深圳深爱半导体股份有限公司（下称“深爱股份”）对IPO渴望或许更甚于其他预披露公司。
近期，证监会公布了深爱股份的招股说明书，拟登陆深交所，公开发行6635万股，计划募集5.50亿投入一个扩产项目，并使用其中9000万元补充流动资金。
然而，受终端产品价格下降和需求增速减缓，近三年来，深爱股份的业绩出现逐渐下滑的趋势。2013年，在行业出现一定回暖，同行业上市公司增长率达21.42%的背景下，深爱股份依旧出现7.79%的下滑。
而深爱股份的客户回款能力在减弱，公司的现金流出现一些压力，深爱股份不得不通过增加大量短期借款缓解压力。而深爱股份已对募投项目进行了600万美元的前期投资，项目能否继续进行，深爱股份的IPO成败至关重要。
产能小，业绩逆行业而下
深圳深爱半导体成立于1988年2月，2010年经股份制改造后转型为股份有限公司，是由深圳市赛格集团有限公司、深圳市循杰投资股份有限公司、深圳市远致投资有限公司投资的功率半导体芯片及器件的生产企业。
2011年-2013年，深爱股份归属于母公司所有者的净利润分别为3494.79万元、3571.71万元、2681.4万元。
不难看出，深爱股份近年来业绩出现一定的下滑趋势，公司2011年-2013年营业收入增长率分别为0.44%、-12.43%和-7.79%，而同期同行业上市公司的平均增长率分别为-5.68%、-9.67%和21.42%。
深爱股份表示，主要是受终端产品销售价格下降以及下游节能照明领域需求增速减缓的影响所致，公司与同行业上市公司营业收入变化趋势基本一致。
但从数据来看，深爱股份只在2011年和2012年基本与行业增长率保持一致，但是在2013年公司所处行业景气度有所回升的情况下，同行业上市公司营业收入取得21.42%的大幅增长，而深爱股份依旧出现7.79%的下滑。
深爱股份解释，同行业上市营业收入增长主要来缘于新产品的推广，但深爱股份受制于新产品产能较小、新产品尚未实现规模化生产与销售、传统节能灯领域产品受市场环境压制等原因，主要产品价格与销量同时下降，使得当年营业收入出现下滑。
该公司招股书显示，2011年至2013年，深爱股份芯片的销售量分别为70.79万片、60.33万片、56.85万片；同期成品管的销量分别为11.89亿只、10.93亿只、10.63亿只。而历年数据显示，两者收入合计占公司营业收入95%以上。
同时，两种产品的单价也出现不同程度的下跌。
招股书显示，2011年至2013年芯片的平均售价分别为258.87元/片、264.09元/片、247.42元/片；同期成品管的平均售价分别为0.23元/只、0.22元/只、0.21元/只。
回款慢，短期借款激增或影响项目建设
另外，深爱股份的回款能力也出现一定程度的下降。
招股书显示，2011年至2013年，深爱股份应收账款金额分别为1.11亿、1.136亿和1.03亿，占当期营业收入的比例分别为23.85%、27.95%、27.61%。
而同期应收票据余额则分别达到935.48万、4368.26万和6956.30万，占营业收入的比例分别为2.02%、10.75%和18.57%。公司解释，应收票据余额占营业收入的比例呈逐年增长趋势，主要原因是公司客户采用银行承兑汇票结算的规模增大，导致应收票据余额大幅增加。
由于业绩下滑，而回款能力减弱，深爱股份的财务状况出现一定程度的恶化。
据招股书显示，2011年至2013年公司的经营活动产生的现金流量净额分别是2421万、2027万、1551万元，呈现逐步下降的趋势。而筹资活动产生的现金流量净额则不断升高，分别为1290万、1792万、4210万。
实际上，筹资活动产生的现金流量净额逐年升高来自深爱股份不断增长的负债，招股书显示，2011年至2013年公司短期借款分别为2800万、4984万、7396万，2013年同比增长率高达48.4%，呈现大幅攀升的态势。
也就是说，目前，深爱股份自身经营活动产生的现金不断下降的情况下，不得不通过举债来维持日常经营所需。
另外，深爱半导体本次计划募集资金5.50亿，其中，4.60亿元用于6英寸0.35微米功率半导体器件芯片生产线项目，9000万元用于补充流动资金。而招股书显示，深爱股份已于2013年9月6日与绿谷工业签订关于6英寸线半导体设备的购置合同，购置部分6英寸线设备，合同金额共计600万美元。截至2014年1月31日，公司已全额支付设备购置款600万美元。
深爱股份的募投项目建设已然开始，而后期建设依旧需要大量的资金。截至2013年底，深爱股份账上货币资金合计仅为3429.87万元，尚不能完全覆盖公司的短期借款。
全部股东转让老股
从股权结构来看，赛格集团为深爱股份控股股东，持有公司79%股权，赛格集团为深圳国资委控股，下属企业三十余家，其中两家为深交所上市公司。另外，循杰投资持有公司15%股权，远致投资持有公司6%股权。
工商资料显示，深圳特建集团持有远致投资100%股权，而深圳特建集团又是深圳市国资委全资子公司，同时，深圳市国资委持有赛格集团46.52%的股权。因此，深圳市国资委为深爱股份的实际控制人。
而循杰投资的股东构成均为自然人股东，多达80余人，全部为深爱股份的高级管理人员及业务骨干、技术骨干，包括深爱股份总经理、副总经理、总工程师、财务负责人等。而循杰投资的股权也比较分散，深爱股份副董事长、总经理寻培珏持有循杰投资25%股份，为第一大股东。其余股东持股均未超过10%。
另外，深爱股份三名股东均计划公开发售股份，不过，股东须同时满足多个条件。包括，投资者自愿为配售股份设定12个月及以上限售期；公司发售股份已持有36个月以上；公开发售后，股权机构不得发生重大变化，实际控制人不得发生变更。
目前，深爱股份董事会成员共有9名，其中独立董事3名，6名董事中，赛格集团提名4人，循杰投资、远致投资各提名一人。
本文来源：理财周报
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王晓易_NE0011
