编者按 经常呼喊“狼来了”的投资者，当“狼”真正到来了却想尽办法拥抱它。周三A股迎来IPO二次重启，大量“打新”资金蜂拥而至。与以往不同的是，巨额超募现象不见踪影，老股转让几乎销声匿迹。新股定价不复此前的高价格，清一色选择了低价发行，市盈率均未超出行业平均水平。参考此前新股上市首日开盘后涨幅，市场人士普遍认为这批新股存在较大的投资机会。今日本版围绕IPO“第二季”特别策划一组报道，以飨读者。
IPO“第二季”周三进入申购阶段。与以往不同的是，巨额超募现象不见踪影，老股转让几乎“销声匿迹”。
自2009年6月以来，超过9成的IPO公司都存在超募行为，并且不少超募资金至今还在银行账户上“睡大觉”，这很大程度上损害了投资者的利益，对此监管层对超募行为进行了严格规定，在没有充分把握的情况下，很多IPO企业纷纷放弃超募计划。此外，在IPO“第一季”中横空出世的老股转让也由于各种原因大幅减少，对此业内观点不一。
超募现象几近绝迹
首发超募是在以往IPO过程中已司空见惯。根据同花顺iFinD（金融数据终端）统计，自2009年6月IPO重启后，沪深交易所新上市公司共计934家，根据统计2009年、2010年、2011年，首发超募的公司占比超过9成，分别为92.93%、96.85%、92.55%；而2010年和2011年的超募金额分别达到1979.84亿元、1219.11亿元。
不过，很多新股的超募资金却在银行账户上“睡大觉”。根据全景网统计，仅2013年上半年，两市就共有74家上市公司宣布其募投项目终止或延期，虽然延期的理由各不相同，并且显得有理有据，但是一定程度上也违背了公司当初的盈利承诺，并对投资者、尤其是中小投资者的利益造成不利影响。
为了抑制超募，在2013年底启动的新股发行制度改革中，正式引入老股转让制度。但按下葫芦浮起瓢，今年年初的IPO中老股东大肆套现成为新的怪现象。对此，证监会对相关政策进行微调，表示将允许一定程度的超募，适当放宽募集资金使用限制，但是对资金募集合理性和必要性进行了严格要求，要求券商根据企业所在行业特点、经营规模、财务状况等因素从严审核募集资金。
2014年1月份至2月份发行的新股中，48只新股合计超募资金为0.68亿元，相比历年一单便高达数十亿元超募额以及90%以上的IPO项目超募已是天壤之别。而在IPO“第二季”中超募案例已经几乎绝迹。
券商提高承销保荐费率
在首发超募时代，券商投行赚得盆满钵满。以2010年上半年为例，176个IPO项目为券商投行贡献了超75亿元的收入，且保荐承销费率呈现“步步高升”趋势。“承销保荐费率的提升，主要缘于屡屡出现的 超募 现象。不少券商投行对IPO项目超募资金部分要收取5%至8%的承销费，如超募2亿元则可获得1000万元至1600万元的超募承销费。”有分析人士曾表示。
据WIND（万得资讯）数据显示，2009年至2012年，IPO超募总额分别为555亿元、1979.84亿元、1219.11亿元、315.20亿元。若超募资金部分以5%承销费率计算，券商每年至少能赚得27.75亿元、98.99亿元、60.96亿元、15.76亿元承销费用。超募资金承销费用的缺席，使得IPO收入略显单薄。
对此，业内观点不一。有业内担忧：“超募绝迹，对于投行收入的影响至少在50%以上。”也有观点较为乐观。“禁止超募，反而不会影响券商的承销收入，原因在于，禁止超募对股民来说，等于人为压低了发行价。新股发行市盈率才十几倍，远低于市场目前的平均估值水平，可以断定上市后肯定是爆炒。那么这个状况下，企业会争相上马IPO，数量上来了，相对来说补充了禁止超募的单个项目募资额减少的不利局面。”华创证券投资顾问林奇表示。
上有政策，下有对策。今年以来，券商较2012年明显提高了承销保荐费用率。有统计显示，2012年共有150单IPO，合计超募315.20亿元，承销保荐费用55.25亿元，首发募资额是1057亿元，承销保荐费用率平均为5.22%；2014年IPO项目共计48单，承销保荐费用16.22亿元，首发募集资金额是223.88亿元，承销保荐费用率是7.24%，比2012年提高了2个百分点。
老股转让多被取消
与年初的IPO“第一季”相比，老股转让也几乎销声匿迹。周三申购的4家新股公司中，仅飞天诚信一家在网下配售方案中预设了减持方案。而在今年首轮IPO的48家新股中，实施老股减持的家数占比高达85.42%，平均减持比例约42%.
飞天诚信的发行公告显示，其公开发行2376万股，其中新股2001万股，老股375万股（即本次公开发行中设定12个月限售期的股票数量为375万股），占比15.78%，低于原计划的25%转让上限。该公司最初的网下配售方案显示，公司拟首次公开发行新股不超过2500万股，公司股东可公开发售股份不超过500万股。
之所以会出现上述情况，有分析认为，这与证监会的引导与IPO新政的相关规定有关。对于本次IPO重启，证监会特别强调IPO企业不要进行超募、且不要进行老股发售。对于出现超募或大量老股转让的公司，监管层会给予重点关注。正因如此，为了IPO能顺利推进，一些新股发行公司也就直接取消了老股转让计划，避免给公司的IPO进程制造障碍。
对于老股转让的销声匿迹，市场人士提出了不同的意见。业内人士认为，证监会的“窗口指导”不仅重回行政管制老路，且受监管层指导及限制老股转让的影响，最终新股定价可能会受到压制，再加上证监会对今年100家新股数量的总体限制，必将招致更多的负面效应，首当其冲的，或将引发二级市场对新股的暴炒。
也有分析认为，不论发行人取消老股转让是基于何种原因，这种做法都是值得点赞的。一是有利于减轻A股市场的IPO压力。通过减少老股转让，可以让这部分供老股转让的资金继续留在股市里，以此满足更多公司IPO的需要。二是取消了老股转让，也就阻止了诸多违法违规事情的发生。毕竟老股转让涉及到诸多利益关系，这有可能令IPO环节乱象环生，甚至不排除内幕交易行为。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
