平安首席投资官陈德贤：目前不会大幅加仓A股

中国平安首席投资执行官陈德贤表示，对权益类资产期待不会太高。

在国内机构投资者“牛市来了”的热情呐喊中，最有市场话语权机构之一的中国平安保险集团股份有限公司（中国平安，601318.SH；02318.HK）保持对A股市场的慎重，采取了防御性资产配置策略。

根据中国平安半年报，截至2014年6月30日，其投资资产规模达13566.31亿元。在投资组合资产配置中，固定到期日投资占总投资资产的比例由去年底的82.2%上升至2014年6月30日的85.0%，权益投资的占比由9.8%下降至8.8%。

中国平安首席投资官陈德贤8月20日在上海接受早报记者专访时透露，中国平安200亿元委托资金已交给机构打理，其中股票和债券组合的资金大约对半分。

陈德贤还告诉早报记者，目前固定收益方面机会大于权益类投资，中国平安对权益类资产期待不会太高。当下中国平安投资股票较少，股票资产主要投资于防御类资产。

陈德贤同时表示，中国平安下半年的投资中心将依然放在固定收益投资，同时会进一步加大海外市场的投资。

中国经济在“6点半时区”

在陈德贤看来，中国经济基本面可以说是“审慎乐观”。

陈德贤预计在未来3-5年中，中国经济增长出现“慢增长”，朝着较低的方向走，中国GDP（国内生产总值）可能会往6%的增速滑动，并且这种情况会持续3-5年。但离国外盛传的“崩溃论”却远远不及。

陈德贤形容，中国经济会朝着“跳一下、停一下”的方向走：政府政策在收得过紧的时候会适当放开，放开后又会进行治理整顿，这样的政策不会引发整个经济的崩溃；同时在政策层面还会有一些政策红利释放出来。

陈德贤将中国经济现状比喻为“6点半时区”。经济周期的“投资时钟”可以分为四个时段：时钟上的12-3点钟是经济过热状态，经济会往下走，3点到6点是通缩过程，6点到9点是复苏过程，9点到12点是通胀过程。

陈德贤认为，在3点到9点的整个过程中，也就是整个经济下滑的过程中，不应过多投资股票产品，而是比较适合投资固定收益。由于3点到6点的固收投资曲线比较陡峭，但是到了6点以后就日趋平缓了，所以6点后投资固收产品更好。与此相对应，权益类资产最火爆的投资时间是在9点到12点，经济复苏的状态下盈利增长会比较明显。而12点到3点的经济过热状态里，热门商品主要是煤炭、铜、铁等。

陈德贤分析，去年中国经济正是处于3点到6点的过程，现在已经过了这个阶段，“目前中国经济在6点半的水平”。

对比中国平安过去几年的投资配置，也与此基本一致。两年前，中国平安的债券、信托投资计划基本上是0，但是现已达到平均12%～13%的水平，个别账户甚至达到15%。

“而在3点到9点的整个过程中，投资股票的比例比较小，股票资产也都属于防御类资产。目前，我们的投资策略也朝着这个方向考虑，权益类资产目前只是个别选择，没有太大的扩充。”陈德贤如是称。

主要投资大银行做防御

谈到平安对未来A股的预测时，陈德贤表示，“目前A股已经到达了底部，但是复苏的过程会比较长”。中国平安预计，国家为了保持本年度GDP增长7.5%的目标，会有一些政策松动。

“例如沪港通，沪港通的政策会帮助缓解市场的气氛”，陈德贤举例说。但他同时表示，这样的政策短期内会有帮助，但长期看还是要看基本面，经济周期还没到复苏的时候。

从投资机会的角度来说，陈德贤认为固收产品方面机会大于权益类产品，但也不排斥权益类存在一些非系统性的机会，只是总体的期待不会太高。

据悉，目前2014年上半年中国平安的权益类投资占总投资的8.8%，其中银行股就属于典型的防御性价值型投资。终归平安目前持有的银行股总值已经达到526亿元，平均分红率为6.46%，累计至今已从银行股获利85亿元左右。

陈德贤告诉早报记者，这85亿元的分红只用了大约两年的周期，公司也将采取长期投资操作。

由于目前整个银行业的调整，各行都在整理旗下坏账。陈德贤认为，银行的信用管理能力是所有金融机构里最强的，因为它有地方分行、有经验、有人员，比起信托公司、基金公司、资产管理公司的信用管理能力都强。

中国平安预计，在未来中国资产证券化的过程中，银行会是较大的赢家。“因为银行能够更好地管理风险，这样银行也就有了定价权。”陈德贤表示。

此外，中国平安投资的银行股主要集中于大型银行，而不是小型银行，“因为小银行的坏账比较大”。陈德贤告诉告诉记者。

谈及未来中国平安在固定收益方面的比例，陈德贤表示，目前中国平安的固定收益投资比率已经达到87%、88%，明年预算还没开始，但是不会差太多。

海外已委托投资4亿美元

陈德贤曾在去年表示，中国平安看好欧洲的固收资产，至今，陈德贤认为在这方面做得不错。

据悉，中国平安曾于去年委托给海外基金公司进行投资，因欧洲与美国的股票市场整体较好，一年下来的收益较为可观。

“总共（投了）四亿美元，分投了两家基金公司，三个组合，都是投到基本市场。”陈德贤补充道。

至于非基本市场投资部分，陈德贤表示，集团已经有两三个项目的研究，都属于可转债投资。但是这两三个项目本身内容可能与保监会线下的规定有所距离，从去年底到今年集团一路在与保监会沟通。

“我们从去年开始谈的时候，他们（保监会）说这个不在我们新的管理办法里面，（保险业）新国十条出来了，国十条里面加了这个可转债，它属于股票跟债券中间。”中国平安预计这几个项目收益率可以达到8%～9%，而且资产相对安全。但是两三个产品可能跑的比较前一点，保监会现有的规定里面还是有些模糊的地方。“我们还在沟通，有信心把它们谈下来。”

陈德贤告诉记者，在不动产项目中，还未寻得较好的项目。“由于目前不动产的收益率比较低，我们也看过有些酒店，但是欧洲的酒店本身每年有发基本开支比较大，很多的装修、维护、维修，就是会把你的收益全部抵消，所以后来看了以后也觉得就算了，放弃了。”陈德贤表示。

此外陈德贤还向记者确认，在未来三年到五年，中国平安会逐步加大海外投资数量。在追加投资的过程中，中国平安方面最关注的不是资产配比方面的问题，而是要真正找到合适的资产。

据悉，目前中国平安已经收窄资产范围，把投资重心更多放在公共事业投资上。陈德贤进一步解释：“例如天然气，或者是比较好的写字楼都在考虑范围。有些大的金融机构，把他的总部卖出来，然后我们返租给他。这些机会目前都有，都在看。”

已完成200亿国内委外投资

据陈德贤介绍，中国平安目前已完成200亿元的对外委托投资，都是对国内的投资。其中股市和债市大概对半分，具体包括有6个股票组合和8个债券组合，每个组合10亿-15亿元不等。

据悉，中国平安去年在固定收益投资方面表现最好，曾于去年年底债券收益率最高的时候增加了固收投资；此外，股票组合也有不错表现，累积下来的平均收益大概是16%。

陈德贤表示，中国平安已经设立了外部委托“白名单”，除了不断加大委外投资，还会加大名单上机构的投资额度。

此外，陈德贤还强调，上述200亿元都是投在国内市场。

至于海外，“（中国平安）香港资产管理公司里面还有200多亿港股，所以海外这部分加起来差不多300亿元。”陈德贤告诉早报记者，中国平安海外委托了两家机构进行投资。