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淮南志高危机追踪:一个资管计划三通道,大家乱了

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“借道基金子公司,弱化风险承担,同时作为项目的实际控制方,收取主动管理方的信托报酬,信托乐意这样做。”

理财周报记者 王俊丹/上海报道

一石激起千层浪。华宸未来资产发行的“华宸未来-志高集团专项资产管理计划”违约,旋即扯出关联机构湖南信托、国元信托,随着事件层层深入,资管计划的真相已然明晰。

但现有状态下,权责链条被逐层隔开,负有多少责任,几方仍各执一词,事件的处理陷入胶着。

近两年来基金子公司规模狂飙,由于业务的相似性,起步期里基金子公司与信托之间合作十分密切。

多位信托业内人士表示,信托公司风控愈发严格,达不到要求的项目交给基金子公司来做是普遍现象,类似“信基合作”中项目的管理权仍在信托公司手中,但不直接接触投资人,便隔离了风险。

目前信基合作的项目五花八门,信托项目中暗藏的风险向基金子公司转移,现在逐渐开始暴露。

真假通道

今年7月,“华宸未来-志高集团专项资产管理计划”合同约定的第一次付息日临近,淮南志高未能如期付息,并且其已因未经批准非法占用土地被行政处罚,项目也早在去年12月停工。淮南志高方面目前既无现金偿还本息,还被列入国家失信被执行人名单。

由此,华宸未来资管计划已形成事实违约,进入处置阶段,而事情也变得愈发复杂。

2013年7月,该资管计划一期、二期先后成立,募资规模3亿元,定向投资于湖南信托“淮南志高动漫文化产业园项目贷款单一资金信托”。

但实际的交易结构非看起来这样简单。华宸未来并未直接与湖南信托签订合同,在两者之间还有另一个中间人——国元信托。

“一个资管计划同时引入三家机构在行业中非常少见,链条拉得过长,对项目管理、风控、利润都会带来不利影响。”一家基金子公司总经理对理财周报记者表示。

的确,资管计划违约后,华宸未来资产、国元信托、湖南信托均发布公告称自己的角色是通道。

湖南信托发布的情况说明中,明确了完整的信托交易结构。“华宸未来资产向投资人募资,所募资金委托国元信托设立单一指定信托计划,投向湖南信托的单一指定信托计划。”

“业内对主动管理和通道业务的划分,多取决于资金来源,通道业务都是单一资金,集合资金计划理应为主动管理。”华北某中型信托公司副总对记者表示。

若按此逻辑,湖南信托应为资管计划的通道,而华宸未来是资管计划主动管理方,而事实却非如此。

在该资管计划中,湖南信托为淮南志高项目的实际管理人,华宸未来设立资管计划募集资金,却不直接接触项目,两者的合同均与国元信托签署。

上述副总表示:“华宸未来资管计划,华宸的实际角色是通道,而湖南信托表面虽为通道,却是项目实际管理方。但复杂的是,资管计划结构的特殊性,华宸未来陷入十分尴尬的境地。”

谁来负责

截至目前,事件尚未有实质解决方案,三方继续呈胶着状态,且不约而同地闭门收声。

截至发稿前,理财周报(微信公众号:money-week)记者尚未收到湖南信托对事件进展情况的回复,而国元信托、华宸未来相关负责人的电话均无人接听。

一位接近华宸未来资产的律师对理财周报记者坦言,法律关系讲究相对性,谁跟投资者签署合同,谁就要负责。

按此说法,项目主要责任方在华宸未来,而国元信托通道的引入,更让湖南信托不具有还款压力。

理财周报记者发现,这与不久前延期兑付的中诚信托“诚至金开2号”项目处境类似。该项目中诚信托作为募资方设立集合信托计划,但资金投向项目的主导者为工商银行,双方责任难以明确,无人出面为投资人兜底。

此前,湖南信托表示,公司与社会投资者并没有任何法律关系,依照“淮南志高”单一指定信托计划,如果委托人认为受托人贷后管理失职,可以通过法律途径解决。

现在,华宸未来资管计划的处置进展仍停留在华宸18日发布的第六次公告。

公告显示对淮南志高的重组方案暂时搁浅,计划通过司法救济的途径,由湖南信托起诉融资人及相关担保人。但华宸未来在起诉推进过程中,发现了湖南信托在资金用款环节监管不力,该笔资金存在划款错误,资金实际用途与信托合同约定不符,将就此向湖南信托追责。

“湖南信托无疑没有勤勉尽责,”上述律师表示,“除资金监管和贷后管理外,在项目初期的尽职调查及抵押物估值方面都有失偏颇。”

最新消息显示,湖南省银监局和上海证监局均已介入事件调查处理。

资管外衣里的信托

自“万能的”基金子公司开放设立后,源于双方供需,信基合作逐步升温。

一位熟悉基金子公司的人士对理财周报(微信公众号:money-week)记者表示:“子公司一开始的业务范围就是类信托,而信托已打下了多年基础,子公司不跟信托合作的话,投资者不信任,根本开展不了业务。”

而一位信托公司业务副总称:“信托在风控上相对严格,银监会对信托公司的监管也趋严,基金子公司恰到好处地为信托不能成功过会的项目提供了出口。”

于是,不少信托产品穿上了资管的外衣。这类产品有一个共性,项目实际管理者是信托公司,资金募集方是基金子公司,由子公司成立的资管计划定向投向信托的集合或单一计划。

银行不过会的项目给信托做,信托不过会的项目给基金子公司做。这几乎已成业内的“潜规则”。“信托与基金子公司的合作与银信合作十分类似,只不过信托在其中的角色换了。为什么项目不过会?主要还是因为风控不过关,如此,也一定程度上带来风险向子公司传导。”上述业务副总坦言。

实际上,华宸未来资管计划最初发行时名称为“华宸未来-湖南信托志高集团专项资产管理计划”,对此,湖南信托曾表示不接受,因为按此结构,一旦出现风险,湖南信托将面对特定的资管计划投资人。并要求华宸未来如按此结构发行,需再找一家信托公司来做通道,这也是国元信托进入资管计划的原因。

“借道基金子公司,弱化风险承担,同时作为项目的实际控制方,收取主动管理方的信托报酬,信托乐意这样做。”上述副总表示。

同时,这也可以说是子公司野蛮生长路上必然经历的阶段。“部分风险的暴露也会促进信基合作的完善,现在子公司都在拼命冲大规模,有些无所顾忌,未来对风险或会考量更多。”前述基金子公司总经理表示。

“对于信托来说,虽不直接对接投资人,但项目风险暴露时,依然难逃责任。”

(更多独家报道请见理财周报官网http://www.lczb.net,微信公众号money-week,以及在苹果商品及其他应用市场下载理财周报APP)

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