铁矿石虚假贸易量成谜 融资风险取决于矿价走势

网易财经5月15日讯 受到银行监管部门下令调查进口铁矿石贸易融资情况的影响，中国铁矿石市场近期出现大幅波动。但是，国内港口积压1.13亿吨铁矿石中有多少存在违规行为并无准确数字。

业内人士指出，银行此前已陆续在收紧对铁矿石融资的审查力度，此次摸底调查后融资门槛继续提高将是大概率事件，也导致钢铁行业资金紧张状况仍在蔓延。不过，从风险角度看，进口铁矿石市场包括鱼龙混杂的融资矿现象面临的最大风险还是铁矿石价格的走势。

融资矿繁荣推高港口铁矿石库存

4月28日，一份由银监会下发的名为《关于开展进口铁矿石贸易融资情况快速调研的通知》的文件在钢铁圈内流传，并引发了市场对铁矿石贸易中“融资矿”风险的担忧。

根据该通知文件，银监会要求多家银监局对辖内各银行机构的进口铁矿石贸易融资情况进行分析，并以正式文件形式上报银监会。形成的分析报告内容要包括当地区域铁矿石贸易融资的基本情况、风险情况、是否存在虚假贸易套利情况、已采取的风险防范措施，下一步拟开展的工作、相关政策建议等。

受相关消息影响，4月28日当天，大连商品交易所铁矿石期货1409主力合约盘中触及跌停，收盘大跌4.52%；而现货方面，普氏62%铁矿石价格指数大跌2.75美元/吨，报于108.25美元/吨。

所谓“融资矿”，具体操作流程是，境内钢厂或贸易商根据进口合同向境内银行申请开立信用证，境内银行根据钢厂或贸易商的资信条件授信开证或凭保证金开证，期限在3至6个月；境内银行与香港或其他境外银行合作，代付货款；境外银行给予矿山企业授信，矿山把货给钢厂或贸易商，钢厂或贸易商在信用证期限内把钱还给境内银行。

我的钢铁网分析师唐晓揽表示，采用信用证融资是大部分企业都在使用，是正常的融资渠道，信用证也是国际贸易中重要的支付方式。钢之家分析师陈艳也指出，铁矿石贸易融资模式不是新的方式，过去铁矿石进口有相关资质限制时，基本也都是这种融资模式。

但是，一般按银行信用证的期限，钢厂和贸易商的货款在3至6个月以后偿还即可，在此期间，如果将到手的铁矿石转手变现，或利用信用证在境外直接贴现，也就相当于获得了一定期限的短期融资。同时，因为铁矿石融资利用了低成本的海外资金，其利息成本约3%，而贸易商通过融资矿操作获得的融资成本至少比国内银行贷款成本低5%，从而获得了较大的盈利空间。

陈艳指出，去年下半年以来国内港口铁矿石库存的明显上升，其中就有融资矿的推动作用。据我的钢铁网数据，去年年中，国内铁矿石港口库存量持续在7000-8000万吨左右，而在今年港口铁矿石库存于2月份突破亿吨，并在其后的2个月时间里一度刷新历史记录。

截至5月4日，全国41个主要港口铁矿石库存总量为1.13亿吨，环比上周增43万吨。值得一提的是，1月份我国铁矿石进口量为8683万吨，较上月增长1345万吨，同比大增33%，创下历史新高。

与此相对应的是，铁矿石现货价格方面，普氏62%品位铁矿石价格指数从去年12月初至今年3月10日持续为阴跌态势，该价格指数从140美元/吨的高位跌至105美元/吨，而在4月初经过一段时间的小幅反弹后，近日该价格指数再度触及105美元/吨的年内低点。

曾有银行主动撮合通过融资矿套利

值得说明的是，此前在2012年下半年，国内港口铁矿石库存也曾在一段时间内连续多天保持在1亿吨以上。“那时候资金没这么紧张，钢贸商没有出问题，这次（对融资矿的风险担忧）是从钢贸领域传导过来的，引发了监管层的注意”，唐晓揽指出。

陈艳表示，去年下半年以来，受钢贸商资金链断裂事件等影响，银行对钢贸企业、钢厂的贷款收紧，部分企业发现铁矿石融资获得的资金利率低，且银行监管门槛较低，再加上铁矿石进口资质的放开，融资矿的规模由此出现明显上升。

多位业内人士表示，采用信用证做贸易是正常的贸易方式，业内企业普遍采用的是这种融资方式，但其中有多少是“不属于实际需求”、“只是为了融资”的融资矿，不过“资金被挪腾到其他行业的比例，这个没法说清楚”。

