网易财经5月21日讯 中信建投发布最新研报称，虽然在稳政策下经济有望企稳，“新国九条”等政策利好也密集出台，但在市场扩容及场外资金不愿入市的背景下，A股二季度将继续下行调整，短期应以防御为主。
中信建投称，房地产调整的不确定性依然是市场中最大的不确定因素，房地产市场的调整压力不小。而PMI的止跌反弹更多的是季节性特征，宏观经济前景难言乐观。
在行业配置上，继续关注业绩增速较高且未来发展预期较为正面的行业中的龙头公司，如汽车、新能源、医药生物等。从主题角度来看，国企改革、区域经济、信息产业对传统行业的渗透与融合（智能家电、智慧医疗、汽车电子、智能穿戴）等可逢低介入。
市场回顾和观点
上周沪深指数在“新国九条”的利好带动下，周一出现了较大涨幅，随后则逐渐下挫，最后上证指数收于2026.5点，全周微涨0.76%,中小板收于4499.78点，微涨0.07%,而创业板指数下跌2.19%,收于1126.47点。我们认为，“趋势下、浪花起”是我们对于二季度短周期基本面的判断，目前来看，固定资产投资和地产投资依然处于回落通道。短周期在二季度虽然在问增长的政策下可能企稳，但是目前来看依然存在较大的扰动因素--铁矿石融资收紧和“去库存”的冲击，上周铁矿石、螺纹钢和焦炭的下跌是很好的佐证，为经济企稳增添了变数。另外，市场扩容的脚步不断临近，在场外资金迟迟不愿入场的背景下，资金将面临分流压力。同时，房地产调整的不确定性是否会继续发酵依然是市场中最大的不确定因素，继放缓增长，又加大风险。因此，维持指数下行调整的观点，仍然以防御为主，关注增长较为确定的行业。
短周期： 扰动犹在 关注确定性行业
3月工业增加值当月同比增速有所改善，季调环比0.81%,明显高于1-2月的0.59%以及0.61%。但产出缺口仍持续下行。自2013年12月以来，短周期已经连续调整5个月，如果按照以往2个季度的调整时间，5月有可能短周期触底。2月宏观预警指数从1月的90.7大幅下降至81.3,3月则稳定在81.3。宏观预警指数显示，短期经济有企稳的可能。 4月PMI指数50.4%,环比反弹0.1,季调后的PMI指数仍处于下滑通道。4月汇丰PMI终值为48.1,比上月反弹0.1。非制造业中，商务活动指数反弹0.3、服务业反弹0.6、建筑业下跌0.4。PMI的止跌反弹具有季节特征，“稳增长”的效果仍未显现，服务业景气指数尚可。
5月份配置思路：等待改革深化 主题与估值修复
就当前而言，4月份经济数据在旺季的背景下表现依旧疲弱，稳增长政策逐步推进，市场在喧嚣过后，将更加理性的看待本轮稳增长政策，虽然房地产政策已然松动，但房地产市场的调整压力依旧。同时，上市公司2013年和2014年一季度的业绩状况也已经明朗，无论价值股还是成长股都开始了分化。5月份的配置策略是，关注业绩增速较高且未来发展预期较为正面的行业中的龙头公司，如汽车、新能源、医药生物等。从主题角度来看，国企改革、区域经济、信息产业对传统行业的渗透与融合（智能家电、智慧医疗、汽车电子、智能穿戴）等可持续关注。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
