年初以来，股票市场持续震荡下探，并不断触及新低，带累分级基金进取份额损失惨重，一度进入风险折算区域，并引发分级基金稳健份额持有者折算套利与进取份额持有者反弹获利之间的博弈。那么投资者又该如何下注呢？
6月4日，银华基金发布了银华深证100指数分级基金可能发生折算的风险提示公告，这已是年初以来第三十二次公告。银华锐进（代码：150019）持有者再次命悬一线，而银华稳进（代码：150018）持有者则蠢蠢欲动，静候折算后的套利机会。
分析师表示，分级基金的套利需要看未来市场的走势，如果市场（深证100）持续下跌，将给稳健份额持有者带来确定的收益；而若市场反弹，银华锐进持有人则会获得几倍于该反弹的杠杆收益。
银华基金风险提示公告称，根据《银华深证100指数分级证券投资基金基金合同》中关于不定期份额折算的相关规定，当银华深证100指数分级证券投资基金之“银华锐进份额”的基金份额参考净值达到0.250元及以下，本基金银华100份额（基础份额）、银华稳进份额及银华锐进份额将进行不定期份额折算。
公告并称，由于近期A股市场波动较大，截至2014年6月3日，银华锐进份额的基金份额参考净值接近基金合同规定的不定期份额折算阀值，因此本基金管理人敬请投资者密切关注银华锐进份额近期的参考净值波动情况，并警惕可能出现的风险。
数据显示，年初以来，银华锐进净值基本保持波动下行，截至6月4日，银华锐进的净值跌至0.2670，较6月3日的0.2830再次下跌5.65%，距离折算阀值仅一步之遥。相反，银华稳进的净值则稳步上行，截至6月4日，该值为1.0250。
然而，市场总是不这么轻易给出答案，就在稳健持有人再次心潮澎湃的时候，市场于5日再次出现反弹，银行锐进净值升5.99%，报0.2830。
若市场下跌，A类份额持有人确定性受益
此处借用网友一段简明的描述来解释下A份额与B份额之间的纠葛：A份额和B份额就像是一只分级基金的两个份额；B份额用自己的一份钱，同时借着A份额的同样数量的一份钱，去做投资，如果市场涨了，B赚钱了，赚的钱都是B的，与A无关；A相当于债主，向B收取固定利息。即B拿着A的钱做杠杆投资，盈亏都由B承担，天生是个投资者，而A不负责亏损，只管收固定的利息，天生是个收租婆。
所谓不定期折算（到点折算），是指当分级基金B份额净值低于约定值或者母基金净值过高时，A份额和B份额的净值会重新归到约定值，对于低净值的子基金类似缩股，对于高净值的子基金则会将净值超过约定值部分以母基金的形式返还给投资者。
上海一券商基金分析师表示，到点折算机制设立的目的是要抑制分级基金B份额的杠杆过大或者过小，避免极端杠杆出现，“显著变小会使B类份额失去魅力，而变得过高则会让风险无限放大，导致A类份额难以获得约定收益而被动违约”。
海通基金研究中心的一份报告显示，向下到点折算会给A类份额带来较好投资机会：由于A类份额二级市场一般都会折价交易，因此折算后可让投资者以净值兑现大部分折价买入的资产，从而在短期就能套取较高的折价收益。
齐鲁证券分析师马刚也表示，折价时，净值高于交易价格的部分可以兑现，因此对于折价的A份额来说，下折属于利好，可以兑现净值的绝大部分，而提前买入则有套利空间，因而这类基金具有一定的所谓“做空期权”价值。
举例来讲，假设某投资者买入银行稳健的价格为0.93元，若银行锐进净值跌至0.25，那么触发折算，按照约定，银行稳健持有者将可以收回75%的本金，而这部分本金的成本是0.93元，但折算可以收回1元，相当于立马赚钱。
折算触发概率低，“银华锐进”博股市反弹
“银华深证100指数基金作为二级市场规模最大、交易量最活跃的分级基金，每天的成交量非常大，代表市场对大盘市场的下跌底部有所预期，跌破的可能性偏低。”华泰联合证券基金分析师王乐乐表示。
王乐乐认为，当前的机会不在于A类份额银行稳进的折算套利，而在于股市反弹给B类份额银华锐进带来的杠杆收益。“以当前的价格买入银华锐进，仍有机会，如果市场反弹，那么银华锐进的反弹会在3.6倍左右。
上海一基金分析师表示，5月份汇丰、中采PMI数据显示出现逆季节性反弹，说明经济存在企稳可能，且国务院稳增长措施不断出台，政策底基本形成，资金面方面亦暂时无忧，对市场底的判断有一定合理性，但是否反弹，还待经济数据进一步确认。
汇丰银行3日发布的数据显示，5月中国制造业采购经理人指数（PMI）终值为49.4，虽不及初值49.7，但明显高于上月终值48.1，创2014年2月以来的新高。中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周日联合公布的数据显示，5月制造业采购经理人指数(PMI) 自前月的50.4升至50.8。
申银万国近日研报称，即使银华锐进触发向下折算，在触发阀值后次日的交易过程中会有大量抛盘，交易价格或不及预期，因此银华稳进的吸引力有所下降。
本文来源：大智慧财经
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王晓易_NE0011
