业绩驱动家用电器股估值回升 家电整体业绩超预期

家电板块整体业绩超预期

在年报和一季报落下帷幕之际，家用电器板块在净利润排行榜单上脱颖而出。其中，家用电器股2013年度净利润上涨幅度为32.46%，在一季报中也以28.52%增长而完美收官（见表1）。

从子行业来看，黑电行业主营增速因节能补贴政策推出有所回落，但在白电增速持续上扬及厨电增速维持高位推动下，家电行业整体主营实现稳健增长。具体来看，空调、洗衣机、厨电行业业绩较好。家电板块尤其是龙头上市公司持续以稳健经营及完美报表证明了其长期投资价值。据记者统计，在53只家用电器公司中，2013净利润同比增加的达到33家，占比六成之多，同时，从一季报情况来看，一季度净利润同比增加的公司也达到了34家，其中，万家乐、美的集团和TCL集团的净利润同比增长率超过100%。家电行业也业绩呈现冰火两重天的态势，以格力电器、老板电器为代表的空调、厨电企业业绩均有不错增长；而以四川长虹、九阳股份为代表的黑电、小家电企业业绩表现则不佳。

对此，券商分析师指出：“在当前弱市格局下，兼具业绩与防守的家用电器行业无疑为避险资金提供了一个避风港。从家电板块整体业绩来看，在产品结构改善及原材料价格低位运行的背景下，行业整体毛利率提升带动盈利能力同比改善。今年气温较常年偏高，一季度空调内销出货较为亮眼，渠道商具有较强的备货意愿，所以看好白电表现”。

“求变”成家用电器重要投资主线

对家电行业而言，互联网对传统产业的冲击引发了商业模式的变革，今年传统家电厂商尝试转型新商业模式，“转型”和“智能家居”将成为贯穿全年的一条重要投资主线。

以最被分析师看好的白色家电来说，美的集团在2014年提出智能化战略并加大发展电商业务，高调与阿里巴巴合作，在互联网时代转型积极。白电另一巨头青岛海尔，公司率先求变。引入KKR有助于开拓物联网智慧家电、搭建网络化平台和全球市场布局，实现向全球战略区域的快速扩张。受益于智能家居的美菱电器，公司提出智能终端+增值服务+大数据精准营销的新盈利模式。从统计数据来看，今年以来，家用电器指数下跌了8.80%，而同期智能家居概念指数却上涨了8.59%，相对收益十分明显。

把握家电板块中国企改革股机会

在申万家电行业53家上市企业中，实际控制人为中央部委或者地方国资的企业为11家，实际控制人为集体所有制企业的有2家公司(青岛海尔和春兰股份)，行业内国资市值总额达1618.39亿元，占比为35.49%。

申银万国认为，沿着两条主线挖掘该主题下受益的家电行业上市公司标的：（1）改革红利的释放有利于打造“强者恒强”的标杆型国企。重点推荐发布光伏直驱空调引领研发、国企改革第一单的格力电器，智能家居先驱的青岛海尔，惠而浦入股获批、后续发展确定的合肥三洋以及海信电器；（2）拐点型潜力国企，在治理机制完善后，通过转型、控费等方式，使业绩和估值将会更加具有弹性。建议关注主业管理改善+涉足智能家居的美菱电器、海信科龙以及深康佳等（见表2）。

而当前板块估值在13倍左右，民族证券认为，业绩是选股根本，首先抓住结构性因素，业绩可实现平稳增长的大白马，如格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器；其次抓弹性，关注业绩改善趋势明朗的公司，博取估值提升的收益，推荐美菱电器、小天鹅A。