星展银行财资市场部执行董事 王良享
上周，市场情绪趋向增加风险(Risk On)，美国标普500指数四连升后，周五创收市历史新高，达1900.53点，纳斯特指数也回升至年初水平。周内，美国公布数据平稳，5月份Markit制造业采购经理指数回升至56.2的3个月高，剌激美股上升。笔者年初指出，美国只按部就班退市，市场流动性并无收缩，金融机构「水浸」，仍有约2.5万亿美元的超额准备金存在联储局中，资金无去路，美股及美债都具支持。不过，美国经济复苏主要由消费者支撑，在缓慢的就业市场复苏拖累下，工资增长速度慢，企业不会贸然作重大资本性投资，因此美国经济增长全年约2.5%，标普500全年可升5%至8%。
俄乌局势有转机
乌克兰于周末进行总统大选，票站调查指出，「朱古力大王」波罗申科获票57.3%，胜出大选。俄罗斯于大选前表示正从俄、乌边境撤军，普京上周五表示，将准备「与选举后的新政权合作」，似正找寻结束今次军事干扰的下台阶。在二次大战后，涉及俄罗斯及前苏联军事行动及掀起危机共5次，分别为1948年的柏林围城、1956年的匈牙利入侵、1962年的古巴导弹危机、1968年的布拉格之春，及2008年的格鲁吉亚与南奥塞梯入侵事件。欧、美股市只在1949年及2008年底下跌，而原因分别为1949年美国经济出现存货过剩引起的衰退，及2008年的环球金融风暴。乌克兰5年期国债信贷违约合约溢价现为950点，比起财政状况最差的希腊高一倍。若这次欧、美、俄成功找得下台阶，东欧债市有机会出现反弹。
欧洲方面，经济数据略有回软，但「信用」有增长，评级机构标准普尔周五宣布，上调西班牙国债评级至BBB，展望为稳定。从笔者去年中指出，欧债危机已过，欧债可买进至今，西班牙10年期国债利率已累积下跌2%。标普上调评级消息公布后，西班牙债息下跌5点子。欧洲较弱五国债息现已甚贴近美国及英国债息，债价再进一步上升空间不多，持有欧债者应换马至欧洲股市中。
中国经济增长趋稳
上周四，汇丰公布5月份中国制造业采购经理指数初值为49.7，比预期高1.4点，为5个月高位。不过，中国股市反应颇为冷淡，沪深300指数两日内只升0.6%至2148点，成交也不踊跃，而且已反映周五「限购放松」传言的利好消息。原因是国内「刚性兑付」延续，高息信贷投资风行，第三方理财的货币基金比比皆是，削弱弃债换股的意欲。
不过，自3月21日至今，国内各政府机构推出的措施显示，政府并无放弃中至高增长目标。最新政策包括：证监批准银行及特定企业发行优先股；人民银行宣布500亿元人民币的中小企贷款补贴，下调县域农村合作社及农村商业银行人民币存款准备金率，要求银行尽速审批首次购房按揭贷款；发改委宣布加速棚户改造、保障房及铁路建设等在第十二个五年计划中进度落后的建设项目。进一步放宽直接投资、启动80个铁路、洁净能源及港口投资项目；财政部宣布给予中小企税务优惠，及准许地方政府以自发自还试点办法发债。总理李克强于5月21日的国务院常务会议上，则重点提到加快推进水利工程建设，与大幅增加国家创投引导资金促进新兴产业发展。
香港股市在两周前「新国九条」的意见出台后持续造好，两周内恒指累积升幅达5%，恒生国企指数同期升幅也有4.5%，反映外资对中国的微调政策乐观，但国内市场对于6月份资金链的健康程度存有戒心。笔者认为，近来国内政策出台徐疾有致，除继续有市场化的长远改革政策外，也加推刺激增长的「逆周期措施」，中国增长趋稳的凭证可从6月份公布的中国经济数据中开始露出端倪。中、港股市可望于下半年有较佳表现。
本文来源：网易财经
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