新“国九条”发布：时机与全局

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近日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新国九条），相隔十年，中国资本市场顶层设计再出发。

近日，部分中央媒体以及中国证监会指定的几家业内媒体为新“国九条”的出台展开了密集“唱多”。

纲领性文件

选在一周股市收盘后的星期五傍晚（5月9日），中国政府网发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。文中出现多个新提法，例如“发展多层次股票市场”、“培育私募市场”、“扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限”、“支持有条件的互联网企业参与资本市场，促进互联网金融健康发展”。市场将其称为新“国九条”。

随后，证监会网站发布发言人答记者问，将此举定义为资本市场的“顶层设计”。

与新“国九条”对应的是老“国九条”。2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，催生了让全中国股民迄今仍怀念不已的大牛市。

尽管已经过了当年《人民日报》一篇《正确认识当前的股票市场》就可以引发中国股市连日震荡的年代，但在“时隔10年，中国资本市场再次迎来改革发展的纲领性文件”之际，媒体仍然需要全力引导认知。《人民日报》和《经济日报》前天分别刊出评论员文章《以改革促资本市场健康发展》、《为资本市场注入长久发展动力》，异口同声：“以深化改革促发展，是《意见》的一大鲜明特点。股票注册制改革、发展私募市场、放开证券期货经营机构准入、促进境内外市场主体投融资便利化……这些举措的提出，无不是市场化改革导向的充分体现。《意见》勾画出资本市场顶层设计的路线图，第一次在国务院文件中明确了股权市场的层次结构、基本要求和发展债券市场、期货市场的政策措施等，有助于明晰发展方向，凝聚改革共识，激发市场活力，进一步释放改革利好，为资本市场发展夯筑更加坚实的基础，创造更为有利的政策环境。”

中国证监会指定的四家行业媒体同步发表的社论，更显其意图——中国证券报《新国九条绘就资本市场顶层设计蓝图》、上海证券报《新国九条全面释放资本市场改革红利》、证券时报《新国九条吹响资本市场改革号角》、证券日报《国务院发布新国九条，资本市场迎来重磅利好》。

其中，《上海证券报》以“明确未来一个时期发展目标”、“多层次股权市场发展对症下药”、“债市明确一手抓发展一手抓规范”、“首次提出培育私募市场总体部署”、“证券期货行业将重塑竞争力”、“资本市场对外开放迎来新机遇”六个章节，历数新“国九条”之意义：“这是继3月25日国务院常务会议发布促进资本市场健康发展的国六条之后，又一全面深化资本市场改革的纲领性文件。新国九条的发布体现了党中央、国务院对资本市场改革发展的高度重视，必将对我国资本市场的长期稳健发展产生深远影响。”

虽然媒体呼吁将目光投向长远，但远水暂时解不了近渴。故而在《中华工商时报》副总编辑刘彬看来，新“国九条”是打给市场的一针安慰剂。

不过远水未必很远，按照《21世纪经济报道》引述“接近监管层人士”预测，并不需要等到2020年，落实细则将会陆续推出，“细则需要时间和实践积累来酝酿，但是有条件有共识的马上推出……其实大部分今明两年就要见真章。”

IPO恐惧症

在国务院公布新“国九条”前几个小时，上证综指收盘已跌至2011.14点，深证成指则为7162.44点，正如新华社所述，短短20多天里313家公司相继进行上市申请预披露的消息，以其“山雨欲来风满楼”式冲击了久已疲弱的市场。

所以，当此紧要关头，新华社需要破解“IPO恐惧症”，宣布“顽症并非无解”：“从基本逻辑来分析， IPO恐惧症 来自于短期内大量企业上市，及其导致的市场 可出售股权 数量骤然增加。假设股市资金总量不变，扩容带来的供给增加势必导致股市下跌。不过在一些业界专家看来，将股票视为通过供求定价的普通商品并不科学……值得注意的是，在明确新股发行改革方向的基础上，新近出台的新国九条将 积极稳妥推进股票发行注册制改革 纳入资本市场顶层设计。这意味着，长期以来市场对于监管层IPO政策变化异常敏感，甚至产生依赖的状况，将随改革推进而被彻底改变。”

依据此番文件出台的时间点选择，多位股市观察人士产生“国务院对股市下跌还是很着急的”、“ 2000点是政策底”之论。

相较于“抱太高期望太傻太天真”的少数看空者，英大证券研究所所长李大霄是与中央媒体保持一致的“看多”派，他那句“盼了多年的特大利好”，在过去的这个周末被广泛引述：“新国九条中最让他眼前一亮的就是 为股东创造更多价值 ，这也正是未来资本市场可以稳步健康发展的重要基石。我国资本市场发展之初主要强调的是融资功能，缺少对股东利益的保护，这也使得当前市场谈IPO色变，市场已经丧失其应该有的功能。新国九条的发布，将使资本市场更加注重股东的权益保护，提高上市公司质量、促进上市公司提高效益、增强持续回报投资者能力等等，这些改变将让我国的资本市场发生根本性的变化……新国九条将改变市场20年以来形成的投机习惯，喜新、喜小、喜差的投资者以及盲目跟风乱炒热点的投资者接下来会非常的难过。”

背后有深意

“对中国资本市场的总体规划”之外，新华网还要高屋建瓴地引导“全局通盘理解”：“如果仅将它的理解局限于资本市场本身的发展，可能显得有些片面，也就达不到顶层设计通盘考虑的最初目的”。

据其昨日所刊《资本市场新“国九条”背后有深意》，新“国九条”同时也是对当前中国经济发展的深层次问题做出的全局性部署：“资本市场未来将成为混合所有制发展重要平台，将在中国转型升级中扮演重要角色。这个平台的搭建将更好发挥资本市场优化资源配置的作用，对完善现代企业制度和公司治理结构，提高上市公司质量，增强企业竞争能力，促进资本形成和股权流转发挥重要作用。同时，资本市场这个平台，也将直接决定未来我国经济能否转型升级成功、市场化基础作用能否充分发挥的关键一环。”

此外，依照这篇昨日获多家门户推荐的分析稿，防控金融风险也是新“国九条”题中应有之义：“大量资金涌进影子银行，由于影子银行涉及银行、信托、证券、保险等多个行业，横跨货币、信贷、资本、保险、理财等多个金融市场，局部性金融风险时有发生，这成为我国当前金融风险体现的最大隐患。为了防控风险、完善金融结构，资本市场必将发挥不可替代的作用。”