去年6月末上演的银行资金骤紧和理财产品收益率飙升的景象让人记忆犹新,今年年中将至,情景却大不相同:央行定向降准释放出货币政策逐步宽松的信号,加之市场流动性较为充足,流动性紧张的可能性几乎为零,理财市场中超高收益的产品也踪影难觅。
流动性紧张难重演
在资产运行周期向上的背景下,银行过强的融资需求与基础货币供给之间的矛盾,是导致去年市场资金价格异常波动的根源。而今年这些诱因已不复存在。
“去年流动性收紧导致实体部门的融资需求有所回落;在经历了去年市场资金价格异常波动的教训之后,银行的期限错配力度得到明显纠正;在经济下行风险和信用风险上升的背景下,银行的风险偏好下降。”一位股份制银行战略发展部人士对记者表示。
此外,资金面与去年不同。“央行连续四周通过公开市场操作净投放,流动性十分宽松。即使本月上市银行开始分红,财政存款集中上缴,按照目前较高的超储率来看,市场资金价格异常波动几无可能。同时值得注意的是,目前28天正回购维持4%的利率不变,其背后代表央行对于基准利率保持稳定的态度。”长江证券分析师刘俊说。
央行在日前发布的《中国人民银行年报2013》中提出,2014年要不断增强调控的前瞻性,综合运用多种货币政策工具组合保持适度流动性。“我们预期短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等工具仍会持续使用,通过综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合,微调预调,保持市场的适度流动性。”东北证券分析师余承认为。
从6月16日起,央行对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。央行表示,定向降准的范围包括符合降准条件的国有商业银行、股份制商业银行、城商行、农商行等多类机构。
“央行定向降准,一方面,释放了流动性;另一方面,也给了银行积极的市场预期。”某城商行人士称。
理财产品预期收益率
未现大幅波动
去年资金紧张时期,银行理财产品预期收益率一路飙升,不少产品预期收益率超过7%,有的甚至达到10%。而今年以来,银行理财产品的预期收益率一直较为平稳,保持在4%~5%。
“我们目前在售的有两款产品,期限30天的预期收益率为5.1%,期限99天的预期收益率为5.5%。”某股份制银行西客站支行理财经理告诉记者。
从记者近日走访的情况来看,大多数银行近期推出的理财产品预期收益率都在5%~5.5%,鲜有超过6%的产品在售。
“年中将至,理财产品预期收益率比平时稍高一点,但未出现大幅波动。”上述理财经理说。
银率网数据显示,6月7日至6月13日共有683款银行理财产品发售,平均预期收益率为5.19%。这其中,预期收益率超过6%的有42款银行理财产品,仅占产品总量的6%。
“资金面在近期维持平稳的状态,理财产品预期收益率整体变化不大。”民生银行金融市场部市场研究中心研究员姚岚表示。
超高收益理财产品未现市场,除银行资金较为宽裕外,近期一系列非标资产监管政策的出台也是重要原因。
“理财收益率的变化取决于基础资产构成,非标作为高收益基础资产将受到《关于规范金融机构同业业务的通知》( 127号文 )的全面监管,非标资产的萎缩直接影响到理财资产端收益率,从而导致理财成本端收益率出现趋势性下降。”海通证券分析师姜超对此表示。
有商业银行人士告诉记者,银行同业资产对接的大部分是地产和融资平台贷款,体现在委托贷款和信托贷款项目,从最近几个月数据看,委托贷款和信托贷款均出现了下滑,而金融机构对其他存款性公司债权同比增速也出现下降。在127号文同业监管加强之后,同业业务将再度萎缩。
“在同业业务受到约束之后,信托和委托贷款将进一步下降,而这部分高收益资产的减少将很难找到市场替代。目前市场上可供选择的高收益资产包括企业债、非公开定向债务融资工具(PPN)、资产支持证券(ABS)以及中小企业私募债等,这些高收益资产的存量不过3500亿元左右,难以填补缺口,整体资产收益率将出现下滑。”姜超如是说。
理财收益率下降
趋势难改
业内专家表示,理财高收益的一个重要来源即是逃避资本监管,理财资金直接对接企业贷款、同业贷款、贴现票据、委托贷款及其他金融工具。银行把保本型理财产品记入资产负债表,大约四分之三的银行理财产品记入资产负债表外,这部分理财产品既不耗用银行资本金,也不计提拨备。
“银行用理财资金对接非标,通过信托、券商资管和基金子公司通道,因信贷受限,市场对非标融资的需求较大,所以理财产品的收益率不断攀升,从2010年的2.5%飙升至2012年初的5%。2012年国内货币政策放松,地产可从银行获得贷款,所以市场对非标融资的需求减弱,使理财产品收益率下行。”姜超告诉记者。
2013年3月,《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(“8号文”)发布,理财产品中的非标资产划出总量上限,其规定理财资金投资非标资产应不超过理财总额的35%和银行总资产的4%。
“截至2014年2月,银行理财产品余额为12.22万亿元,根据银监会摸底,2013年三季度非标占比已经降至29%,我们假设这一占比不变,那么理财中非标债权为3.54万亿元。在127号文之后,这部分非标债权中将有相当比例要受到监管,从而导致理财高收益基础资产的稀缺,由此理财收益率也将相应降低。”姜超认为。
中信证券分析师黄晓萍也表示,支撑理财产品高收益率的主要因素已发生改变。“一是监管新规和信用风险暴露限制了理财资金配置于高收益的非标资产,在未来资产管理框架下,理财产品收益率将取决于投资收益;二是随着货币基金收益率下行,来自互联网理财等替代产品的竞争压力得到缓解。”黄晓萍说。