申万菱信基金发布的最新投资策略报告认为，短期而言，数据显示短期经济已经企稳，7月下旬以来的市场向上行情本质上是估值扩张；中期而言，随着无风险利率的回落，A股市场当前较低的估值有较大的恢复空间。预计2014年下半年开始，股市资金面将逐步发生三年来的逆转，开始逐步转向大盘蓝筹风格。报告同时指出，股市现在正处于最好的环境中，其势头短期或将延续，但未来环比有边际变弱的可能。
沪港通或是风格转变的催化剂
申万菱信基金认为，从2011年以来的经验来看，A股每年都有一波风格切换行情，共通的催化剂是“政策底”+“经济企稳预期”，而本轮风格转换，沪港通或许是其中最显著的催化剂。
从政策层面来看，自港股市场掀起的沪港通行情蔓延至A股市场后，7月份外部资金流入A股迹象较为明显，8月行情预计主板蓝筹股将继续跑赢小股票。因此在沪港通预期持续升温与境外资金流入推动下，风格转换行情或将持续一段时间。
从经济数据来看，目前无论是资金面（M2）、经济前景预期（汇丰PMI初值、工业企业利润等）、还是政策预期（降低企业融资成本等）都利好股市，因此“子弹还会飞一会”。
未来环比有边际变弱的可能
申万菱信基金认为，股市目前虽处于阶段性较好的环境中，但在没有新的刺激因素的情况下，投资者情绪很难持续高涨，未来环比有边际变弱的可能。具体来看，未来1-2个月这三方面都有环比变弱的可能：M2增速回落、微观数据跟不上宏观数据、政策可能迎来空档期。至于未来环比变弱的程度，这需要密切观察几方面的因素：一是房地产按揭贷款的放松进程和房地产销量的回升；二是外资流入A股的持续性，三是高层重心转向改革，或许会触发各地的改革热潮，重燃投资者对改革的热情。
此外，关于市场风格切换到大股票能否持续的问题，申万菱信基金认为：风格切换到大股票不是基本面因素，而是投资者情绪高涨下的轮动炒作结果。大盘股持续正收益且跑赢小股票，只会发生在经济较强复苏预期强烈、并且流动性非常宽松的环境中，而短期内这两方面都还看不到。
密切观察支撑A股上涨的新动力
申万菱信基金认为，当前环境下有几方面的因素值得密切观察，未来或许将成为支撑指数上涨的新动力。
首先是房地产市场已经由前期的放松限购（目前超过20个限购城市已放松），进一步变为按揭贷款的放松（如利率打折、政府贴息、降低首付比例等），如有更多城市加入，则房地产销量回升的概率会越来越大，这会有效改善投资者对经济的预期。
其次，外资流入A股和港股市场的热情近期非常高涨，如果延续则一方面会有一定的资金推动效果，另一方面也会进一步激励A股投资者的信心。
此外，政府高层重心转向改革，或许会触发各地的改革热潮，重燃投资者对改革的热情。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
