凭借一场演出，宋城演艺发展股份有限公司（宋城演艺，300144.SZ）打破了国内主题公园盈利模式的一般逻辑。
7月29日，宋城演艺公布了2014年半年度报告，公司实现营业收入3.91亿元，同比增长48.41%；营业利润2.15亿元，比上年同期增长42.59%；归属于上市公司股东净利润1.73亿元，增长28.70%。2014年上半年，宋城演艺在丽江和九寨沟的景区先后于3月21日和5月1日开业，目前共开业的6个景区中，有4个景区的毛利率在70%以上，总资产负债率只有9.25%。
依靠2010年12月2日通过公开发行股票募集到的21.28亿元资金的财务支撑，宋城演艺突围杭州大本营，先后进军三亚、丽江、九寨沟、泰山、石林、武夷山等6个旅游目的地，目前，三亚、丽江、九寨沟项目已经开业，另外3个景区仍在建设中，截至2014年6月30日，宋城演艺已累计投入募集资金17.62亿元。
宋城演艺并没打算就此停止扩张。宋城演艺董事长黄巧灵曾在接受媒体采访时透露，三亚、丽江和九寨沟项目就像三大战役，在进行完一线旅游目的地城市布局后，宋城演艺的下一站将进军美国。据了解，宋城一班人马在百老汇和太阳马戏团已经考察了两年多，今年项目有望落地。
据中国房地产报记者统计，走出杭州大本营后，宋城演艺单个“千古情演出+宋城旅游区”组合项目的资金投入一般为2亿~5亿元，目前剩余募集资金尚能支撑宋城演艺继续复制一至两个项目，但随着募集资金逐渐用尽，已建成项目的盈利能力能够支撑宋城演艺继续扩张便成为关键。
盈利能力待考？
与其他主题公园数十亿级的投资规模和8年以上的回报周期不同，宋城演艺在一个项目上的资金沉淀并不能算大，回报周期也相对较短。
“三亚的项目是在怀疑声中建起来的，本来我们打算给予两三年的培育期，先不考虑盈利，但我们一看报表，今年盈利就不少，大大超出预期。”黄巧灵说。
据中国房地产报记者统计，自2013年9月25日开业至2014年6月30日，三亚千古情景区的营业收入已经达到1.109亿元，作为宋城演艺6个景区中的最大手笔，三亚千古情景区的投资规模也仅有4.558亿元。按照宋城演艺2014年年报给出的该景区73.11%的毛利率计算，该项目回收成本的时间大概为5、6年。
于2014年3月21日开业的丽江千古情演出及丽江宋城旅游区已经实现营业收入2573.4万元，毛利率为70.54%；开业只有两个月的九寨千古情演出及九寨宋城旅游区实现营业收入1247.9万元，毛利率高达75.42%。
7月29日，宋城演艺在就半年业绩召开的电话会议中表示，丽江和九寨两个项目仍在提升阶段。“公司仍在逐步培育这两个市场，并预计票价会相应上升。”据了解，宋城演艺在杭州宋城旅游区、杭州乐园景区和烂苹果乐园景区的单个项目投入仅为几千万元。目前，这3个景区已经收回前期投资成本，进入纯回报期。
2014年上半年，杭州宋城千古情演出及杭州宋城旅游区的营业收入为1.69亿元，毛利率高达79.48%，杭州乐园景区的营业收入为4308.16万元，毛利率为34.43%，烂苹果乐园景区的营业收入为3262.04万元，毛利率为61.88%。
在宋城演艺的收入结构中，政府对文化产业的补助是从未缺席的一项，但与很多文化旅游企业过于依赖政府补助及其他非主营业务收入不同，宋城演艺的政府补助收入占其总收入的比例很低。据2014年上半年年报显示，该项收入为1421万元，仅占总营业收入的3.63%。
