瑞贝卡半年蒸发10亿：存货达总资产53%业绩变脸

瑞贝卡近几年不如想象的那样利润大幅增长，是因为除了在大陆和非洲采用自有品牌外，在利润最丰厚的欧美都是代工。

当现实跌出预期时，股价往往是第一传感器。

今年上半年以来，号称全球最大的假发制造公司的瑞贝卡市值已悄然蒸发了近10亿元。敏锐的投资者不禁追问，为什么？

刚在去年年底，瑞贝卡走出了近一年半以来的最高股价，有机构获悉瑞贝卡参股公司许昌银行带头组建中原银行的消息提前潜伏。但半年过去，中原银行组建再无进一步消息。而瑞贝卡本身业绩也一再低于预期，且有近22亿存货高企。

中原银行组建“暂无最新情况”

当现实偏离预期的轨道时，股价往往是第一反应器。

理财周报（微信公众号money-week）记者注意到，今年以来，瑞贝卡市值已悄然蒸发了近10亿元。

一些分析人士将瑞贝卡市值缩水的主要矛头之一指向了备受瞩目的中原银行组建进展问题。

瑞贝卡的“民营银行”概念实际上由来已久。早在2010年12月10日，瑞贝卡向许昌银行出资5130万元认购其增资发行的股份3000万股，占其增资后总股本的8.76%。2012年2月14日，瑞贝卡再次获批认购许昌银行增资发行的股份2000万股。至此，瑞贝卡共持有许昌银行5000万股股份，占其增资后总股本的9.98%。

不过瑞贝卡的“民营银行”概念真正大放异彩是在去年年底。

2013年12月30日瑞贝卡公告，在12月27日参股公司许昌银行召开的临时股东大会上，审议通过《关于参与河南省部分城市商业银行合并重组的议案》，决定联合开封、安阳、鹤壁、新乡、濮阳、漯河、三门峡、南阳、商丘、信阳、周口和驻马店等12家城市商业银行进行合并重组，拟组建区域性股份制商业银行“中原银行”。

当时瑞贝卡持有许昌银行1亿股股份，占其总股本的9.98%。

记者注意到，在许昌银行召开此次临时股东大会前夕，即2013年12月26日，一向沉寂的瑞贝卡当天股价创下近一年半内的新高，罕见登上交易异动龙虎榜（它的上一次股价异动远在2009年）。从龙虎榜数据来看，有两个机构专用席位现身于买1和买3，分别抢筹2148.14万元和1438.18万元。

显然，这些机构是为“组建中原银行”的消息而来。

但半年过去，瑞贝卡再无披露中原银行组建的进展情况。

近日理财周报（微信公众号money-week）记者致电瑞贝卡证券部询问，工作人员表示，“我们公司也一直在关注重组的进程，如果有需要公告的我们会公告的，它涉及到十几家银行，重组的过程是比较艰辛的。”

而知情人士则认为，中原银行的组建进度或受到许昌银行董事长高志民被双规一事影响。据悉，高志民因贪污、滥用职权于6月6日被许昌市纪委正式“双规”，目前正在接受调查。

在这一消息传开前后，瑞贝卡股价下跌了近10个百分点，市场担忧情绪可见一斑。

营收净利双双负增长

导致瑞贝卡股价下挫的另一根源，是它的业绩。

这家号称全球最大的假发制造公司，曾让许多投资者幻想雀跃，如今却似乎在逐渐地被市场边缘化。

理财周报记者注意到，2008年以来，瑞贝卡的经营业绩持续出现增长缓慢或是不稳定的情形。

对此，据华南一位要求匿名的研究员分析，“瑞贝卡近几年不如想象的那样利润大幅增长，是因为除了在大陆和非洲采用自有品牌外，在欧美都是代工。虽说它在转型和升级，但大陆市场刚刚起步，非洲的品牌大都是中端水平，不可能获得丰厚的利润；而在利润最为丰厚的欧美，它只是代工。”

2013年起，瑞贝卡的业绩难题得到了充分暴露。

财报显示，2013年瑞贝卡实现营收21.29亿元，同比下滑5.18%；实现净利润1.73亿元，仅增长8.86%。记者接触到的多位分析人士均表示，“营收负增长，低于预期”。

步入2014年，情况似乎并未得到改善。一季度瑞贝卡营收4.44亿元，同比下降8.38%；盈利3624万元，同比下滑9.74%，营收和净利润出现双负增长。

记者从一份发布于2014年4月25日13:43题为“一季度各县（市、区）开放型经济指标完成情况”的许昌市政府公告报告中获悉，整个许昌市2014年1至3月份，以人发、纤维发为主的发制品出口高达3.1亿美元，同比增长21.6%。

而作为当地的龙头企业，瑞贝卡以及另一家发制品公司，一季度出口分别下滑8.8%、2.9%，由于出现下滑趋势，相关部门要求所在县区及时与企业联系，查找下滑原因并帮助制定应对措施。

随着二季度结束，近日记者致电瑞贝卡证券部询问整个上半年的业绩情况，证券部人士表示，“我们会根据相关要求披露。现在是报表披露的敏感期间。具体的业绩情况请关注二季度的报告。”

22亿存货畸高

“瑞贝卡我最担心的是存货。”多位瑞贝卡投资者均对理财周报记者这样表示。

财报显示，瑞贝卡2013年末账面上的存货高达21.31亿元，占公司期末总资产的52.68%。截至2014年一季度末，存货畸高仍不见改善，进一步增至21.73亿元。

而随着存货高企，瑞贝卡的存货周转率大幅下降，从2012年末的0.92次下降到2014年一季度末的0.16次。

值得指出的是，面对如此巨量存货，瑞贝卡并未计提任何存货跌价损失，被指“借此提高利润”。

对此，瑞贝卡证券部人士表示，“你可以看到，历年来人发原材料的价格是稳中有升的走势和格局，那跌价损失就不存在了。我们会根据相关会计准则合理、合规地去披露，这块不存在什么问题。”

但也有投资者表示提出疑虑，“既然有这么大的人发库存，应该对产品成本有平抑作用，那为何公司经营绩效会出现这么大的波动呢？”

瑞贝卡证券部人士则回应，“我们这个行业比较特殊，可以肯定的是这些存货对公司的业绩发展有益，本身目前全球经济形势都不好，在这种状况下，我们的业绩还能保持稳定，这里面已经有作用了。”

后续存货情况本报将继续跟踪。