中国农业发展银行将于8月7日上午利用中国人民银行债券发行系统招标发行14农发32（增发）、14农发36（增3）和14农发38（增2）。其中14农发32（增发）为“14农发32”（票面利率5.00%）增发债券，发行总量不超过50亿元，缴款日为8月11日，上市日为8月15日；14农发36（增3）为“14农发36”（票面利率4.45%）增发债券，发行总量不超过50亿元，缴款日为8月12日，上市日为8月14日；14农发38（增2）为“14农发38”（票面利率4.72%）增发债券，发行量不超过50亿元，缴款日为8月11日，上市日为8月15日。本次发行的14农发32（增发）、14农发36（增3）和14农发38（增2），采用无价格上下限，有价格标位及相应数量规定，单一价格中标（荷兰式）的招标方式。
从近期的宏观经济动向看，今年上半年GDP为26.90亿元，同比增长7.4%，二季度同比增长7.5%，环比增长2.0%。1-6月份，全国固定资产投资21.3万亿元，累计同比名义增长17.3%，从环比速度来看，6月份固定资产投资增长1.45%。二季度以来政策发力托底经济效果明显，铁路投资加速带动基建投资持续高位增长，房地产降价和适度放开限购一定程度上刺激销售回暖，从而拉动开工情况环比改善。6月CPI同比上涨2.3％，涨幅较上月回落0.2个百分点。中国7月官方制造业PMI升至51.7，连续第五个月上升。总体来看，我们认为政策拉动经济企稳效果进一步显现，企业利润增长，经济景气度回升，在下半年可能演变成房地产企稳局面，经济基本面的利好将延续。
从资金面来看，6月M2余额为120.96万亿元，同比增长14.7%，创1年内新高。2014年政府工作报告设定的M2增速为13%，6月份之前，M2的同比增速均在目标值13%上下，6月份达到了14.7%。7月以来央行接连向多家银行提供额度不等的低息再贷款，国开行获得1万亿元的3年期PSL低息贷款，信贷放松将持续。7月最后一周公开市场开展了14天正回购，中标利率为3.70%，下行10bp，结束了连续11周的净投放，实现110亿元的资金回笼。中标利率的下行在一定程度上也释放了宽松信号。目前来看，不论是实际资金面还是预期情况，总体流动性仍将无忧。
一级市场上，上周国开行发行5只金融债，农发行发行3只金融债，进出口银行发行2只金融债，发行规模合计470亿元，与前几周相比规模有所减少，需求端方面，市场情绪恢复，投标倍数正常。近日资金面现券和资金面均较平稳，上周农发债中标收益率稍高于预期，1年期中标收益率为4.2859%，全场投标倍数为3.22；3年期中标收益率4.7573%，投标倍数为2.97；5年期中标收益率4.9248%，投标倍数为3.61。
就本次农发行债券发行而言，目前，1、2、3年期非国开金融债的中债估值约为4.32%，4.59%，4.75%，市场分别成交在4.33%、4.60%、4.75%左右。考虑到手续费因素，预计本次发行的三期农发债中标利率分别在4.23%~4.28%、4.52%~4.57%、4.70%~4.75%的区间内。
本文来源：金融时报
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