
同时，由于业务发展，丽晶光电的应收账款持续增加，由2011年末的2298.95万攀升至2013年末的5977.05万，直接导致公司账面资金的不断减少。
出口创收逐年增长，出口环境变数大
丽晶光电前身成立于2004年11月，2011年7月由有限责任公司整体变更为股份有限公司，目前注册资本为6267万。
自设立以来，丽晶光电一直专注于LED封装及其应用产品的研发、设计、生产和销售，主营业务未发生变化。目前，公司主要产品主要包括LED显示模组、LED全彩显示屏和LED应用解决方案。
2011年-2013年，丽晶光电营业收入分别为2.89亿、2.99亿和3.05亿，归属于母公司股东的净利润为3189.60万、3481.71万和3883.57万。
从主营业务收入区域结构分析，丽晶光电营收增长主要来自出口销售收入。
2011年-2013年，丽晶光电主营业务国内销售收入分别为18911.04万、16437.27万和11740.92万，同比出现下滑。
同期，丽晶光电公司出口销售收入分别为9909.2万、13465.00万、18788.01万，占同期主营业务收入比例分别为34.38%、45.03%及61.54%。
据了解，丽晶光电LED显示屏适用的出口退税率自2008年12月起由13%上调至14%，自2009年6月起从14%再次上调到17%。
以出口收入和出口退税率简单计算，2011年-2013年，丽晶光电LED显示屏产品退税额约为1684.57万、2200万和3193.93万，分别占同期利润的52.81%、65.74%和82.24%。
因此，在国内市场收入逐渐下滑的情况下，国外市场的持续增长对于丽晶光电业绩维持有着重要作用。
不过，招股书表示，相对于境内市场，境外市场的政治、经济环境较为复杂，其是国际经济复苏存疑、欧债危机持续发酵的大背景下，丽晶光电境外市场开拓不确定性也进一步加大，丽晶光电面临一定的国际市场拓展风险。
另外，虽然目前国家为促进LED行业优化升级，在出口退税政策方面予以一定支持，但如果将来国家下调相关产品出口退税率，发行人出口销售的利润率将存在下降风险。
与此同时，丽晶光电产品的价格也出现一定下滑。从丽晶光电主营业务构成来看，近三年来，全彩显示屏和LED显示模组收入合计占主营业务收入的90%以上，然而，这两类的产品的价格也在不断下降。
其中2013年度，高像素、中像素、低像素全彩显示屏的销售单价的增长率分别为15.74%、-7.95%和0.90%，不过其中占主要份额的国外销售价格均出现大幅下滑，分别下滑14.73%、15.62%和4.68%。而2012年度，三种像素全彩显示屏单价均表现为负增长。
另外，高像素LED显示模组的销售单价在2013年度和2012年度分别出现13.89%和26.88%的负增长。
应收增长幅度超50%
随着丽晶光电经营规模的增长，公司应收账款也在逐年增加，而且应收账款的增速显著快于营业收入的增长
2011年末-2013年末，应收账款余额分别为2298.95万、3788.85万，5977.05万。公司2012年末、2013年末应收账款余额分别同比增长64.81%、57.75%，同期2012年度、2013年度营业收入分别同比增长仅为3.67%、2.07%。
招股书解释，应收账款余额增长率高于同期营业收入的增长率的原因为，2012年随着公司业务发展，持续合作客户增加，按照公司销售信用政策，可以给予分期付款优惠的客户数量在增加；当年对租赁渠道客户的销售额同比有所增大，租赁渠道客户的结算模式也导致了当年应收账款的同比增加。
同时，2013年随着公司业务的持续发展，经评估后公司可以给予一定欠款额度优质客户数量进一步增加。
招股书显示，2013年底，公司应收账款前五大客户分别为TechnoProLLC，AEGROUPCORP，GableSigns，深圳新视艺文化传媒有限公司和Diamodking.inc。五大客户应收账款金额合计达到2806.10万，占应收账款比例为42.81%。
实际上，除了TechnoProLLC，EGROUPCORP外，其余三大客户均未出现在2012年底应收账款前五大客户名单，而2011年前五大应收账款客户名单同样与2012年和2013年名单有较大的不同。
另外，丽晶光电的应收账款回收速度也出现逐年下滑。2011年-2013年，公司的应收账款周转率分别为12.61次、9.22次和5.75次。
同时，丽晶光电经营活动产生的现金流量净额也出现小于净利润的现象。2011年，丽晶光电实现的净利润与经营性现金流差异为1113.99万，到了2012年和2013年，该数值下降到-2050.45万和1703.67万。
而丽晶光电2011年-2013年现金及现金等价物净增加额分别为5283.18万、-1263.47万和-1660.97万。这也直接导致了公司货币资金的不断减少。
招股书显示，丽晶光电2013年末、2012年末和2011年末的货币资金分别为5264.76万、9392.76万和10773.21万。
经营场所5/6未取得产权证
招股书显示，丽晶光电拟在深交所创业板上市，发行不超过2098万股，募集资金17092.17万，拟用于两个募投项目。
其中，LED封装和显示屏生产基地建设项目拟使用募投资金133376.19万、研发中心项目拟使用3715.98万。实际上在募投项目实施前，公司生产经营场所全部为租赁取得，且多数未取得产权证书。
招股书显示，丽晶光电主要生产经营及办公用房共六处，总面积为18241.50平方米。均为丽晶光电向第三方租赁。而其中五处未取得出租房屋的产权证书，存在中途被迫搬迁、到期无法续租而导致经营受影响乃至中断的风险。
从股权结构来看，丽晶光电共有4名法人股东和29自然人股东。控股股东为北京益泰元盛元，持有公司2700万股，占发行前总股本的43.082%。实际控制人为孙源、刘玲乐夫妇和周坤养，三人直接、间接合计持有丽晶光电4560万股，占发行前总股本的72.761%。丽晶光电董事会由7人组成，其中3名为独立董事，而4名董事均未丽晶光电高管成员。
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本文来源：理财周报
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王晓易_NE0011
