扎堆进入“小时代” 迷你基金再现江湖

一半是海水，一半是火焰，大资管时代的基金业正经历着冰火两重天的境地——当互联网货币基金高歌猛进地上演一幕幕规模狂欢时，百余只跌穿清盘线的迷你基金却正面临着垂死挣扎。
　　市场总会有潮起潮落，基金业自然也不例外。事实上，迷你基金的出现并不是新现象。不过，在基金资管规模日益突破、基金业市场化运作渐成潮流的背景下，迷你基金这一攸关投资者利益与基金业市场化退出的旧议题又引发了业内的新思考。
　　此番迷你基金再度浮出水面，源于基金一季报的面市。数据显示，截至今年一季度末，纳入样本的1616只基金合计净值规模为3.45万亿元，平均单只基金规模为21.35亿元。其中，净值规模跌破5000万元警戒线的达到118只，比去年底的69只大幅增长71%，跌破警戒线的占比也从去年底的4.46%跃升至一季度末的7.3%.
　　部分基金甚至遭遇了退潮般的赎回。以样本中规模最小的诺安中小板等权ETF联接基金为例，这只目前最迷你的基金今年一季度末规模仅为280万元。公开信息显示，该联接基金于2012年12月10日成立，首发规模为4.09亿元，去年该基金开放赎回后规模一路缩水，到年底只剩2351万元。但今年一季度该基金继续遭遇大赎回，单季度份额缩水87.8%.有投资者无奈坦言，“还没有个别私募基金规模大”。
　　另据媒体报道，截至一季度末，规模不足1000万元的基金已达7只。此外，规模低于2亿元的基金多达464只，占基金总数的28.71%，较去年底的422只、占比27.3%，幅度明显增加。
　　首发规模原本“不菲”的基金何以扎堆进入了“小时代”？“一只基金或者一类基金是否成功，看它的规模是否稳定上升就可以判断出来，迷你基金显然不在成功的行列之中。”济安金信基金评价中心主任助理田熠向本报记者表示，逼近清盘线的迷你基金，规模小源于投资者的摒弃，这主要还是基金自身的问题，或是长期业绩持续低迷、或是基金本身费用较高致使投资成本升高。但无论哪种原因，无法为投资者创造价值就是导致规模缩水的最终因素。
　　不仅如此，对于仍然身陷其中的投资者而言，迷你基金极有可能成为一场前途有限、后患无穷的噩梦。业内人士表示，基金规模过小带来了费用负担高、运营成本高等诸多问题，也对投资产生了不利影响，迷你基金的处置已经成为基金业的重大难题。
　　问题的破解之道在哪里呢？美国基金市场的一组数据或许可以提供一些借鉴。据业内统计，2011年美国新成立共同基金580只，而进行合并的基金达到292只，实施清盘的基金数量亦达到了194只。上海证券基金评价研究中心代宏坤表示，在高度竞争的美国基金行业，基金清盘司空见惯，基金公司一方面设立新基金来满足投资者需要，另一方面并购和清算那些投资者兴趣不大的基金。
　　“对于投资者而言，迷你基金很难为其创造价值，却不断的收取管理费；对基金公司而言，迷你基金规模有限、收入贡献甚微，却仍占用着公司资源。”田熠也表示，迷你基金应或是清算退出，或是合并、转型，勉强维持没有意义，这是对投资者的负责。
　　在田熠看来，“入口”和“出口”的不平衡也可能是迷你基金“堰塞湖”形成的原因之一。“监管层一直在推动市场化运作，基金发行已经从审批制转向了注册制，这意味着 入口 的放开，然而迷你基金长期存在实际上意味着 出口 依然没有实现市场化，基金退出机制还需完善。”田熠表示。
　　事实上，迷你基金退出之路不仅是海外市场的经验之谈，似乎也在监管层的设计框架内。根据证监会相关规定，开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。
　　不过，现实中的基金退出却仍然不是一件容易的事。有基金公司人士表示，事实上很多基金可以直接清盘，没有继续运作的必要，但没有公司愿意做第一个，原因在于担心清盘会对公司品牌造成负面影响。
　　“基金公司的面子很重要，出于维持品牌形象的考虑，谁都不愿意成为第一个被清盘的公司。”有基金公司人士介绍，一般而言，当清盘危险来临时，基金公司会采用寻找机构资金帮忙、持续营销以及动用自有资金自购等方式维持规模。上海一位不愿具名的分析师称，由于随时可以申赎，只要中途有资金或持有人进出，则可化解清盘危机。因此，触及清盘红线的基金很多，但真正清盘的基金却从未有过。
　　“这种退出需要监管层推动，基金公司自己去做的意愿不强。”田熠向记者表示，对于迷你基金的退出其实在新《基金法》中有明确说明，处于清盘线的基金可以转换基金运作方式或与其它基金合并，然而基金公司执行的动力并不强。除了基金公司面子上的考虑，还主要由于公募基金投资对象多为中小投资者，投资者教育不足使其很难正确理解基金清盘的意义所在。基金公司存在一旦清盘将对整体形象产生负面影响，导致大量基民赎回该公司其他基金的顾虑，因此，基金的退出机制还需监管层进行推动。
　　不过，代宏坤预计，在国内基金行业市场化进程提速的背景下，预计基金清盘在不久的将来可能会取得实质性进展。他认为，在基金设立变得相对容易后，基金公司也就没有太多的动机来维护那些面临清盘的基金。相反，基金公司可能会更倾向于结束那些业绩很差，或者投资策略投资范围已不适应市场的基金。