信托行业研究报告:华宝证券-2013年信托公司年报分析系列(一)
摘要:
观察2013 年信托资产规模增速情况,2013 年信托资产规模平均增速为78.8%,其中国民信托、万向信托、长城新盛信托、云南信托分别增长599%, 489%,457%,189%,增速位列前四,遥遥领先于其他信托公司。观察信托公司的信托规模排名,不难发现,信托规模增速较快的信托公司信托规模排名靠后。可见中小型信托公司信托资产规模实现了快速增长。
2013 年,信托公司平均收入净利率达到52.2%,基本与上年持平。其中江苏国际信托以83%的收入净利率领衔,中海信托、国联信托、上海信托等收入净利都达到70%以上。收入净利率最低的是华宸信托,仅为5.4%,金谷信托、新华信托、浙商金汇、安信信托、民生信托等收入净利都低于35%。
观察收入净利较高的信托公司,我们发现其股东背景都为地方政府及央企国企背景,而民营背景的新华信托、安信信托、民生信托、万向信托、新时代信托、中融信托等收入净利都偏低。 2013 年,信托公司平均信托报酬率为0.9%,较2012 年下降10 个bp。信托报酬率最高的是杭州工商信托,达到3.44%,新华信托、爱建信托、东莞信托、苏州信托、华信信托报酬率则都在1.5%以上。而信托报酬率垫底的是国投信托、建信信托、云南信托,信托报酬率仅为0.25%,兴业信托、新时代信托、西藏信托、山东信托信托报酬率则均低于4%。我们观察信托资金来源,发现信托报酬率高的信托公司集合类信托占比显著偏高,由于集合信托一般以主动管理型为主,故集合信托占比较高的信托公司面临较大的刚性兑付压力。未来集合类信托信用风险或将逐渐暴露,我们需加强关注集合信托业务规模较大的信托公司系统性风险。
2013 年,各信托公司信托资产规模/净资产比例平均值为48.57,较去年的40.23 有所上升。该比例最高的是西藏信托,达到171,其信托资产规模脱离净资产快速增长,酝酿了较大的风险。民营背景的安信信托、四川信托、新华信托、中融信托资产规模/净资产比例都偏高,表现了其相对激进的业务风格。今年以来,非标业务监管趋严,信托规模扩张受限,监管层要求加强信托公司净资本管理,预计未来该比例将趋于下降。