基金经理普遍看好债市 预计步入红五月

截至上周，今年以来全市场639只开放式债券基金平均收益为3.04%，其中有605只产品赢得正收益，显示债市牛市初显，而多位基金经理亦表示看好债市，预计债市将步入红五月。前海开源基金基金经理刘静表示：5月债市整体利好。大成景安短融债券基金经理李达夫称，流动性转好带来的估值修复使今年的债券市场呈现出“小阳春”行情。

近期“宝宝军团”收益率集体破“5”，回归货币基金正常收益水平，债基则迎来了投资的好时机。大成景安短融债券基金经理李达夫称，流动性转好带来的估值修复使今年的债券市场呈现出“小阳春”行情，是同为低风险收益类别的债券类基金表现出优于“宝宝军团”所代表的货币基金业绩的大背景。

大成基金认为，未来行情能否向纵深方向发展取决于2013年困扰市场的资金供求矛盾能否得到实质改善，这又体现在供给和需求两方面：需求方面，经济环境处于由“融资过热”向“融资下降－－经济下滑”的过程中带来衰退性宽松；供给方面，经济增速明显下滑、通胀明显回落、信用扩张受到抑制，货币增速回落至目标值附近甚至以下三个条件同时满足，央行货币政策取向可能向实质性转变，当然，这种转变需要时间。从过往的经验来看，货币政策拐点通常晚于基本面拐点。

大成基金分析，久期较长、杠杆较高，进攻性强的债券品种，在债市景气的情况下，有望获得较高收益。但是债券市场也有风格轮动，在经济增长下滑期，信用风险最坏的阶段还未过去，应控制中低等级产业债的风险暴露，配置资质较好的城投债。

而大成景兴信用债基金经理陶铄表示，第一单实质违约出现后，风险偏好在不同类型的低评级债之间出现分化。城投债受冲击最小，城投板块短期违约风险整体较小的认知得到进一步强化。今年平台政策导向是“开正门、堵偏门”，城投板块政策风险可控，预计流动性风险、利率风险均不大，可选择配置资质较好的城投债，但需特别关注违约风险和6月底的季节因素。

从统计局公布的食品价格高频数据来看，4月食品价格下跌1.35%，其中，猪肉和鲜菜分别下跌6.49%和12.2%。前海开源基金刘静认为，假设非食品环比为历史均值0.24，预测4月CPI为1.9，低于市场预期2.1。在通胀低位运行的情况下，中长期利率债有较为确定的机会。此外，刘静还认为，5月CPI将低于预期，资金面将保持平稳。从基本面和资金面而言，整体上均利好债市。

刘静表示，从基本面看，经济虽有所回升但幅度尚弱，通胀大概率将低位运行。在经济尚未企稳，通胀低位运行的情况下，货币政策将以中性偏松为主。如果CPI低于预期，中长期利率债将有较为确定的机会。

从估值上看，刘静则认为在期限利差方面，国债、金融债10-1年和10-7年的利差均低于历史均值，7-5年与历史均值基本持平。与10年期品种相比，7年期品种和5年期品种价值较高。隐含税率方面，各期限金融债的隐含税率均高于历史均值。

刘静表示，在5-7年利率债间进行配置，可以7年期品种为主，维持中长久期，抓住交易性机会。刘静亦认为中长久期城投债及资质较好的产业债和公司债投资价值较优，建议在维持中长久期的前提下精选个券。