金融数据“失色”不等于宏观经济失速

金融数据的意外下滑，迅速引发各方高度关注，有人开始担忧，这是否预示着经济下行压力加大，预期中的企稳回升是否夭折。我们认为，7月份金融数据暂时"失色"，并不等于宏观经济增长失速，在保持定力、积极作为的宏观政策主基调下，中国经济依然将保持平稳运行态势。

7月份金融数据令市场大吃一惊。央行近日公布的数据显示，7月末，广义货币（M2）余额119.42万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点。初步统计，2014年7月份社会融资规模为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。其中，当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元。

上述数据远低于市场预期，其中新增信贷创2009年11月以来的最低，社会融资规模则是自2008年10月以来最低。金融数据的意外下滑迅速引发各方高度关注，有人开始担忧，这是否预示着经济下行压力加大，预期中的企稳回升是否夭折。我们认为，7月份金融数据暂时“失色”，并不等于宏观经济增长失速，在保持定力、积极作为的宏观政策主基调下，中国经济依然将保持平稳运行态势。

为打消市场疑虑，引导各方正确看待本次金融数据回落，央行在数据发布的同时进行了深入解读，得到各方赞誉。央行有关部门负责人表示，7月份金融数据的回落，与基数效应、今年6月份“冲高”较多以及数据本身的季节性波动等有关，深入分析的结果显示，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间。该负责人同时表示，观察金融运行仍应更多关注主要金融指标的整体趋势性变化，而不宜拘泥于单个月份的短期数据波动。

在认识到金融数据回落背后的特殊因素的同时，各方也看到，7月份其他经济指标基本符合预期，经济延续着二季度稳中有进的平稳态势。比如此前公布的7月份制造业采购经理人指数（PMI）为51.7%，连续5个月回升，创下了27个月来的新高，且小企业的PMI指数两年多来首次回升到“荣枯线”之上，表明我国制造业稳中向好的趋势将更加明显。与此同时，7月份的进出口数据超出市场预期，进出口总值增长6.4%，其中出口增长14.1%，贸易顺差扩大1.7倍，达到2919亿元。其他几项重要数据如固定资产投资、消费、工业增加值等尽管增速有所放缓，但基本符合市场预期，显示出7月份总体经济保持了向好势头。

当然，在这些重要经济数据中，与信贷、社会融资规模关系更为密切的投资受到更多关注。数据显示，前7个月全国固定资产投资同比名义增长17%，增速比1至6月回落0.3个百分点，也较去年同期下降3.1个百分点。其中房地产投资、销售同比增速继续下滑，多数指标均处在阶段性低点。尽管投资历来是拉动中国经济增长的重要引擎，且房地产投资占固定资产投资比重较大，房地产行业未来走向直接影响投资增速，但对于7月份投资增速略有回落，各方也大可不必惊慌。一方面，投资增速回落、房地产去杠杆化本来就是经济转型和结构调整的要求，是中国经济进入新常态阶段的必然结果；另一方面，随着上半年稳增长举措的逐步落实到位，后几个月固定资产投资还将会保持平稳增长。

更为前瞻性的监测指标也已经显示，未来一段时间金融数据依然会保持合理增长，经济增速也将在预期中运行。上述央行负责人在强调货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变时，也告诉市场，“目前来看，进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300亿元至500亿元的增量，预计未来货币信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势”。这无疑给了担忧者一颗“定心丸”，即7月份金融数据“失色”并非常态，经济结构调整与转型升级依然将有一个稳定的货币金融环境。

况且，从政策层面看，上半年连续出台多项定向调控举措，这些措施的效果将在未来一段时间显现。同时，决策者对中国经济发展有着清醒的认识，即强调战略上保持定力，也注重战术上未雨绸缪。中央也已强调，正确看待经济增长速度，对做好经济工作至关重要，对做好各方面工作影响很大，并指出，我国发展必须保持一定速度，不然很多问题难以解决。可以说，在各方面积极因素和宏观政策环境的支持下，金融数据短期回落的恐慌将得到市场充分消化，未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行态势。