PMI反弹印证经济短期企稳 “微刺激”起效

随着国务院一系列“微刺激”的不断加码，6月官方制造业PMI实现四连升，并创下年内新高；分析人士指出，二季度稳增长措施开始见效，但要避免经济“年内周期”，必须摆脱“微刺激”循环圈，改变宏观调控思路实现经济持续稳定增长。

“PMI数据实现连续4个月回升，反映我国经济企稳回暖的迹象还是比较明确的，”交通银行金融研究中心高级宏观分析师刘学智对大智慧通讯社表示，“而且从同月份数据横向比较看，也是近4年内的高点，也反映出在一季度经济下行压力较大时政府出台的一系列稳增长微刺激措施正在发挥作用。”

光大证券首席宏观分析师徐高称，PMI的上升再次印证了政府微刺激政策正在托底经济增长。不过因为地产投资仍然面临较大下行压力，经济增速的回升幅度应该较为有限。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周二联合公布，5月制造业采购经理人指数(PMI)自前月的50.8升至51.0。

“该指数已连续4个月回升，特别是最近两月逆季节走势上扬，新订单指数上升明显，反映出稳增长的政策措施效应显现，需求改善，经济增长的稳定性增强，”中国物流信息中心副总经济师陈中涛指出。

与此同时，汇丰(HSBC)/Markit周二联合公布，中国6月制造业采购经理人指数(PMI)终值为50.7，接近于初值的50.8，创下7个月新高，也是今年来首度扩张。5月终值为49.4。

汇丰中国首席经济学家屈宏斌分析称，6月中国汇丰制造业PMI终值较五月份反弹至50.7，相对于初值基本保持不变，本月的反弹显示了需求更加强劲和企业去库存化加速，经济显示出更多回升迹象，并且回升势头在基础设施投资增加的情况下未来几个月还会持续。

从分项数据看，官方6月新订单指数持续回升，达到52.8%，高于去年同期2.4个百分点。其中，新出口订单指数，最近两月持续回升，6月份甚至达到50.3%，较上个月回升了1个百分点。

“新订单指数快速回升，表明我国经济内生动力在增强，需求端偏弱的局面继续改善，”交行分析师刘学智称，“新订单中新出口订单表现抢眼，这反映出外需的回暖还是比较明确的，这主要是欧美经济复苏对我国出口起到了比较有利的促进作用。”

美银美林最新观点也指出，从分项指标新订单和新出口订单的反弹看，数据可能受到美国增长反弹以及人民币贬值的拉动。“随着中国政府出台一系列额外的微刺激措施，未来数月官方制造业PMI将上涨到51.0-51.5的区间内。”

统计局新闻稿并指出，6月生产指数为53.0%，比上月小幅上升0.2个百分点，在构成PMI的5个分项指数中为最高，并继续保持在52.5%-53.0%区间，是PMI持续平稳回升的稳定器。

官方PMI虽然连续4个月回升，但推动其上升的动力并不均衡。其中就业指数虽然有较大幅度的反弹，但仍整体处于荣枯分水岭下方，另外中小型企业指数反弹也比较有限。

“6月大中型企业分项反弹较为明显，但是小型企业却表现较弱，表明大型企业获得稳增长政策的正面效果较为明显，但是小企业仍面临融资难融资贵的问题，而且这些针对小微的微刺激措施暂时还未起到明显的效果，”交行刘学智称。

由于数据基本符合此前市场预期，对金融市场冲击有限，一向对中国经济数据敏感的澳元此次也几乎无视利好数据，表现平稳；股市小幅探底反弹，截止上午收盘，上证指数报2045.01点，跌0.16%。

**二三季度经济转好可期，摆脱“微刺激”循环需改调控思维**

随着“微刺激”的不断加码，从近期的经济数据看，我国经济企稳回暖的迹象日渐明晰，但是受制于房地产市场的低迷，以及反腐力度的加大，分析人士指出，虽然二、三季度经济转好几无悬念，但是微刺激仍将持续推进。

6月30日银监会正式公布了调整存贷比计算口径的消息，新规自7月起调整考核口径，支农再贷款、“三农”贷款、“小微企业”贷款等6项贷款不再计入存贷比的分子，银行对企业、个人发行的大额可转让存单等不再计入贷存比的分母。

贷存比计算口径的调整旨在引导银行信贷资源支持实体经济发展，并降低融资成本。这一新规的出台将对实体经济产生影响，有利于经济的回暖。

“存贷比放松符合之前所说的 微刺激 第三波，后续可能在央行的信贷额度管控上有所放松，实体流动性紧张有望缓解，”民生证券最新观点称，

英国研究机构凯投宏观也认为，虽然制造业在复苏，但是房地产销售依然低迷，房地产行业下行压力仍在抵消近期国家主导的基础设施投资反弹以及健康的外部需求，这意味着可能需要进一步有针对性的支持措施来提振经济增长。

中国物流信息中心新闻稿亦指出，二季度经济走势趋稳态势基本确立。但要看到，7月份由于高温多雨，是传统的市场和企业生产经营形势淡季，从调查来看，许多企业反映受淡季影响，对7月份预期有所下降。

“ 定向调控 、 微刺激 政策仍需要保持一定的力度，抵消淡季的不利影响，确保宏观经济运行在合理区间，”陈中涛称。

美银美林预计，二季度GDP环比增幅(经季节性调整，未年化)将从一季度的1.4%上升到1.8%，主因受到微刺激措施，包括定向货币宽松，以及加快财政支出等提振。“从迄今为止的数据判断，二季度GDP同比增幅可能在7.4%或是7.5%，7.4%的可能性更大。下半年在高基数，以及反腐和房地产下行的拖累下，同比增速可能再度趋缓。”

近期包括中央和地方政府在内都在加大“稳增长”力度，确保经济运行在合理区间内，对此中国农业银行战略规划部最新观点指出，这种政策导向已经使中国经济形成了明显的“年内周期”。必须改变宏观调控思维方式，摆脱“经济增速下滑－微刺激－小幅反弹－再下滑”的循环圈。

从近几年的GDP环比增速来看，一季度较低，二、三季度回升，四季度回落，基本上围绕年初制订的目标（例如7.5%）上下波动。预计今年情况也不会例外。

中国社科院学部委员刘树成日前在中国增长与周期国际高峰论坛上指出，要改变宏观调控思维方式：由守住下限，到把握中线；由应急式的项目应对，到中长期的总体应对。这样不仅可使宏观调控上下都有回旋余地，而且可以充分利用好上限与下限之间的经济增长空间，不至于浪费宝贵的合理区间，避免造成宏观效率损失。