雪浪环境上市首日开盘秒停，涨幅逾35％

大智慧阿思达克通讯社6月26日讯，雪浪环境(300385.SZ)上市首日开盘随即暴涨至19.99元/股，较发行价格上涨35.71%。

根据深交所6月13日发布的《关于完善首次公开发行股票上市首日交易机制有关事项的通知》，该涨幅达到停牌限值，被深交所秒停，停盘时间为半小时。该股今日最高限价为21.21元(发行价格的144%)。

公司首次公开发行新股2000万股，该次发行采用网下向股票配售对象询价配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式，其中网下配售200万股，网上定价发行1800万股，发行价格为14.73元/股。

根据公开信息整理，各券商对该股的合理估值区间预计分别为：上海证券：18.9元-22.68元；兴业证券：20.6元-24.1元；国信证券：15元；申银万国：16.8元-21元。

公司此次实际募集的资金将全部投资于年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目、研发中心项目和偿还银行借款。上述项目总投资额为28,837.00万元，计划投入募集资金金额为25,837.00万元。

**客户相对集中，业绩增长率下滑**

雪浪环境属于环境污染防治专用设备制造业，是以烟气净化和灰渣处理技术应用为核心，主要为垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业客户提供烟气净化与灰渣处理系统设备。

根据招股说明书显示，2009年、2010年及2011年，雪浪环境来自于前五名客户的收入分别为12,705.79万元、16,545.06万元和21,586.34万元，占同期营业收入的比重分别为56.23%、56.69%和58.75%；雪浪环境来自于前五名客户的应收账款余额合计分别为3,666.93万元、3,132.40万元和4,795.62万元，占同期应收账款总额的比重分别为50.38%、40.73%和44.49%。

与此同时，公司来自于核心技术产品收入前五大合同的金额分别为3,524.09万元、7,312.79万元和9,742.54万元，占同期营业收入的比重分别为15.60%、22.29%和26.52%。由上可见，报告期内公司客户和业务相对集中。

据大智慧通讯社(微信号DZH_news)整理发现，公司近年来业绩虽保持了增长但增长率在逐年下滑。按照招股说明书显示，2011年、2012年和2013年，公司营业收入分别为3.67亿元、3.83亿元和4.15亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4,983.01万元和5,282.53万元和5,315.15万元。

2011年公司营收的增长率为25.88%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润的增长率为50.38%；2012年，公司营收和净利润分别较2011年增长4.19%和6.01%，而2013年上述两项数据则分别较2012年增长8.46%和0.62%。

基于公司工程周期长，资金占用量大、客户和业务相对集中的特点，业界认为雪浪环境的发展抵御外来风险能力偏低，是否掌握核心技术以及资金回笼能力的好坏对于公司的长期稳定发展具有重要意义。

公司董秘汪崇标在网上路演时表示，募投项目之一的研发中心将以公司未来业务发展为导向，结合公司业务，针对目前垃圾焚烧发电、钢铁、火电、建材等行业烟气净化及灰渣资源化利用处理急需解决的一些关键性技术进行研发。

他指出，在未来三年内，将争取在以下关键性技术上取得突破：烟气净化系统自动化控制技术、垃圾焚烧烟气净化系统远程监控技术、垃圾焚烧半干法、湿法组合工艺技术、高温除尘器技术等。此外，公司还将延伸现有烟气净化和灰渣处理产业链，就熔融法飞灰无害化处理、烧结机烟气脱硫和污泥焚烧干化烟气净化技术等新技术开展研究，寻找新的利润增长点。

与此同时，雪浪环境董事长杨建平在网上路演时也指出，公司将抓住国家大力发展节能环保产业的政策机遇，通过此次募集资金投资项目全面提升公司研发能力、生产能力，随着此次募集资金投资项目的建成投产，在上市后的2-3年内，力争实现年营收达6-8亿元。该数据较2013年营收增逾44%。

**毛利、市盈率较行业平均值一高一低**

据悉，公司的主要竞争对手包括龙净环保(600388.SH)、菲达环保(600526.SH)、盛运股份(300090.SZ)、杭州新世纪能源环保工程有限公司、重庆三峰卡万塔环境产业有限公司等。整体来看，公司毛利高于行业平均值，市场占有率也保持了较高的水平。

按照垃圾焚烧行业进行对比，公司2009年、2010年、2011年的毛利分别为25.98%、26.79%、26.15%，均高于这三年的行业平均值。(如图)

另据公告，公司此次发行价格14.73元/股，发行市盈率为22.17倍(以扣除非经常性损益前后孰低值计算)。该市盈率低于行业对比公司的平均值37.68倍。(如图)

发稿：沈栋琴/曹敏慧 审校：霍丽文

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