哈尔滨银行上市背后：巨额地方债成负累

哈尔滨银行在港交所上市已一个月。截至4月28日，哈尔滨银行收盘价为2.79港元,较上市当日发售价下跌了3.79%。

CFP/供图

哈尔滨银行在港交所上市已一月。截至4月28日，哈尔滨银行(06138.HK)收盘价为2.79港元,较上市当日发售价下跌了3.79%。

“明天系”入驻隐忧

“明天系”频繁入股金融机构已是有目共睹。据《新财富》杂志此前调查，“明天系”掌控9家上市公司，控股、参股30家金融机构。这30家金融机构包括12家城商行、6家证券公司、4家信托公司、4家保险公司、2家基金公司、1家期货公司、1家资产管理公司，这些机构资产总规模近万亿元。

2006年城商行为满足资本充足率要求而掀起增资入股潮。借此东风，“明天系”逐步取得包括包商银行、天津银行、厦门银行等在内的多家城商行股权。“明天系”大举入股哈尔滨银行也正在此时。

各方资料显示，明天系通过旗下五家关联公司持有哈尔滨银行股权，这五家公司分别是黑龙江鑫永胜商贸有限公司(下称鑫永胜商贸)、黑龙江天地源远网络科技有限公司(下称天地源远)、黑龙江拓凯经贸有限公司(下称拓凯经贸)、黑龙江同达投资有限公司(下称同达投资)和北京新润投资有限公司(下称新润投资)。

记者查阅哈尔滨银行2008年年报看到，在2008年上述这五家公司分别持有哈尔滨银行股份比例为8.87%、8.17%、7.24%、3.54%、3.54%，合计持有31.36%。仅次于第一大股东——国有背景的哈尔滨经济开发投资公司(下称哈经开投资公司)，彼时，哈经开投资公司所持有哈尔滨银行股份为33.69%。

哈尔滨银行2012年年报显示，哈经开投资公司持股22.17亿股，以29.33%的持股比例位列第一;而鑫永胜商贸、天地源远、拓凯经贸、同达投资、新润投资分别以8.68%、7.72%、6.90%、6.30%、4.28%的持股比例位列第3到第7位，这样五家公司合计持股33.88%，超过第一大股东。

时间变迁，“明天系”旗下五家公司的持股比例也进行了调整。到今年3月，记者在哈尔滨银行的招股说明书中看到，该行在全球发售前鑫永胜商贸、天地源远、拓凯经贸三家公司分别持有哈尔滨银行股份为7.76%、6.94%、6.34%，另外两家公司同达投资和新润投资分别持有了4.32%和3.11%的股份。至此，“明天系”通过控股五家关联公司间接持有哈尔滨银行的股权在28.5%左右，媲美股东哈经开投资公司。

一度“明天系”被认为是哈尔滨银行上市的最大受益者，然而，从目前的变动情况来看，也不尽然。

3月31日，哈尔滨银行在香港上市，每股发售价为2.90港元。但其上市之后股价并不给力，上市当日收于2.91港元，涨幅仅为0.345%，险守发行价。一个月过去了，股价不涨反而跌了3.79%。

与此同时，拓凯经贸、鑫永胜商贸和天地源远通过“鑫业”、“慧金”系列信托计划将其所持有的哈尔滨银行股权质押给“明天系”旗下的新时代信托进行融资。有猜测认为，正因为“明天系”将其持有城商行股权频繁进行抵押融资，股权屡屡被作为抵押物，在一定程度上给相关城商行带来隐患，引发了高盛等投资者的担忧。

关于“明天系”和哈尔滨银行的暧昧关系，一位内地上市城商行的内部人士说，“可能会出现某笔贷款不该贷给‘明天系’旗下的公司，但是哈尔滨银行却放贷的情况。两者变为关联企业后，当中的很多操作就失真了。”

巨额地方债成负累

作为城商行中的一员，哈尔滨银行不可避免地存在着城商行的一些弊病。

一段时间以来，城商行并不被看好。表现在监管部门对城商行异地扩张、上市多有限制，其中就有对城商行走上“上市—融资—扩张—再融资”恶性循环之路的担忧。同时，监管部门也充分考虑到了城商行存在的先天、后天发展诸多不足。

因为自身规模的局限，受制于地方政府和得不到有关政策倾斜，城商行普遍存在着公司治理结构不健全、吸引人才能力差、对地方政府较依赖、信息系统建设滞后等问题。

上世纪90年代中后期，出现了一个城市的多家城市信用社合并成一家商业银行的现象，这些城信社中的很多都经营不善，不良资产严重。而地方政府出面帮助化解其不良贷款，成为城市商业银行的大股东。前述上市城商行内部人士告诉记者，城商行在1997年至1998年增资扩股时，很多都资不抵债，股票都没有人想买，当时都是强行令那些股东购买的。成立于1997年的哈尔滨银行就是在这样的背景下，由哈尔滨市53家城市信用合作社和哈经开投资公司共同发起设立。

兴业银行首席经济学家鲁政委对《企业观察报》表示：“城商行的问题还在于受地方政府的行政控制，即使是成绩优异的城商行，地方政府对此仍然有主要人事任免权力，它不是按照市场化的方式来经营，这个银行依然还是地方政府的银行。”而“明天系”掌门人肖建华也曾在接受媒体采访时表示，即便能控股多家城商行，真正控制城商行的仍是地方政府。

作为地方政府的银行，哈尔滨银行在投资者担忧的地方债问题上似乎也无法回避。其招股书中披露，截至2013年9月30日哈尔滨银行向地方政府融资平台融资55.239亿元，而该行在2012年、2011年、2010年对地方政府的融资分别为44.126亿元、37.808亿元和32.689亿元，上述数据占同期总资产比例分别为2.6%、1.8%、1.6%和2.1%。

哈尔滨银行在其招股书中写道，“倘若地方政府融资平台偿债能力下降或影响地方政府融资平台的国家政策有所变更，本行的资产质量财务状况或经营业绩可能受到不利影响。”（企业观察报）