森马服饰“儿童王国”扩军

森马服饰（002563.SZ）儿童产业布局出现实质性进展，公司将购买育翰（上海）信息技术有限公司70%股权，进军儿童教育培训市场。这一举动更强化了市场对其儿童产业战略转型的预期，公司后续动漫游戏领域的投资进展值得关注。

意料之中的并购

森马服饰这一并购之举在意料之中，截止周一11:25，公司股价涨4.06%。两周前公司股价突然上涨8.19%后临时停牌，三天后即宣布交易因具体条款未达成一致而“中止”。但市场从中已窥见公司投资进度，预期公司从去年开始寻找的儿童服务产业标的望短期突破。

长期跟踪公司发展的申银万国分析师近期组织了儿童早教行业沙龙，其发布研报指出，中国早教行业还处于初创期，具有起步晚、发展快、利润高、机构多用混杂不规范等特点，未来将继续保持快速发展，资本的力量计入有助于加快形成行业格局，监管加强使行业向更规范透明方向发展。

此次购买育翰上海股权的价格为1.02亿元，以其2013年营收的2.5倍作为估值基础。有分析人士将此次交易认作森马的“试水”之举，公司的风格就是相对谨慎，不会在没有十足把握的情况下大肆投资。

育翰上海旗下拥有天才宝贝和小小地球两个教育品牌及相关儿童教育业务，去年净利润423.08万元，并不属于国内早教行业第一梯队，业务规模、盈利水平较小，对森马今年业绩不产生重大影响。森马方面称将借助育翰上海已经建立品牌、专业能力等方面的优势，结合公司在渠道、客户、管理能力、资本实力等各项资源，开展对中国儿童教育市场的资源整合，推动育翰上海发展成为中国领先的儿童教育企业。

目前天才宝贝和小小地球分别在国内开设与91家和12家教学中心。中金公司分析师指出， 育翰渠道扩展以加盟为主，报表收入主要为加盟费及会员的消费分成，渠道扩张能力相对较弱，收购完成后可借助巴拉巴拉现有的渠道、会员以及显示线下等各项资源，开展对儿童教育市场的资源整合。

公司在此次投资公告中再次强调，将继续开展针对儿童的教育、动漫影视、游戏等相关行业的投资并购及资源整合，促进公司由儿童产品提供商向线上、线下相结合，产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变，将公司打造成为儿童综合一站式服务平台。

市场对公司后续动漫游戏领域投资并购颇有期待。公司控股股东森马集团去年投资拍摄有动画片《快乐梦多多》，积累了一定的动漫影视经验，该片也将作为集团明年开业的梦多多小镇的宣传形象。据公司相关负责人介绍，梦多多知识产权、形象、配饰品牌等都属于上市公司。集团培育的梦多多儿童产业资产未来可能注入上市公司。

有分析师向大智慧通讯社（微信：DZH_news）表示，单纯拍动画片并不赚钱，重要的是衍生品的销售，公司如果能打造出深入人心的动漫形象，相关服饰等衍生品肯定有销量。

当前“IP+衍生品”的模式颇得业界认可，美盛文化（002699.SZ）就是走这一路子，其当前已基本形成上游IP研发，中游动漫、游戏、影视制作，下游衍生品全渠道销售及游戏运营等全产业链布局。致力打造文化全产业链的美盛文化新近参股影视公司纯真年代。公司下半年望推出新动画片《魔法星学院》，并大力推广相关衍生品。

童装业务保持高增长

据熟悉森马服饰人士表示，公司二季度童装巴拉巴拉品牌保持了20%的高增速，预计休闲服品牌基本扭转下跌趋势，基本面向好。

森马服饰旗下拥有巴拉巴拉、迷你巴拉巴拉、梦多多、SARABANDA等四大童装品牌，均处于快速扩张阶段。公司相关负责人此前表示，今年迷你巴拉巴拉和梦多多至少各单独开店80-100家，加上巴拉巴拉的开店数，预计今年童装新开店将超过300家，主打购物中心渠道，其中不少集合店，新开店今年争取整体盈利。

目前中国童装市场领先品牌为巴拉巴拉、安奈尔、派克兰帝，三家品牌针对客户群体趋同，其中，巴拉巴拉与安奈儿都针对0-12岁儿童市场，近期都着力发展0-36个月婴童市场。总体零售规模上，巴拉巴拉3400多家终端规模大幅领先的市场排位第二的安奈儿，安奈儿目前拥有近1500家终端店铺。

大智慧通讯社此前获悉，森马服饰2014年冬季订货会数据相比春夏秋季订货会更好，2014年春夏秋季森马品牌订货会整体订货额同比增约10%，巴拉巴拉童装品牌同比增约20%。公司料休闲服板块业绩逐季回升，童装继续高增长。有分析师预计未来两年巴拉巴拉都将保持20%以上的增长，新的儿童品牌也将很快成为公司盈利增长点。

值得一提的是，公司控股股东森马集团建设的梦多多小镇料明年开业，其中会安排公司童装销售。据介绍，该乐园以游乐园+购物中心的模式运营，四万多平方米，是儿童主题的游乐教育相关的商业地产项目，以后会复制到其他地区。有分析师认为，目前主题乐园由集团培育，或等其运营相对成熟，实现稳定营业的时候纳入上市公司。