沪港通投资策略

海通证券：关注高弹性、低估值的非银板块

在市场目前对创业板公司中报业绩略有担忧的背景下，以及沪港通即将推出的预期下，资金借沪港通布局低估值蓝筹股，带来市场风格切换，金融等低估值蓝筹板块受到市场关注。我们认为，三季度高弹性、低估值的非银板块具备投资机会。

1. 证券行业：业绩好于预期，沪港通背景下存在估值修复机会。推荐锦龙、东吴、国金等互联网券商。

中期业绩预增30%，超预期：从业绩来看，预计证券行业 2014 年中报净利润同比增长 30% ，好于市场预期。类贷款业务平均规模的增长和自营投资收益率的提升是券商业绩增长的主要原因。下半年预计投行业务将贡献业绩增长。

证券行业前期股价跌幅较大，反映悲观预期，沪港通背景下存在估值修复机会：2014 年以来，受互联网金融带来的佣金率下滑预期影响，行业整体下跌 12% ，跑输大盘指数 5 个百分点。在沪港通带来的大盘股整体反弹行情下，券商股高贝塔的特点将带来反弹机会。

沪港通推出利好券商：沪港通推出后增加国内投资者投资港股以及海外投资者投资 A 股的通道，将增加证券公司的交易量；同时中信、海通均存在 AH股折价，有缩小 AH股差价动力。

推荐个股：东吴证券、锦龙股份、国金证券。整体来看，2014年佣金率下滑是行业大趋势，指定交易若放开将带来行业竞争加剧，推荐积极触网的东吴证券（与同花顺合作深度高、具备产品优势）、锦龙股份（互联网金融布局领先、民营体制灵活、管理层到位后基本面将质的飞跃）、国金证券（互联网金融先发优势、民营体制灵活、营业部数量少）。

2. 保险行业：保费投资显著回暖、估值处于历史底部，“沪港通”及“递延养老试点”助行业大涨。推荐太保、新华。

保费端：上半年保费和新业务价值爆发式增长。年初以来上市保险公司保费价值爆发式增长，大幅超出市场预期且显著高于此前三年增速。银行理财规模和收益率下降，以及信托风险的增加带来资金回流保费是主要增长原因。

投资端：债市回暖，收益率显著提升。上半年债市回暖，利好主要投资于固定收益类资产的保险公司。此外近两年保险公司逐步提升债权计划、不动产等高收益率“其他类”投资资产的比例，净投资收益率稳步提升，且未来提升空间仍较大。

估值及政策：处于行业底部，递延养老试点等政策带来催化。目前行业估值仍低于清算价值，处于历史底部。“递延养老试点”及“沪港通”等事件利好保险行业。

推荐个股：中国太保（新业务价值增长行业第一，递延养老税及上海国企改革利好）、新华保险（保费增长行业首位，流通市值较小、弹性大）。

瑞银证券：6个思路选择 沪港通受益标的

尽管投资者对中国经济的前景存在一定的顾虑，但全球投资者不会忽略正在开放的 A 股市场。这个世界第二大经济体，全球第五大市值市场，亚洲最便宜市场，以及过去四年主要新兴国家中表现最差的市场。预计沪港通将今年10月中旬正式落地，成为资本市场的开放序曲。

目前，海外投资者主要通过两个途径投资A股市场：QFII和RQFII。QFII现在的额度为560亿美元（大约3500亿人民币），RQFII额度是2500亿人民币，而沪港通的额度规模是3000亿人民币。从额度上来看，沪港通一次性的额度，规模已经达到过去12年QFII和过去4年RQFII总额度的一半。

6月中旬以来，瑞银证券拜访了100多家机构投资者（美国 50家，香港34家，京沪25家），几乎所有境外投资者对沪港通表示了浓厚的兴趣，基本上是一种“外热内冷”的状态。

海外投资者在A 股市场持有的市值在6000 亿人民币左右。如果加上沪港通的3000 亿人民币额度，这将使海外投资者在A 股持有的整体市值达到9000亿。A 股市场现有自由流通市值为9 万亿，沪港通加上QFII 和RQFII现有持有量，其占有的A 股自由流通市值的比例近10%。公募基金（以投资股票为主的基金）持有A 股市值大约在1.4 万亿，那么海外投资者将占到公募基金的规模达60%以上。海外投资者虽然在A股占比不高，但并没有我们想象中的那么小。

