经济企稳迹象显现 A股后半场小牛可期

政策进一步放松将助力流动性的改善以及增长预期的稳定；而持续的改革将提高效率并改善经济中长期增长的可持续性；大盘蓝筹股估值处于历史低位。综合这些因素，尽管短期区间振荡的走势可能仍将继续，但下半年市场走势乐观。
　　“守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来”，“空军老大”安信证券诗情画意般的中期策略主题显示其已不再看空。6月25日，安信证券首席经济学家高善文在杭州表示，A股市场显著向下风险已得到明显缓解，三季度市场可看平，展望四季度，则看涨A股市场。
　　与此同时，中金公司研究部负责人梁红在上海的中期策略会对A股的观点也较为乐观。“政策进一步放松将助力流动性的改善以及增长预期的稳定；而持续的改革将提高效率并改善经济中长期增长的可持续性；大盘蓝筹股估值处于历史低位。综合这些因素，尽管短期区间振荡的走势可能仍将继续，但下半年市场走势乐观，并维持2014年全年策略展望中给出的年内市场将实现15%~20%的收益目标。”梁红分析称。
　　此前在今年4月曾喊出反弹400点的国泰君安证券，在其5月底的中期策略会上仍然坚持其观点。国泰君安策略分析师乔永远表示：“展望未来半年，国泰君安维持对于全市场20%反弹空间的判断，建议及早以攻代守。”
　　在业内人士看来，近期经济面的企稳回升态势，为看多A股奠定了基础。最新数据显示，一向低迷的汇丰制造业PMI终于展现对经济的“示好”。6月份，该指标为50.8，升至7个月来最高水平，今年以来首次回到荣枯线以上。此外，社会用电量、新增贷款以及消费等多项经济先行数据均展现了经济逐渐明朗的状态。
　　国家能源局公布的数据显示，5月份用电量增速比4月份提高0.7个百分点。1至5月，全国社会用电量累计21638亿千瓦时，同比增长5.2%.在这之前数月，我国社会用电量增速处于连续下滑状态，4月的社会用电量增速更是2013年4月以来的最低月份。
　　此外，5月份新增银行贷款也超预期，规模达到8708亿元，环比多增961亿元，同比多增2014亿元，并创下2000年以来有单月信贷数据的同期新高。与此同时，5月出口、投资、消费均呈相对平稳态势。
　　实体经济企稳回升的背后是中央政府实施微刺激的系列措施。4月2日，国务院常务会议研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。5月15日，国务院发布稳定外贸增长的政策细则。4月和6月，中国人民银行今年先后两次宣布定向下调存款准备金率，为实体经济注入更多资金。
　　值得一提的是，6月18日，李克强在访英时表示，就眼前来说，中国政府对经济的运行实行区间调控、定向调控，保证它的下限不越过7.5%.
　　与此同时，各地的“微刺激”政策正陆续推出。黑龙江省近日出台稳增长措施，计划在铁路、民航、水利等领域投资3000多亿元。四川省成都市也出台稳增长的22条措施，以稳定投资、促进消费、推动经济转型升级。
　　事实上，以往经验表明，基建投资无论对于中央还是地方来说仍然是稳增长的有力抓手。广东省综合改革发展研究院副院长彭澎表示，在房产和工业投资下行的状况下，地方政府要保增长，最好的方式就是运用财政政策等手段来加快基础设施建设。
　　伴随“微刺激”政策的不断加码，下半年经济有望企稳回升。这似乎已被大多业内人士认可。“伴随着稳增长措施的加紧落实，经济拐点也将不远，7月或有明显起色。”瑞穗中国首席经济学家沈建光预计，下半年经济增速将达到7.5%，经济企稳可期。上海证券首席宏观分析师胡月晓也认为，前期两次定向降准、小企业税收征收调整、简化审批等微刺激政策效果未来仍会持续体现。
　　而在市场资金面方面，下半年有望继续改善。主要理由是：一是房地产预期悲观，信托集中到期，债务违约等加大系统性风险，增加流动性是防范金融系统性风险的需要；二是出口有望继续回升，贸易顺差扩大带动外汇占款增多，加上财政支出加快，基础货币投放量将增加；三是存贷比约束有望松动，从而提高货币乘数，增加广义货币供应量。
　　“人民币有小幅升值趋势；海外资金对A股兴趣增强；沪港通开通在即；上市公司主要股东在主板持续实现净增持；资本市场的其他改革也在引导机构投资者的发展。在这样的背景下，相信市场流动性在下半年继续改善是大概率事件。”中金公司分析称。
　　估值方面则仍有上升空间。中金公司认为，整体估值依然较低，基于一致预期，目前沪深300指数2014年向前12个月动态市盈率约为7.2倍（非金融10.2倍）；中金覆盖股票（占A股市值比例63.9%）12个月动态市盈率为7.35倍（市净率1.1倍），非金融市盈率为10.7倍（市净率1.35倍），均处于历史较低位置。预计下半年资金面可能会保持宽松，并支持大盘股出现小幅的重估。
　　具体到投资策略，中金公司认为，综合估值等因素，合理的策略是平衡周期与成长的配置。具体来说偏好两大类行业：偏周期类行业，即地产、钢铁、券商、保险；偏成长、消费类行业，即家电、汽车、医药、食品饮料。相对看淡化工、煤炭、有色等板块，主要是因为目前板块基本面还有调整空间。虽然在大幅回调之后可能有阶段性机会，但系统性机会还需要观察。
　　也有基金公司建议，下半年要持续关注IPO、沪港通、QDII动向，信用风险释放的节奏和方式。在具体投资方面，下半年各板块轮动概率较大，以精选个股为主，重点关注电子、医药、旅游、新能源和智慧城市、信息安全主题的个股投资机会。