市场风格转换迹象明显 QFII借道ETF进驻A股

多位公募、私募基金人士皆向大智慧通讯社表示，目前股指仍保持着短期反弹格局，并且成交量持续温和放大，有利于当前多头氛围的延续。主板维持强势，创业板大幅走弱，创业板未来将继续面临调整，二线蓝筹白酒股有启动迹象，短期市场炒作风格正在向蓝筹和二线蓝筹转换，但长期来看，由于中国经济发展是以新兴产业为主力，仍然看好创业板的长期走势。

时隔14个月后社保基金再开A股账户，QFII借道ETF基金进驻A股。对于这一现象，沪上某私募称，这都为A股的低估值、低价的蓝筹股增加了资金。在权重股和小盘股受到明显制约的情况下，总市值在100亿元至300亿元的二线蓝筹股开始显现出更加突出的相对吸引力。

该私募人士表示，尽管银行、地产等大盘蓝筹股上行动力有限，但A股市场中仍然存在为数不少的二线蓝筹股，此类股票经营稳健、业绩增长预期稳定，而估值却处于历史最低位置。实际上，近期主板大盘持续表现抗跌，就与此类股票的支撑关系密切。在创业板调整风险加大，而权重股欲振乏力的背景下，那些估值与业绩配比较好的二线蓝筹股值得投资者后市重点关注。

在操作上，二线蓝筹是目前重点，比如航空、高铁、核电、海工、特高压、新材料、新能源（光伏、风电）、新能源汽车、白酒等，尤其是中报业绩较好的。

风格切换启动迹象，青睐低估值二线蓝筹股

近期市场出现了明显的风格转换迹象，主要表现为汽车、电力、白酒等一大批估值低企的蓝筹品种明显走强，进而令主板大盘渐显强势特征；而与此同时，以创业板为代表的小盘成长股则失去了往日行情领头羊的风采，持续下跌趋势。创世翔总经理黄平认为，未来创业板下跌将继续维持一定时间，市场热点已经从创业板个股转移到估值与业绩配比较好的二线蓝筹股中，其公司已经逐步完成调仓动作和行为。

北京某私募人士表示，本周大盘股与小盘股的走势呈现明显的剪刀差，沪综指与创业板呈现明显的剪刀差效应。周二沪综指的量能继4月后第一次站上千亿大关，而创业板则呈现典型的“空方炮”走势。

周三创业板指数大跌1.69%并且盘中一度跌穿年线支撑，个股下跌数量超过9成，而主板表现相对抗跌，在国企改革的概念下，混合所有制改革概念股持续上涨，甚至多只个股涨停。

沪上某私募人士周三晚间指出，本次市场以估值为基准进行的风格转换，主要契机有三：其一，板块间估值差异达到极端水平。一方面，在经过前期反弹后，以创业板为代表的小盘成长股的市盈率（TTM）普遍回到了60倍以上的高位，继续向上空间非常有限；而另一方面，大量蓝筹股的相对估值和绝对估值却都来到了历史最低区域，很多蓝筹股当前的PE甚至处于0.5倍附近的水平。如此高的估值差异逐渐改变了投资者的风险偏好，资金开始向二线蓝筹股流动。其二，时值中报披露期，从已经公布的中报和业绩预告看，创业板整体业绩增速继续低于预期，因而规避业绩地雷也成为本次风格转换启动的重要契机。其三，6月经济数据显示当前经济逐步企稳，政策微刺激显著，当前多重利好政策的出台，国企改革、沪港通等利好蓝筹股。

北京某基金经理指出，在国内宏观环境趋于积极，同时高估值个股业绩压力依然存在的情况下，未来一段时间A股风格转换的趋势仍有望延续。因此近期可配置一些基本面较好，并且具有相对估值优势的蓝筹股或二线蓝筹，等待估值修复的行情的来临。另一方面，可对特高压、高铁等国家政策扶持的行业进行长期配置。

某机构人士说，从股指期货持仓监测来看，“空军”连续两日后撤，这很少见。但近一个月的大趋势是二线蓝筹的发挥，创业板则继续下行。可关注煤炭、有色、稀土等资源板块，以及汽车、电力等。

上述私募人士也坦言，中期而言，本轮风格转换能否演绎出中级反弹行情，仍然存在很大的不确定性，主要原因在于，市场存量资金博弈的格局没有发生变化。长期来看，仍然是看好创业板走势。

政策微刺激显著，创业板盈利增速回落

6月发布的经济数据以及统计局发布上半年的经济运行数据，皆表示当前经济逐步企稳，政策微刺激显著，三季度经济将继续企稳，这利于市场情绪。从数据来看，6月以来，市场活跃度大幅提升。然而，从创业板中小板披露完毕中报显示，创业板盈利增速回落，创业板盈利预期差值处于历史偏高水平，市场资金从创业板转移。

