拓维信息8亿收购手游 估值超同行30倍买方嘴硬

公司溢价43倍收购火溶信息，显著高于国内游戏行业并购标的12-15倍市盈率的平均水平，有跟风炒作之嫌。

近期受主营业务营收下滑困境困扰的拓维信息（002261.SZ），寄希望于借助“手游”新业务迎来业绩提升。

公司5月20日发布公告，宣布拟向王伟峰、魏坤、李彬、原禾创业、青松投资和朱剑凌发行股份及支付现金，购买其持有的火溶信息90%股权，对价为8.1亿元，溢价达43倍。

“近期手游概念很火，有人觉得我们是在跟风炒作，但其实公司在2012年就做过手游衍生品等新媒体业务，进军新媒体是公司的既定战略方向。”拓维信息证券部李姓工作人员向理财周报记者表示。

事实上，拓维信息只是近一段时间资本逐鹿互联网游戏的缩影之一。据统计，2014年至今，国内市场有综艺股份（600770.SH）、顺荣股份（002555.SZ）、爱使股份（600652.SH）、新国都（300130.SZ）、光线传媒（300251.SZ）、巨龙管业（002619.SZ）等公司纷纷涉足互联网游戏。

然而，逢“游”必涨的神话，并未在拓维信息身上延续。

在二级市场上，5月20日定增方案发布当天，拓维信息股价即遭遇跌停。深交所交易信息显示，当日四大机构抛售拓维信息达7000万元。

寄望手游提升业绩

拓维信息3月28日公布的年报显示，公司实现净利润3957.45万元，较上年同期增长9.04％。其中，公司传统增值业务受整体行业环境影响继续萎缩，较上年同期下降16.23%。

尽管传统业务业绩下滑在多数机构预期之中，但摆在拓维信息面前的业务转型亦颇为迫切。今年2月中旬，公司开始停牌重组，时隔三个月之后抛出收购手游公司预案。

重组预案显示，公司此次收购的火溶信息90%股权作价8.1亿元，溢价43倍，高于国内游戏行业并购标的12-15倍市盈率的平均水平近30倍。

其中以增发股份方式支付4.86亿元，以现金方式支付3.24亿元，通过非公开增发募集2.7亿元现金。交易完成后，拓维信息将完全控股火溶信息100%股权。

“公司进军手游领域并不是一时头脑发热，2012年我们就进行过相关的尝试。”拓维信息李某介绍，2012年下半年，公司就已经开始布局手游代理业务，当时的业务重心放在海外精品游戏的代理上，并成功代理国际知名手游开发商PopCap开发的《植物大战僵尸》、《植物大战僵尸2》、《宝石迷阵》等。

该人士坦承，“我们对于火溶信息的看好也不是一天两天了，早在2012年，公司在火溶信息成立之初，就通过子公司创时信拓间接控股火溶信息10%的股权，正是基于对于火溶信息及其研发团队的持续看好，我们才决心全资收购。”

资料显示，火溶信息成立于2012年，火溶信息的主营业务为移动网络游戏的研发,2013年成功开发出国内第一款3D卡牌策略类移动网络游戏《啪啪三国》。

2012年、2013年、2014年1-3月其净利润分别为-4.37万元、78.80万元、965.47万元。

公告显示，王伟峰、魏坤、李彬共同承诺，火溶信息2014年至2016年的净利润分别不低于6000万元、7800万元和9750万元。如不能达到承诺，原股东将以现金或股份方式补偿上市公司。

“火溶信息目前在研的还有2款游戏，分别是全3D实时策略卡牌《LZZ》、全3D实时社交RPG《LMBJ》，这两款游戏预计分别是今年8月份和11月份上线，支撑未来三年业绩应无问题。”公司证券部李某乐观估计。

手游+在线教育双轮驱动

收购手游公司，并不意味着拓维信息将变成手游公司。

拓维信息董事长李新宇表示，“公司收购拓维信息并不局限于做手机游戏，更主要的是从传统增值电信业务向在线教育市场、移动互联网方向拓展。”手游只是公司新媒体业务拓展的一部分，未来拓维信息将以形成移动互联网、在线教育等新业务双轮驱动的增长模式。

在线教育作为拓维信息的另一个亮点，2013年拓维信息就对教育服务业务战略进行了重新梳理，形成“教育信息化＋互联网教育＋线下创新学习中心”三个模块，并大力发展在线教育。

资料显示，拓维信息2013年教育服务收入近2亿元，校讯通已布局全国15个省市，被近10000所学校所采用，互联网网校业务更是呈现高速发展态势。

“此次收购后将进一步促进相关业务发展，游戏+教育业务的模式有望实现更好的融合。”北京一位TMT行业分析师指出，例如，火溶信息的《啪啪三国》等网游可以改编成青少年图书，反过来公司未来的在新教育精品也可以由火溶信息的研发团队开发出相应的网游产品。

浙江创投人士李立军告诉理财周报记者，当前游戏类并购案例可分为两类，一类是谋求上下游产业链布局，另一类是主营业务不景气，希望借机手游、在线教育等热门概念火一把。

事实上，在业大多数内人士看来，手游的最大风险就在于不可持续性，如果没能将手游与公司主营业务进行更好地融合，那只能是舍近求远，不利于公司未来发展。

机构单日抛售7000万

尽管坐拥手游及在线教育热门概念于一身，但在二级市场上，拓维信息却遭遇了机构资金的无情抛弃。

拓维信息5月20日公布重组方案复牌后，公司股票上午一复牌，很快即被巨量资金砸在跌停板上。

拓维信息龙虎榜数据显示，拓维信息当日成交金额1.69亿元。买方前五名买入1787.8万元，占总成交比例10.56%；卖方前五名卖出8224.38万元，占总成交比例48.58%，其中四个机构席位合计卖出达7000万元。

“从拓维信息龙虎榜卖出、买入情况来看，可能还要在此位置小幅震荡一段时间。”深圳一位私募人士对理财周报（微信公众号：money-week）记者表示。

“这有两个方面的原因。第一，对于拓维信息来说，它收购火溶信息的估值与同行业比有些偏高。第二，它的复牌时机正好是创业板开始调整的时期，如果市场环境好的话，也许可以走出一两个涨停板。”北京一位券商人士对记者表示。

“对比同行业不难看出，从拓维信息停牌的2月份到5月份，处于同行业的掌趣科技股价从42元/每股跌到了27元/每股，天舟文化也从2月初的28元/每股跌到五月底的17元/每股。”上述人士进一步指出。