天胶供应过剩将加剧

沪胶技术性反弹行情并未延续至节后，面对产胶高峰季到来，多头显然缺乏“打持久战”的信心。截至昨日收盘，沪胶主力1409合约价格再次承压，振荡走低至万四关口附近。考虑到国内外天胶产区旱情对供应端的干扰作用已经消失，未来新胶供应增势会趋于强化，而需求增长潜力匮乏，供应过剩情况会加剧，天胶价格将经受季节性弱势考验。

国内经济下行压力加大

很明显，目前中国经济正处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期，“三期叠加”带来前所未有的挑战和压力。据最新公布的全国31个省市自治区一季度的经济答卷，经济增速回落是主要变化趋势。与此同时，作为传统制造业旺季，4月PMI值通常为年内高点，然而最新公布的4月PMI指数仅为50.4，较上月微升0.1个百分点，不但为历年4月最低，而且季节性环比回升幅度也远弱于历年同期，显示经济下行压力仍然较大。由于中央政府多次公开表态不会采取短期大规模刺激政策来推动经济增长，因此二季度经济“寻底”姿态依旧，难以给国内天胶需求端创造值得期待的增量空间。

终端零售环节出现趋缓迹象

汽车经销商库存指数走向历来被视为体察需求冷暖变化的“温度计”。据中国汽车流通协会公布的数据，4月中国汽车经销商库存预警指数为46.3%，虽仍处于警戒线以下，但重新转入回升态势。其中分项指标中的市场总需求指数为47.7% ，环比下降13.1个百分点；销量指数为46.6% ，环比下降10.9个百分点，二者均透露出4月国内汽车市场销量有所萎缩，终端需求缺乏持续增长动力。

今年全球天胶过剩预期加重

需求增量萎缩与供应增量扩大无疑是导致今年全球天胶供需矛盾升级的主要根源。国际橡胶研究组织（IRSG）称，2014年全球天胶供应过剩量将较此前预估高出逾三倍，达到十年来最高水平。该组织去年12月预计过剩量至多为24.1万吨，而目前的预估量有望超过去年的71.4万吨，而且未来产量数据仍然存在上调的可能。由于去年末全球天胶库存量就已经达到290万吨，今年的期末库存或将接近362万吨。而最大天胶消费国——中国去年的需求量为415万吨，进口量为401万吨。换言之，今年全球天胶的期末库存（过剩量）将达到中国年需求量的87%以上，占年进口规模90%以上。

东南亚产胶国巨大的供应增量已经令中国和日本等主要消费国库存继续膨胀。截至4月末，中国青岛保税区橡胶库存攀升至36.1万吨，其中天胶库存占比增加至72.85%，达26.3万吨，同比增长26.02%。而日本港口天胶库存量在4月20日攀升至近几年的高位，达到2.2万吨左右，同比增长37.39%。

天胶市场供需矛盾趋于激化在今年将无法改变，而当下正处于供应高峰季到来与需求终端转弱期展开，转折点效应凸显。预计5月沪胶期货颓势难改，低迷格局依旧。