国家统计局公布上半年经济运行数据，二季度GDP增速7.5%，上半年GDP增速7.4%。二季度GDP增速达到全年经济增速目标，略高于市场预期，高于一季度增速。对此，星石投资首席策略分析师杨玲认为，二季度7.5%的增速，充分展示了政府微刺激政策托底经济的良好效果，体现出了政府宏观调控的超高精准度，预估政策力度将维持，货币政策进一步放松的可能性不大。

分析人士表示，鉴于经济数据的好转，当前股市风险在逐步降低，而随着创业板头肩顶的逐步成型，短期则面临下挫风险，短期市场风格将继续向蓝筹及二线蓝筹倾斜；题材股，尤其是前期炒作过高的成长性题材股回调风险逐渐加大。

值得注意的是，6月份以来市场活跃度大幅提升。6月大盘尽管表现不佳，但市场强势股却明显增多。统计显示，5月期间沪深股市创出历史新高的个股仅有48只，而在6月份的20个交易日内，创出历史新高的个股却多达108只。从国内外股市经验看，创新高个股数量的大幅增加往往是市场由弱转强的重要先导指标。

创业板盈利增速回落，创业板盈利预期差处于历史偏高水平。中小板、创业板业绩预告、业绩快报和中报已经披露的公司共1539家，主板披露率为30.8%。从净利润同比均值情况来看，中小板、创业板分别为11.0%、16.7%，较1季报的-0.24%、17.6%一升一降；单季度数据来看，中小板回升的动力更强，Q2单季度净利润同比为19.4%，相比创业板15.5%力度大。

社保基金重开账户托底，QFII借道ETF进驻A股

除上述原因外，市场看多二线蓝筹的另一支点来自于近期资金面对二线蓝筹的关注。数据显示，时隔一年，股市“风向标”的社保基金再开A股账户，这给低迷的A股注入强劲信心。沪港通的临近，A股也获得香港机构投资者的青睐。7月以来，部分RQFII-ETF出现大额申购，南方A50和博时FA50成为主要目标。南方基金基金经理杨德龙表示，RQFII-ETF获得大额申购，说明海外机构看好A股未来发展，外海资金借道ETF投资A股市场。

根据中国证券登记结算公司最新数据显示，6月份社保基金在沪市新开1个账户，使得其账户总数达到了231个。而其上一次开户还是在去年4月，社保基金当时在沪深两个交易所各开立了2个账户之后，就出现了长达14个月静默期，直到今年才又重新出手。从2011年开始，社保基金几乎每年都会新开A股账户，而每一次出手都被市场视为是其抄底救市的信号。

国都证券某分析人士指出，在权重股和小盘股受到明显制约的情况下，总市值在100亿元至300亿元的二线蓝筹股开始显现出更加突出的相对吸引力。从资金角度看，二线蓝筹股股本规模相对有限，存量资金具备撬动此类股票的能力；从估值角度看，当前二线蓝筹股的平均市盈率水平为33倍，显著低于整体市场52倍的算数平均市盈率水平，更明显低于小盘成长股；而在业绩方面，统计显示，二线蓝筹群体今年一季度的净利润算数平均同比增速为25.47%，也大幅好于市场平均水平。

北京某私募人士还指出，目前传统行业受到市场的重视，直接因素是受“国家队”新开帐户的影响，不过根本因素还由目前大盘所处形势所决定。由于创业板目前仍处在高位，小盘题材股普遍估值已经较高，而大盘大底基本已经探明，传统行业估值普遍较低，因此受到市场重新关注也在情理之中。

同时，沪港通的临近，A股也获得香港机构投资者的青睐。QFII基金频频借道ETF进驻A股，数据显示，7月初至13日，南方A50和博时A50分别出现3.85亿份和1.14亿份净申购，净申购占比分别达10.46%和34.08%。杨德龙表示，A50跟踪的是A股的50只蓝筹股，南方A50和博时A50获得资金青睐，这说明外资看好A股。因为当前蓝筹股估值偏低，处于历史底部，所以选择这个时候抄底。其次，对中国经济发展预期良好，经济转型以后，经济发展会找到新的增长动力，比如国企改革释放了经济的活力。

北京某投资管理公司负责人说， 技术上来看，根据系统显示，主力逐步从创业板退出， 筹码的高位密集与大单主力线配合，这准确度更高， 创业板的大单主力线已经创了历史新低，也就是主力现在的持仓量跟主力600点没有涨的时候差不多，这对于广大中小投资者不是好消息，主力离开，货物就在中小投资者手里。上证50指数和沪深300指数显示非常明确的地步特征。这意味着当前市场热点即将转移或者已经开始转移了。

综合市场人士分析，大智慧通讯社根据相应参数统计低估值、高增长二线蓝筹股：截至7月16日，市净率低于3倍、市盈率低于20倍、2011-2013连续三年ROE高于10%、总市值在100亿元至300亿元之间的二线蓝筹股，合计43只。具体情况如下表所示（以最新总市值排序）：

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