利好因素逐步被消化，短期内期价回落风险加大
全球大豆供应量将增加
美豆期末库存量下调空间有限
整个4月份，受美国农业部供需报告进一步证实美豆旧作供应偏紧的刺激，美豆期价几乎“屹立不倒”，近月合约更是一度站上1500美分/蒲式耳的整数关口。在此期间，中国取消进口大豆订单的传闻也未能打消国际投机基金的做多热情。
图为投机基金在CBOT大豆市场的净多持仓变化（单位：张）
报告中，美国农业部将2013/2014年度美豆出口量上调0.5亿蒲式耳，至15.8亿蒲式耳，同时将进口量上调0.3亿蒲式耳，至0.65亿蒲式耳，再加上对国内大豆压榨量和消费量的小幅调整，最终使得美豆期末库存量下调了0.1亿蒲式耳，至1.35亿蒲式耳，略低于市场预估的均值水平，库存消费比也降至4%的历史极值。
然而，种种利多释放之后，当前美豆期价已陷入后劲不足的窘境。由于5月供需报告中美豆期末库存量继续向下调整的空间极为有限，市场预计未来几个月来自南美的船货量不菲。一旦美豆库存量下降情况消失，其价格也将转为跌势。
盘面上，这种情况正在发生。在4月底的冲刺中，指标7月合约未能突破1521美分/蒲式耳的阶段性制高点，反而在旧作美豆净销售出现负值的情况下引发了基金的抛售动作。目前期价自高位已累计回落60—70美分/蒲式耳，上涨趋势遭遇威胁，市场形成双顶的概率逐渐增大。
数据显示，截止到4月24日当周，2013/2014年度美豆净销售-1.64万吨，中国买家以及另不知目的地的买家共取消了15.91万吨大豆合同，导致市场对未来美豆的出口需求出现担忧情绪。而南美大豆收获步伐加快，且将批量供应全球市场，这对于美豆的销售形成极大抑制。如果南美大豆仍然滞销，那么其价格下跌将拖累美豆期价，而如果南美大豆部分转移至美国市场，阻止美豆库存进一步下滑，对美豆期价也是一种利多出尽的信号。
在价格判断方面，高盛集团投资报告显示，未来12个月，预计CBOT大豆价格将跌至1050美分/蒲式耳的水平，原因在于南美产量创纪录、中国进口放缓，以及美国大豆播种面积将创历史最高纪录。
报告称，厄尔尼诺现象利多大豆市场的说法令人质疑，因为夏季出现厄尔尼诺现象，通常会给美国农业产区带来良好的天气，有助于提振大豆单产潜力。
笔者认为，进入5月份，市场可能会炒作新季美豆的种植情况，虽然预计短期播种进度不如人意，对于期价有一定支持，但中期看，春季多雨天气或将促使大豆种植面积增加，进而加大远月合约的下跌压力。
国内陈豆抛储临近
据了解，临储大豆竞价销售可能于近期启动，时间较往年提前三个月左右，数量为300万吨，市场判断竞拍底价在4000—4300元/吨之间，这与进口大豆价格相比，存在一定的优势，或促使油厂在国际市场的未点价盘部分转向国内采购。
今年国产大豆实行目标价格制度，市场对于陈豆的拍卖更加关注，尤其在港口大豆库存量连续攀升（目前在670万吨左右）的形势下，竞拍情况决定着未来的储备力度。
统计显示，2013年8月8日—10月17日，国家临储大豆拍卖共进行了9次，累计成交242.92万吨。其中，2008年、2009年和2010年产大豆分别成交0.336万吨、23.77万吨和218.82万吨。陈豆竞拍的时间窗口越来越近，其对于国内大豆供应的补充作用将会进一步深化。国储大豆被市场有效消化的话，势必造成终端豆粕生产预期的增加，对豆粕市场而言不是好兆头。
进口方面，海关数据显示，2013年国内大豆进口量为 6340 万吨，同比增长 10%，创历史新高。这一势头在2014年的前两个月更加迅猛，1—2月累计进口1072 万吨，同比大增40.1%。虽然3月进口量小幅减少，至462万吨，但市场预计，4—6月月均进口量将高达650万吨。这样的话，供需环境趋于宽松，港口大豆库存量继续攀升，对豆粕的作价成本起到抑制作用。
图为国内主要港口大豆库存量变化（单位：万吨）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
