周小川强调执行稳健货币政策

央行昨正回购200亿，显示未大范围放水

周小川强调，中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面，对央行制定和执行稳健的货币政策、维护金融稳定、改善金融服务，都提出了新的挑战。

在市场揣测货币政策是否放松的当下，中国人民银行（央行）行长周小川传递出继续执行稳健货币政策的信号。

据央行网站5月27日披露，周小川在5月25日至26日参加指导人民银行嘉兴市中心支行班子专题民主生活会时强调：中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面，稳增长、调结构、促改革、防风险、惠民生任务繁重，对央行制定和执行稳健的货币政策、维护金融稳定、改善金融服务，都提出了新的挑战。会上，周小川强调，“要执行好稳健的货币政策，为全面深化改革和支持地方经济发展创造良好的货币金融环境”、“要进一步加强和改善金融监管，维护金融稳定”，以及“要重视运用现代科技手段促进普惠金融发展”。

与此同时，在本周公开市场仅有500亿元到期压力下，央行昨日以利率招标方式开展了200亿元正回购操作，该正回购规模较往期明显缩量。考虑到月末以及财税缴款压顶等因素，央行继续缩减正回购规模，彰显出其维稳市场资金面波动的意图。

降准现分歧

周小川上述表态引人关注的背景则是，尽管眼下银行间市场流动性暂时无忧，资金价格持续低位运行，但自上周起，包络央行定向国开行等放水5000亿再贷款以支持棚户区改造的传闻，以及国务院总理李克强“适时适度预调微调”的表态，也被部分机构解读为央行货币政策或转向宽松。

其中引发市场诸多猜想的是，国务院总理李克强5月22日至23日在内蒙古赤峰考察时指出，要针对企业反映的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难、融资贵等问题，运用适当的政策工具，“适时适度预调微调”。

虽然上述讲话中涉及货币政策的内容并非首次提及，但高盛高华当时发布的报告认为，在近期政策声明略显温和的情况下，组合使用这些措辞，显然是更进了一步。未来货币政策放松的可能性加大，并可能缓冲短期内经济面下行风险。高盛认为，货币政策放松可能通过四种方式，一是放松信贷额度；二是放松银行贷存比考核指标；三是人民银行进行更多的公开市场操作和再贷款，以保证金融系统拥有充裕的流动性；四是可能下调存款准备率和基准利率。

就在26日晚间，瑞穗证券首席经济学家沈建光和兴业银行首席经济学家鲁政委，也几乎同时在微博发文呼吁降准。但随着周小川的上述讲话27日上午的披露，市场分析认为降准或延时，央行有可能就仅通过公开市场或定向注资来保持流动性平稳。

但对此，鲁政委昨日晚间又发文称，降准应该是顺水推舟之举。鲁政委称，由于公开市场到期和外汇占款趋于干涸,为维系市场正常流动性需要本身就需要央行主动释放流动性。而与定向再贷款等非公开手段相比，降准更有利于预期稳定。

招商证券宏观经济主管谢亚轩却认为，7月中旬高层讨论货币政策基调之前，货币政策仍将以稳健为主。

谢亚轩指出，眼下央行将采用的适当的政策工具包括三个方面，一是央行针对部分金融机构，特别是和农业有关的金融机构发放支农和支小再贷款，为其对小微企业和农业有关部门发放贷款提供资金来源的补充；二是对国开行等承担政策性金融任务的金融机构发放再贷款，以支持其政策性融资任务，避免对小微企业的挤出效应；三是保持货币政策稳定和银行间流动性环境适度。

并未出现大幅放水

可见的是，虽然多家机构认为需要放松信贷额度支持实体经济，但经济低迷带来的企业信贷需求不振，5月信贷数据或延续疲软走势。有媒体报道称，截至本月25日，工、农、中、建四大银行新增人民币贷款仅1300亿元。

在当前经济下行压力明显，监管层自4月开始不断出手稳增长的微刺激政策，而6月作为各家商业银行流动性年中大考的节点，尤其是市场对货币政策是否转向宽松存在争议的背景下，去年钱荒是否再度上演，已经成为很多市场人士所关注的焦点。

值得一提的是，从央行公开市场操作和周小川的态度看，并未展现出大幅放水的迹象。

一方面，5月27日，中国央行公开市场进行了200亿元人民币28天正回购操作，规模较上周二的350亿元再萎缩逾四成，并创下今年2月正回购重启以来，单日操作规模新低。

但参考上周央行公开市场净投放1200亿元的规模，以及本周仅有500亿元正回购到期的背景下，央行仍然坚持祭出正回购操作，也展示了并未考虑大范围放水的态度。

一个值得关注的迹象是，曾在去年苦苦困扰银行间市场的“钱荒”事件在今年发生的概率明显走低。

目前银行流动性较为充裕，市场利率保持较低水平。数据显示，上海银行间同业拆放利率（Shibor）整体保持平稳，7天期利率一直维持在3％水平，较去年此时明显下行。

录入编辑：薛冬霞