沪港通概念横空出世以来，港股及A股市场先后掀起了强势行情，乐观预期令投资者兴奋不已。目前来看，尽管沪港通尚处在试点与推进阶段，但种种迹象表明，沪港通“热潮”的背后，却是直接或间接流入市场的真金白银。
A股港股同迎资金外援
“从影响A 股的资金情况来看，上个月外资的进入迹象已经比较明显。”渤海证券表示，无论美股中中概股的上涨还是RQFII 通过ETF对A 股的增仓过程，均是在7 月上旬便已启动，其在时点上存在一致性，且早于A 股的上涨时点。
港股市场的情况亦是如此，香港金管局总裁陈德霖近日的观点印证了这一趋势。陈德霖表示，7月份以来金管局承接超过90亿美元沽盘，其中下旬流入的部分资金流向股市，或与沪港通即将落实有关，亦与基金经理对新兴市场及内地的预期转好，将资产重新分配至内地及香港股票有关。
在兴业证券分析师张忆东看来，沪港通大举“裹挟”资金而来，主要涉及三方面因素。
首先是今年6月份以来中国经济企稳，外资对中国信心增强；其次是欧洲央行推行宽松政策，以及之后的乌克兰危机、ISIS 等国际地缘政治风险不断升级；5月8日之后，欧元兑美元从两年半以来高位逆转，美元指数持续走强；再次则是外资并没有像以往美元指数走强时那样撤离香港，相反全球资金持续流向香港，香港金管局不得不连续注资来干预强势港元。“在此背景下，沪港通热度骤升，外资配置A 股的意愿也显著提升。”张忆东表示。兴业证券认为，沪港通至少在启动之前和启动之初都将持续利多A 股资金面。
一方面，近期RQFII 的ETF基金出现连续大额净申购，为沪港通预热做好了准备。基于中国经济企稳以及国际地缘政治风险增大，投资者对人民币资产预期改善，例证之一就是近期坚挺的人民币汇率走势。数据显示，8月4日至8月8日人民币对美元即期汇率周升值231个基点至6.1567，人民币中间价周升值119个基点到6.1562.
另一方面，根据历史规律，A 股市场往往提前透支“利好”因素。基于此，兴业证券认为，至少2014 年10 月份沪港通开启以前，外资配置A 股及其对A股增量资金的影响将会尽情演绎。
从直接受益标的来看，沪港通标的主要集中在大中型蓝筹公司。其中，沪股通的标的包括上证180成分股、上证380成分股以及A+H股上市公司中在上交所上市的A股股票，ST以及*ST股票不在交易范围之内。以此为标准，沪股通总标的数量为568只。
从行业分布来看，沪股通的标的中仍然以周期行业为主——金融行业与采掘业占据绝对的统治地位，化工、交通运输、有色金属、房地产、建筑等周期行业也占据了较大比重，消费品与服务业所占的比重则相对较低。
根据沪股通的额度规定，沪股通总额度为3000 亿元人民币，每日额度为130 亿元人民币；港股通总额度为2500 亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。不过，根据协议双方可根据试点情况对投资范围和投资额度进行调整。
统计显示，沪股通标的总市值约为17.66万亿元，流通市值为13.21万亿元。从沪股通总额度来看，3000亿元的规模占比并不是很大；但从交易量的角度考虑却不可小视。
数据显示，过去一个月内，沪股通568只标的日均成交总金额为931.4亿元，以每日通过沪股通流入的资金总量130亿元计，其对于沪股通标的来说在短期已经可以产生较大影响。
沪港通未来演绎空间巨大
事实上，除了增量资金上的外援效应，沪港通未来演绎空间巨大。广发证券认为，相关机会包括资金规模的扩大、赚钱效应所带来的外部资金结构性流入、投资理念的变化以及可能帮助A股纳入新兴市场指数，这些均可能导致相关板块的整体性估值修复机会。
“沪港通作为主题投资，需要划分为两个阶段——10月开通前与10月开通后。在开通前，投资者可以基于合理逻辑去预期，而在开通后，则需要观察验证。”广发证券分析师陈果表示，可以预期参与港股的资金将继续套用港股思维进入A股，相关板块或有结构性增量资金流入。
在此背景下，资金尤其是增量资金的行动方向就格外值得市场关注。广发证券认为，QFII重仓股就是一个可以参考的筛选标准。“QFII重仓股体现了国外投资者对于相关标的的认可，而如果这些标的在过去一段时间内继续受到来自QFII的增持的话，那么将更具有说服力。”陈果表示，此外市值也将是沪股通投资者筛选的重要标准之一，市值较大的公司未来将更受资金青睐。
以此为标准，广发证券认为，沪港通中真正直接受益的或是券商股。首先，无论沪港通开通后资金流向如何、内陆和香港投资者的分歧是否存在，券商的经纪业务、融资融券业务增加是确定性事件；其次，同时在国内和香港都有业务部门分布的券商也可以通过与其香港子公司发挥协同作用，扩大业务，提升香港子公司的市值，同时也为将来进一步走向海外市场提供很好的业务机会和试点机会。因此，随着相关业务的开展，具备跨境业务和机构业务优势的券商将受益较多，例如中信证券、海通证券。
无独有偶，兴业证券关注的也是资金的动向——以外资的角度为盾，以游资的角度为矛将是寻找下阶段投资机会的主要思路。
A-H 折价套利以及相关的影子股被认为是重点之一。首先，只有好行业好公司才对基本面至上的海外投资者具备吸引力。这其中包括景气度向上或供需结构有改善的中下游行业中的A-H 折价股，也包括并非直接A-H 折价股但是A 股比港股具有更高的估值业绩匹配度的消费类股。其次，高股息率的“类债券”股票的交易性机会大大增加，逻辑是沪港通带来的利差套利加估值修复。
此外，就传统行业而言，由于其股价中已经隐含了过多的悲观预期，做空的风险大；而随着相关股票的活跃度提升，进攻会以主题投资的形式展开——国企改革（包括央企和各地的地方国企）、沪港通、京津冀、自贸区等。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
