报告：专业零售行业财务安全状况大不如前

——零售业上市公司2014年财务安全评估报告

《证券市场周刊·红周刊》特约作者 蒲小雷 韩新元

本报告基于54家零售业上市公司2013年年度及之前年度的年报数据，使用Themis纯定量异常值评估模型所进行的行业财务安全评估，并用财务安全指数（Financial security index，以下简称FSI指数）表示。

零售业上市公司财务安全总体分析

零售行业包括一般零售和专业零售两个行业，一般零售行业包括百货、超市和多业态零售，该行业有上市公司46家。专业零售行业是指以专业连锁为经营模式的行业，该行业有上市公司8家。

作为拉动经济增长的三驾马车之一，消费一直是关乎我国经济持续发展的关键因素，在对外贸易相对疲弱的情况下，近两年零售行业受到了广泛重视。尽管受到经济下行和限制集团消费等因素的影响，我国零售行业上市公司的财务安全状况整体保持稳健。

一般零售行业近两年均未出现AA级以上财务安全优秀上市公司，说明该行业缺乏一枝独秀的行业领头羊。但是，A-BBB级财务安全稳定的上市公司比例非常大，2014年达到65.22%，比2013年上升了近10%，这也说明行业中坚力量极为稳定。风险较大的CCC级以下的公司增加3家，存在风险上市公司比例尚小。

专业零售行业上市公司较少。与一般零售业相同，近两年均未出现AA级以上财务安全优秀上市公司。从总体看，专业零售行业上市公司有向两级分化的趋势。

一般零售行业财务安全分析

一般零售行业是国内贸易行业中财务安全性最好的行业，其整体财务安全状况优于专业零售行业和其他国内贸易行业。2013年FSI行业指数曾达到自2010年以来最高值5986.67点，这个指数值与其他优秀行业对比均不逊色。2014年，一般零售行业的FSI指数微幅下降，整体仍稳健并保持较高水平。

从该行业整体运营资金周转效率分析，行业应收账款周转效率非常高，应收账款周转与销售收入对比合理，且近4年该指标均保持稳定。行业应付账款周转效率近年较为稳定，但2013年行业应付账款为行业月销售收入的4.16倍，应付账款存在一定异常。由于该行业应付账款效率存在一定异常，应收应付总周转被扣除一定分数。

从该行业借款效率分析，行业2013年借款对销售效率变化极小，为0.53，说明行业借款近年来保持平稳，未出现异常。从该行业存货周转变化分析，行业存货效率近5年来一直下降。一般零售行业固定资产周转非常出色，该指标得到满分。

从该行业投资效率分析，近5年来该行业的投资效率并不理想，一直低于正常值。行业经常收支比率能够充分反映一个行业的现金流状况，也是与行业财务风险有强相关关系。2014年，行业当年经常收支比率和三年平均经常收支均非常出色，反映出行业整体收支非常合理。

从行业成本与销售关系看，近4年只有2013年出现一定异常，但2014年该指标非常合理，销售成本低于销售收入变化幅度运行。另外，行业整体资产是行业整体销售收入的1.12倍，这是非常合理的资产运营比例，行业资产效率极佳。

2014年行业整体财务安全结论和风险预测：

从行业财务安全情况看，一般零售行业整体财务异常指标少，运营较为正常，风险很低，是国内贸易行业中较为出色的行业。该行业2011年、2012年和2013年商业贸易行业的主营业务利润率分别为19.06%、19.96%、20%，主营业务利润率保持平稳态势，2013年净利润增长率稍有下降。因此，在二类行业中，一般零售行业财务安全状况稳定，风险很小，2014年投融资趋势为稳定。

专业零售行业财务安全分析

2011年，专业零售行业的FSI指数为6112点，远超当年一般零售行业指数，但随后持续快速下降。2013年和2014年，该行业FSI指数均为5600点，比2011年下降512点，累计降幅为-8.37%，财务安全状况下降较快。这说明，专业零售行业近两年受电子商务的冲击较为严重，专业零售行业财务安全状况大不如前。

从专业零售业财务安全指标分析，专业零售行业整体财务安全状况不如一般零售行业，虽然大多数财务安全指标正常。但该行业在投资方面存在隐患。2011年～2013年，该行业的投资效率一直非常低下，行业整体投资一直处于投入远远大于回报的状态。2011年投资效率曾经降到0.22的最差极值，2012年投资效率虽有所回升，但仍与正常值差距较大。2013年投资效率再次降到只有0.26，行业投资已经成为拖累行业的主要原因之一。

上述数据充分反映出，近年来专业零售业的连锁经营、快速扩张、大量开设实体经营店铺模式已经不能给企业带来丰厚的利润，甚至成为企业沉重的负担。

2014年行业整体财务安全结论和风险预测：

从该行业财务安全情况看，专业零售行业整体财务异常指标少，整体运营正常，风险很低，是对内贸易行业中稳定的行业。但是，个别指标也反映出行业存在隐患。该行业2011年、2012年和2013年商业贸易行业的主营业务利润率分别为10.34%、10.73%、12.21%，主营业务利润率有逐步下降态势，并且远低于一般零售业。总体分析，专业零售行业财务安全状况稳定，风险较小，2014年投融资趋势为稳定，但发展趋势弱于一般零售业。

  （作者蒲小雷为商务部研究院信用评级与认证中心副主任，韩新元来自于南京大学）