华泰特供：会稽山14日网上申购 顶格需40万元

8月14日将有1只新股申购，会稽山，申购代码780579，申购价格4.43元，推荐申购评级。在满足市值要求前提下（14日顶格申购沪市市值40万元），本期1只新股按照上限进行申购需17.72万元，请投资者提前准备好申购资金。

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7月份启动的第二批12只新股已经有10只完成发行并实现上市，长白山（732099）和会稽山（780579）则由于发行市盈率高于所属的行业平均市盈率水平，将原定于7月23日和24日的网上申购分别推迟至8月13日、14日进行。在13日长白山（732099）发行结束之后，本周就仅有会稽山（780579）这1只新股可以申购，预计打新资金对14日仅有的这1只新股申购仍将予以极大的参与热情，市场的打新热情料将继续延续。

从7月份启动的第二批新股发行情况看，此次发行延续了第一批新股发行市盈率较低、投资者参与热情高涨、高比例回拨的特点。从已经完成的10只新股发行情况看，10只新股合计冻结资金规模达到8187亿元，打新高烧不退。发行市盈率超过20倍的有5只，最高的是禾丰牧业（603609），21.78倍。最低的是艾比森（300389），仅有13.16倍。

从网上发行中签率看，10只新股的中签率区间为0.3%至0.895%。网上发行中签率最低是天华超净（300390）0.2995%，最高的是川仪股份（603100）0.895%。此次10只新股网上平均中签率仅为0.62%，要较6月份IPO开闸后首批发行的10只新股的平均中签率低0.12个百分点。

随着14日会稽山（780579）新股发行的结束，6月份以来的第二批新股发行即将落下帷幕，目前市场预期第三批新股批文的下发时间已经愈发临近。

表：近期新股发行情况

合理估值水平22-26倍PE 推荐申购

一、公司简介

会稽山主营黄酒的生产、销售和研发，其前身云集酒坊可追溯至1743年。会稽山黄酒品质优良，是绍兴黄酒的代表之一。公司的主要产品包括瓶装黄酒及黄酒原酒两大类，瓶装黄酒分为中高端瓶装黄酒及普通瓶装黄酒两类。2013 年瓶装黄酒在公司收入中占比超过90%，且2011 年以来普通瓶装黄酒相比中高端瓶装黄酒收入占比在持续提升。公司产品销售区域集中在江浙沪三地，其中浙江省占比最高、2013 年达79%，2013 年上海、江苏收入占比分别为7%、6%。

2011-2013 年，会稽山营业收入CAGR 为3%，归母净利润CAGR 为5.6%。2014 年Q1，受宏观经济增速放缓、高端消费低迷等因素影响，会稽山营业收入、净利润分别下降16.6%、14.9%。近年来，会稽山盈利水平稳步提升，2013 年公司毛利率45.8%、营业利润率18.2、净利率13.3%，2014Q1 公司营业利润率30%、净利率22%，同比均有所提升。

二、竞争优势

1、公司品牌优势明显

作为绍兴黄酒的代表之一，会稽山拥有超过270 年的历史，是中国黄酒行业中少数集“中国驰名商标”、“中华老字号”、“国际地理标志保护产品”三大荣誉于一身的企业。1915 年，会稽山的前身云集酒坊生产的绍兴黄酒获得巴拿马太平洋万国博览会金奖，从此绍兴黄酒名扬海内外。

2、  公司具有充足的原酒储备

生产高档黄酒需要陈化多年的原酒，这在短时间内无法大量获得，因此原酒储量具有一定的稀缺性。会稽山在270 多年的发展历史中，从未间断生产黄酒，目前公司拥有各年份的原酒储量约12 万千升，是公司未来可持续提供优质黄酒产品的坚实基础。

3、  募投项目将打开产能瓶颈

本次IPO 募投资金净额预计为3.76 亿元，将主要用于年产4 万千升中高档优质绍兴黄酒项目，该项目投产后可年产中高档优质绍兴黄酒4 万千升，糟烧1034 吨。预计该项目于2014 年竣工，2015 年正式投产，投产第一年产能利用率可达80%、第二年起达正常运转状态。从公司近几年的产能及产量来看，公司已基本处于满负荷生产状态，2013 年公司产能利用率已达97%。预计随着募投项目的逐步投产，公司的产能瓶颈将大幅缓解，有助收入实现稳定增长。

三、盈利预测与估值

预计公司14-16 年摊薄后EPS 分别为0.40元、0.42 元和0.43 元。考虑可比公司估值情况及行业增长空间，我们认为合理估值水平14 年22-26 倍PE，申购价格具有一定的吸引力，推荐申购

风险提示：如果出现意外的食品安全和质量事件，可能会阶段性影响公司的形象和销售。

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