雄厚的资金实力和高杠杆的财务运作是支撑项目快速复制的基础，虽然在2013年年报中，宋城演艺也表示，未来将通过多元化融资提高财务杠杆，但中国房地产报记者发现，自2010年通过发行股票募集资金以来，宋城演艺基本没有选择通过银行及社会金融机构融资，财务成本极低。从这点来看，作为一种相对偏向重资产的经营模式，宋城演艺9.25%的负债率也就不难理解。
内容为王
与“主题公园+地产”的模式不同，宋城演艺并不依赖地产项目输血。据宋城演艺房地产业务公司人士向中国房地产报记者透露，近两年，宋城演艺并没有新建任何住宅产品，前期产品也基本售罄。
紧扣“主题公园+文化演艺”的核心经营模式，宋城演艺专注于演艺及文化内容的生产。据2014年半年报显示，宋城演艺在2014年上半年的主营业务收入为3.72亿元，其他业务收入只有1882.85万元。
从2013年以来，宋城演艺也开始了并购整合和品牌输出之路，对大盛国际的投资是宋城股份兼并收购的第一单。
2013年12月，宋城演艺投资约1.2亿元获得电影《小时代》制片公司大盛国际的35%股权。宋城演艺认为，该项收购强化了宋城演艺对于内容产业的叠加和吸收，为下一步丰满线下公园和演艺集群的内容、提升品牌影响力、迎合体验经济的需求以及最终对标迪斯尼跨出了坚实的一步。
宋城演艺并没有掩饰其雄心，它的目标是对标迪士尼。
黄巧灵曾公开表示，未来，宋城演艺将以投资并购为手段，推进自营产业与多元化文化产业的深度融合，在内容和渠道上布局，打通旅游、演艺、娱乐的生态产业链，实现叠加裂变效应，积极打造文化航母。
2013年，宋城演艺也开始了品牌输出的轻资产运作模式，先后承接了福州“浪浪浪”水公园项目的委托经营管理业务和“榕树湾”项目的文化演艺委托编导业务，首次开辟了演艺、管理等软实力输出的业务模式。
这样的发展之路确实能够看出追随迪士尼的痕迹，但要真正对标迪士尼，宋城演艺还有很长的路要走。
将千古情演出比作一幅工笔画的黄巧灵对于演出的效果非常关注，常常在一场演出结束后跑到厕所偷听观众的感受，但对于主题公园运营的其他方面，黄巧灵并非面面俱到。
在宋城演艺的股吧中，中国房地产报记者发现，有投资者提出，宋城旅游区的设备陈旧、卫生不好、配套设施不健全等诸多问题，这与注重服务和游客体验的迪士尼相比仍存在较大差距。
而在内容方面，宋城演艺也同样难以比肩迪士尼。
在宋城演艺2014年半年报中，中国房地产报记者发现，其杭州乐园景区的毛利率为34.43%，是多有景区中最低，营业收入较去年同期也下降了11.86%。对比去年的年报，记者发现，其原有的《吴越千古情》取消，改为大型爆笑穿越剧《大笑西游》，且不再单独收费，虽然宋城演艺称该景区游客人次出现了10%的增幅，但还是暴露出宋城演艺千古情系列产品的隐患。
据半年报显示，宋城演艺在研发方面的投入金额为188.5万元，主要是《九寨千古情》、《丽江千古情》演出的前期研发支出，而迪士尼每年在产品研发方面的投入则动辄数千万美元。
随着国内多个旅游目的地城市布局的逐渐完成，黄巧灵把目光投向了海外，据其透露，宋城演艺已经有团队对美国进行了长时间考察，项目或于今年落地，但对于其走出去的市场反应，世界也有担心。据某大型文化旅游地产集团高管向中国房地产报记者表示，当年，华侨城锦绣中华在美国的失败就是一个教训，国外对于中国文化表现形式是否认同，仍需要市场的检验。
本文来源：中国房地产报
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王晓易_NE0011