此前有机构数据称，“不属于实际需求”的融资矿占目前铁矿石库存的30%，按前述目前1.13亿吨港口铁矿石库存测算，即融资矿规模在3000万吨左右。

但有业内人士对网易财经表示，占库存比重的30%、3000万吨的数据，是基于去年年中正常情况下，港口铁矿石库存在7000-8000万吨，而目前港口库存达1.1亿吨，两者相减后简单测算得到，且这个数据也是市场较为认可的一个说法，即指在正常铁矿石库存需求之外多出来的为“不属于实际需求的融资矿”，但实际上具体有多大规模并没有权威数据。

有观察人士对网易财经透露，融资矿在操作过程中，出现了一些虚假贸易套利的情况。比如，有铁矿石贸易企业在香港或新加坡设立有关联的离岸公司，通过与关联公司签订交易合同，申请开立跨境人民币信用证在境外贴现，并通过转口贸易获得低成本融资，期间就出现了“没有真实的装船交易或者同一船货重复多次做合同”的情况。

在此前的一个铁矿石行业会议上，有银行人士向铁矿石贸易商推介相关融资矿产品时提到，“一些境内企业希望获取境内外的利差收益，但其在境外没有渠道。银行可以撮合这类企业与在境外有渠道优势的企业进行合作开展先收后支转口贸易，分享这部分利润收益”，该银行人士强调进口企业需要有真实贸易的背景。

“有的大贸易公司和境外关联公司做一些虚假合同，并且对这些公司，银行不需要抵押品，不超过授信额度就可以操作。对银行来说，一旦这家公司资金出了问题，就会面临资金风险”，该观察人士还表示，虚假贸易套利的规模难以在港口铁矿石库存数据中得到体现，且目前其规模并没有权威数据，但这种套利方式已经较为常见。

另外，该观察人士还表示，目前较为常见的“托盘矿”模式也存在一定风险，所谓“托盘矿”和钢贸风险中钢材“托盘”模式类似，即资金实力不足的钢铁企业或贸易企业，委托信誉良好、资金实力雄厚的大企业采购铁矿石，前者需要向后者交付一定的代理费或托盘费。在矿价大幅下跌的情况下，企业违约将给大企业以及银行带来风险。

是否有崩盘风险要看铁矿石价格走势

受“银监会下发通知调查进口铁矿石贸易融资情况”消息影响，4月28日当天大连商品交易所铁矿石期货主力合约盘中触及跌停，当天铁矿石现货价格也出现大跌，但“五一”节后至今，铁矿石期货、现货均出现了明显的企稳反弹态势。

业内人士指出，该消息对市场产生了短期冲击，“主要还是心理层面的”，因为近日没有进一步的措施出台，铁矿石期货和现货又出现了反弹。

有南方的铁矿石贸易企业称，在该事件之后，银行方面没有对公司采取提高保证金的措施。但有多位业内人士证实，实际上在此前3、4月份，部分银行已经开始要求个别企业增加保证金。

“就目前铁矿石贸易商的情况看，银行没有统一的要求提高保证金，但此前根据铁矿石贸易商的资金情况以及是否亏损等，对铁矿石贸易商进行了区别对待，比如大幅亏损的不让贷款；受关注或者有疑问的提高了保证金；资信好的企业没什么变化”，有业内人士表示，部分企业的保证金比例提高到了30%甚至更高。

据了解，此前银行对融资矿的监管门槛较低，普遍为5%左右的保证金比例甚至是大量的不需保证金的授信开证，而近年对部分企业缴纳保证金比例已经提高到了15-20%。业内人士普遍预计，此次银监会调研融资矿事件之后，对融资矿的规范措施将会陆续出台。

国泰君安高级研究员刘秋平对网易财经指出，融资矿的风险主要是汇率、利率以及矿价下跌风险，“铁矿石真实需求是存在的，毕竟中国一季度的产量仍创下了历史新高水平，但跟需求相比，今年铁矿石的供给还是太大了”。

不过，“这个风险不是特别大”，刘秋平表示，除非是矿价大跌叠加汇率大幅波动，不然不至于融资矿崩盘。

多位业内人士表示，融资矿的风险在于矿价的下跌，目前来看，类似钢材贸易领域的重复质押情况，“在铁矿石贸易领域并不明显”。

但据前述观察人士透露，港口部分被质押的铁矿石实际上存在重复质押和虚假仓单的情况，“港口的矿石都堆在一起，货权难以区分，买通港口的人就可以开一些虚假的仓单做质押”，但这一块的总量有多少并没有权威数据。

值得说明的是，据业内人士分析，3月初铁矿石价格出现大跌，其中一个很重要因素是进口矿贸易融资抵押物价值的下跌，触发银行风险补偿机制，资金紧张的各参与方被要求追加保证金，进而主动抛货回流资金引发矿价下跌。（刘宝兴）