从长远来看，沪港通可能带来市场交易的分化。我们曾比较日韩和台湾证券市场开放的经验，引入海外资金后，市场的投资风格也随之发生变化。海外投资者交易将更集中于市值大的股票。比如以台湾市场为例，引入海外投资者后，前10%市值股票的交易占比，从20%提高到60%左右；同样韩国市场上，整体而言大市值的股票交易也从30%增加到60%。

我们判断海外投资者将在大股票上具备话语权，起码参与到大型股票的定价之中，而散户仍然专注于小股票，市场交易群体分化。

具体到沪股通所涉股票共有568 只，经过我们进一步筛选，其中总市值大于20 亿（美元）的股票大概只有200只（包括33只两地上市的股票）。如果再加上其他一些标准，比如市盈率小于30 倍，有三年以上稳定正现金流及良好的企业治理规范，只有60只左右的股票。

在风格切换行情中，我们推荐沪港通受益的50个标的。我们提供的6个思路选择沪港通受益标的，具体如下：（1）A-H折价较大，如海螺水泥、宁沪高速、中国平安等；（2）估值低于港股、全球可比公司，如保利地产、青岛海尔、伊利股份、上海机场等；（3）分红收益率较高，如上汽集团、建设银行、大秦铁路等；（4）A股独有，如贵州茅台、中青旅、恒瑞医药等；（5）市场份额全球领先，如工商银行、中国南车等；（6）高成长性，如用友软件、林洋电子等。

信达证券：关注对方市场中的稀缺品种

总体看，由于资金量受控、对单只股票的持股比例有限制，沪港通不会对两地市场形成很大的冲击。对比4月10日至8月5日的A+H股，我们发现:(1)在86只个股中，有43只个股两地价格接近(A/H比值在0.8-1.2)，4只个股A/H比值低于0.8(高于0.7)，其余39只A/H呈溢价。总体而言，A股价格相对较高。(2)动态看，与4月10日相比，8月5日A/H呈收敛状态，尤其是A股价格显著高于H股的个股。(3)A股与H股价格接近的个股主要是金融、材料和工业等蓝筹股，这些个股普遍估值较低，具备一定的配置价值，尤其是金融股。考虑到交易成本，沪港通对近期A股市场尤其是低估值个股价格的正向推动或许已经接近尾声。但是从较长时间来看，这些个股仍具备较好的投资价值。

对香港市场而言，A股中的军工(如航空动力、航天电子等)、中药(如天士力、同仁堂等，港股中只有神威药业等少数个股)、农业(如亚盛集团、海南橡胶等，港股中只有现代牧业等少数个股)和白酒(如贵州茅台、山西汾酒等)等行业或个股在香港股市中没有或者及其稀缺，这些特色品种可能会引起长期关注。对大陆投资者而言，港股中的金融尤其是外资金融股(如汇丰控股、友邦保险等)、博彩业(如澳博控股、永利澳门等)、信息技术(如腾讯控股、联想集团)等品种具有较强的吸引力。

悬念：沪港通会消除AH股价差吗？

随着蓝筹股已经被“先知先觉”的资金推高，AH股“同股同权”的预期也渐行渐近。不少投资者把即将开通的沪港通当作一次难得的套利机会。他们注意到那些在沪港两地同时上市的公司，其A股价格与H股价格存在较大差异，特别是那些蓝筹股公司，往往A股价格明显大大低于H股，于是就开始追逐这些A股，以期随着两地市场的互通，相关股票的价差能缩小，从而实现收益。这样的想法与做法，当然是有一定道理的。

沪港通开通以后，A、H股之间过大的价差，自然会吸引套利者，从而通过卖高买低予以消除。但申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明认为，沪港通并不会完全消除AH股价差，就像B股早就对A股投资者开放，但是客观上B股价格普遍要低于A股很多。

来源：价值线