在经历了近半年的牛市之后，债券市场在2014年下半年的首个交易日就出现了“意外”事件。国开行周二上午招标的10年期固息金融债中标收益率为5.5016%，高出二级市场收益率约55bp，遭遇当头一棒。
分析人士指出，此次国开行金融债招标结果远高于预期和二级市场，源于机构对长债的需求越来越差，经济基本面反弹以及存贷比结构的调整强化了下半年经济向好预期，导致对长期利率有所担忧。
业内人士稍早透露，中国国家开发银行今天上午增发的10年期国债中标收益率为5.5016%，远高于二级市场水平，全场投标倍数仅为1.01倍，险些遭遇流标；同时增发的3、5和7年中标收益率分别为4.5309%、4.7642%和4.9491%。
二级市场上，截止6月30日，中国银行间10固定利率金融债(国开行)的中债估值为4.9565%，3年、5年和7年的中债估值分别为4.5835%、4.7953%和4.9425%。
“今天10年期国开债真的是疯了，业内都说看不懂，中标的人自己都不敢相信，这等于中彩票了”，平安证券某债券投资经理笑称。
该投资经理指出，今天10年国开参与投标的很少，而且从最近一级市场上看，期限越长的债需求越差。短期看，银监会修改存贷比的规则对债市利空，中期来说，市场都预期经济会起来，对长期利率债比较担忧。
中国银监会昨日宣布，自2014年7月1日起，对存贷款计算口径进行调整，其中支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款和“三农”专项金融债所对应的涉农贷款等将不计入贷存比(贷款)计算的分子，而银行对企业或个人发行的大额可转让存单不计入贷存比计算的分母(存款)。
对此，上海耀之资产管理中心认为，银监会这一政策延续了之前管理层的微刺激调控政策，定向对“三农”及小微企业信贷放松，同时也使得银行能够释放出一部分信贷额度，而这将引导一部分银行资金转向信贷业务，对投向债券市场的资金产生挤压。
中金分析师陈健恒则称，此次存贷比的修改将导致狭义流动性可能较上半年收紧，这对债市而言有一定制约。下半年仍看好广义流动性扩张带来的风险资产的收益机会，无风险利率债的表现可能相对较弱。
与此同时，近期公布的多项经济数据的向好也强化了市场对下半年宏观经济回暖的预期。
中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周二联合公布，5月制造业采购经理人指数(PMI)自前月的50.8升至51.0，创下年内新高。
无独有偶，汇丰(HSBC)/Markit周二联合公布，中国6月制造业采购经理人指数(PMI)终值为50.7，接近于初值的50.8，创下7个月新高，也是今年来首度扩张。
中信资管分析团队表示，经济数据的继续反弹加上银监会的金融监管政策调整存贷比计算口径，将使得三季度宽信贷而难宽货币，长端利率将筑底形成反弹上行压力，而今天10年国开的招标将是长期利率反弹的标志性事件。
本文来源：大智慧财经
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王晓易_NE0011
