私募是蕴藏巨大创新活力的金融形式 访信汇来资产管理公司董事长孙波

　　七月流火，中国私募市场的“阳光化”转型之路也正如火如荼地向前铺开。从“新国九条”提出“大力培育私募市场”到私募基金登记备案集中顺利完成、从IPO开闸PE/VC身影频现到私募云集“新三板”、再到近日证监会发布的《私募投资基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》，短短半年的时间里，私募市场已经悄然发生了足以影响其发展方向的深远变化。 
　　在监管层不遗余力的推动下，私募市场即将结束“地下生长”的野蛮时代，从而进入“有章可循”的规范发展时代。对于这一巨大的行业变化，参与机构和从业者会持怎样的态度和判断？行业调整之下，市场会有怎样的趋势和机会？目前的私募市场又存在着怎样的乱象和问题？带着这些疑问，本报记者专访了信汇来（北京）资产管理有限公司董事长孙波先生。 
　　记者：“新国九条”提出要大力培育私募市场，这是私募市场首次纳入资本市场健康发展的顶层设计。您如何看待这一事件？ 
　　孙波：“新国九条”能够明确而清晰地定位私募市场，透露出国家监管层对私募市场这一经济形式的充分重视，同时也表明了既要充分鼓励发展，又要加强监管的综合信息及态度。 
　　受自身的特点决定，私募一直以来处于备受争议的灰色地带，其运作不透明、不正规、不公开也一直饱受诟病。然而不可忽视的是，私募市场实际规模的巨大。据统计，截至今年一季度末，包括信托公司资管产品、证券公司资管产品在内的各类私募管理资产规模达22.38万亿元，从规模上已超过公募基金。截至7月4日，在基金业协会已完成登记的私募基金管理人3563家，管理规模达到1.98万亿元。这一巨大的资金体量如果管理不善，对我国的金融体系的稳定会造成很大影响。如何充分发挥私募市场参与创新市场、促进产业结构调整以及活跃市场资金存量等方面的作用，成为摆在监管层方面的重要课题。而私募对于行业风险偏好相对较高，能够积极参与并率先进入新兴行业，可以加大对创新产业的投资，引领产业调整与转型，这也是发挥市场这只手的作用之体现。 
　　相信此次纳入“新国九条”将对私募市场产生很深远的影响。一方面为私募市场提供了更大的发展空间，营造了更为公平、公开的市场环境，可以期待私募市场整体扩容和更高的市场敏感度、参与度。私募参与市场的形式和投资品种可能会由眼下的单纯股权、证券二级市场等业务拓展至比如定向增发、资本中介、标的并购甚至股权期货等领域，私募市场对我国GDP的贡献值将会大幅增加。另一方面也意味着私募市场的政府监管将会增强，这对私募市场的规范性、公开透明度、运作流程等均会提出更高要求，也会对整个私募市场产生深远影响。总体来说，此次纳入“新国九条”对私募市场的影响主要体现在市场前景更加明朗，机遇可待，同时市场也会更加规范。 
　　记者：有人认为私募是一场“非富即贵”的特殊阶层所玩的游戏，您如何看待这一社会评价？ 
　　孙波：首先私募市场是社会经济的重要组成部分，是市场创新中有巨大活力的金融形式，社会对私募市场没必要过多苛责。我国目前需要的是完善并规范私募监管，提高私募行业进入门槛。同时更需要加强对投资者教育，建立理性投资、风险承担的更加符合市场规律的投资环境。鉴于私募市场不同的投资领域和募集形式，进入该市场的投资者需要具备足够的经济实力和风险承受能力。私募确实不是老百姓人人都能参与的资本游戏，不能单纯的理解成一般性的理财产品。私募更需要相对成熟的、风险偏好较高的投资者或机构参与。不同于信托目前流行或约定俗成的“刚性兑付”，私募基金对投资者是不能做保本承诺的。特别是仅在二级市场交易的私募证券投资基金，管理团队的水平高低以及对市场给予的把握能力都会使基金具有不同的运作效益。回归最本质的一句话就是“私募有风险、投资需谨慎”。 
　　记者：历经2012年以来的行业寒冬，也随着IPO重启、“新三板”扩容等利好的不断释放，有业内人士认为，PE/VC正面临“黄金十年”新起点。您怎样看待私募市场的最新机遇？ 
　　孙波：用“黄金十年”来定位这一机遇有些过于乐观。中国资本市场一直在改革进程中，还有很多问题没有解决，未来的资本市场会更加规范化、透明化和市场化。包括退市制度建立等一系列政策也会从严从紧，市场整体的估值水平会趋于更加理性和合理，这也意味着市场利润会更加趋同、透明，进一步回归至合理水平。现在已经不是抢钱的时代了，而是老老实实以专业挣钱的时代。当然这不排除对一些高科技等膨胀性较高的行业还是存在数倍利润空间的可能。另外一方面私募的机遇在未来几年内可能在于并购市场。行业整合和全产业链发展诉求会带来并购的巨大市场。围绕上市公司扩大规模，为之提供更专业、更精准的服务，会为私募带来不错的收益。 
　　记者：在您看来，目前私募市场还存在哪些亟待解决的问题？ 
　　孙波：目前市场私募基金整体运营平稳，也出现了一些可媲美国际投行的大型PE机构以及很有水准和规模的证券投资基金，对资本市场的推动作用和对新兴市场的带动作用是不容小觑的。但应该看到，目前私募市场确实也存在一些问题需要规范。 
　　首先一点是私募市场的进入门槛应该进一步提高，对私募管理机构从业人员的素质要求、从业经历、专业水准等均应提高要求。市场上存在一些外行人做内行事的现象，主要是从业者不具有或很少具有金融行业的从业经验，很多都是半路出家，风险意识很低，这些也就导致其所主管的基金运作不规范、投向不明确、风控增信等措施极不完善。 
　　目前，市场上“类信托”业务规模过大，这种私募往往不对投资者门槛提出要求，对投资者是否合格不作尽职调查和评估。很多投资者都是工薪阶层，也有一些老人将养老钱都参与社会上名目繁多的私募理财产品中以获取所谓的高收益，往往陷入“庞氏骗局”。这类基金往往金额巨大，涉及人数众多，当管理机构不能拿新钱补旧钱的时候，往往会发生群体性兑付事件。目前市场已经出现了多起兑付事件，相关部门在处理起来也很棘手，往往都以合同诈骗、金融诈骗或非法集资等立案处理。针对这一问题，我国应该尽早规范“类信托”市场，敦促相关管理机构加强风险控制，提高风险系数甚至可以考虑引入风险准备金等措施，促使私募回归本质。 
　　记者：信汇来是私募行业一只专业的投资团队，您能不能谈一谈从业心得？ 
　　孙波：信汇来（北京）资产管理有限公司是在中国证券基金业协会备案的专业投行机构，主要业务包括资产管理、股权债权融资及文化产业等三大业务板块。我们通过聚集优质资源、遵循国家产业政策指导，运用先进的投资手段进行投资，在严格控制风险的前提下，寻求确定性投资机会。公司成立以来一直坚持产业和金融结合的策略，先后在矿业、快速消费品、文化影视等高利润领域进行了投资。