大智慧阿思达克通讯社5月16日讯，在主体经营风险上升以及信用风险暴露的背景下，市场难免会有一些公司债券遭遇“牵连”，但未来可能因为基本面改善、估值修复等因素出现，债券反转为市场的“白天鹅”。而“12亿利01”、“12亿利02”在公司主体亿利能源（600277.SH）积极寻求转型的带动下，或许将华丽蜕变为这其中的“白天鹅”。
内蒙古亿利能源股份有限公司2012年公司债券(第一期)、(第二期)简称分别为“12亿利01”、“12亿利02”，发行起始日为2012年4月23日、2012年7月19日，发行规模同为8亿元，期限均为8年，附第五年末上调票面选择权，票面利率分别为7.3%、6.42%，每年付息一次。
鹏元资信评估有限公司最新评级显示，亿利能源主体长期信用等级维持AA，评级展望维持稳定，““12亿利01”、”12亿利02”维持AA+，担保方为亿利能源集团有限公司。
12亿利01、02发行初期YTM（到期收益率）分别稳定在6.3%、6.5%附近，自2013年7月起YTM均开始上升。12亿利01 YTM至2014年2月达到9.6675%，而12亿利02 YTM于2014年1月达到9.9171%后，随后YTM均小幅回落，但因“超日债”违约事件发生，暴露债券市场的信用风险，2014年3月两只债的YTM再次升至10%上方。
12亿利01、02的YTM上行主要是受主体经营风险拖累，因为公司投资规模较大、在建工程较多，未来存在很大的资金需求压力，同时也受到市场整体信用风险升高的影响。
数据显示，2013年半年报显示公司在建工程规模为16.64亿元，为近几年最高。在建工程规模的扩大无疑昭示着，未来公司资金需求压力的积增。同时，公司非流动资产（138.2亿元）占总资产（202.1亿元）的比重过半，达到68.38%。资产的变现能力一般，这也使得资金使用效率下降。
当前12亿利01、02的YTM已分别回落至8.6%和8.7%左右，尽管仍处相对高位。但值得注意的是，随着公司业务转型，基本面改善，上述两只债券未来YTM有可能进一步回落。
亿利能源目前正向化工循环经济及清洁能源、环保业务方向转型。2014年3月公布的《政府工作报告》中强调要通过政策引导，推进重点领域的节能减排工作，这与公司目前的转型方向契合。
2月25日，亿利能源公告称，其控股股东（债券担保人）将持有的亿利燃气股份有限公司83.14%的股权交予公司托管，帮助公司在燃气领域拓展自身业务，有助于公司进一步完善能源产业链，获得新的利润增长点。4月8日，内蒙古自治区政府称将投资1.6万亿元推动一批煤电基地、清洁能源、现代煤化工等重大项目的实施，有助于公司在华北地区业务的进一步开展。
对此，东兴证券发布研报称，在煤炭、化工和医药行业多年的发展使公司拥有丰富的资源循环利用经验，同时也积累了脱硫、脱销以及废水处理等领域的工程技术经验。公司通过业务部门的重组，成立了环境修复技术中心，未来公司可能通过该技术中心对外输出公司的环保技术，逐步形成一个新的收入来源。这也是公司积极转型的一个尝试。
东兴证券并预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.17元和0.20元，对应PE分别为39.4倍和33.5倍。首次给予“推荐”评级。
某券商的债券分析师也表示，亿利能源现在正在寻求转型，向着清洁能源、环保这方面改路子，未来的发展前景还是可以的。而且前段时间“超日”违约的事情，市场上收益率都上去了一些，这段时间已有所回落。对于“12亿利01”、“12亿利02”的话，价格还有上涨空间，值得关注。
亿利能源自身今年可谓是动作不断，积极寻求转型发展之路，公司从外部获得的支持力度也是有增无减。亿利能源2013年获得计入损益的政府补助2200万元，为2012年的5倍，表明政府对公司支持力度有所加强。
数据显示，2013年公司归母公司所有者净利润为2.52亿元，同比增15.48%；2014年一季度净利润为0.7亿元，同比大增293.25%，显示公司盈利能力增长迅速。
2014年一季报显示，公司货币资金达22.28亿元，流动资产为81.62亿元，资产合计为223.30亿元，负债合计为123.81亿元，资产负债率仅为55.44,%，流动比率为0.89。而在建工程也由去年年中的16.64亿元下降至7.9亿元，资金压力进一步缓解。
国泰君安近期发布研报，将12亿利01、02列入可能反转成“白天鹅”债券行列。国泰君安称，12亿利01、02未来YTM可能回落的原因为公司处于热点行业，政策给予支持；盈利增长迅速，转型获得大股东支持；货币资金较多，偿债能力有保证。
某机构债券交易员也表示，亿利能源化工和医药生产相对稳定，而且化工和医药贸易业务增幅也较大。“12亿利01”、“12亿利02”这两只债自身资质就还可以，属于AA+级别，后续YTM还有下行空间。
截至周五收盘，亿利能源报于6.64元，涨幅0.45%；“12亿利01”、“12亿利02”分别报收于93.33元和88.49元，日跌幅为0.7%和0.72%。
发稿：李雪/古美仪 审校：周晓峰/王兴
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本文来源：大智慧财经
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