中国国家统计局公布的4月份官方制造业采购经理人指数（PMI）从3月份的50.3回升至50.4，但略低于市场预期的50.5。官方PMI此番回升，与4月份汇丰中国制造业PMI初值从3月份的终值48.0略微回升至48.3相吻合。分项情况表明，今年第二季度国内需求可能会回暖，我们有信心维持对今年第二季度国内生产总值（GDP）同比增长7.5％（与第一季度的7.4％相比略有回升）的预期，而且我们继续预计政府会实施小型经济刺激计划，尽管对中央政治局宣布官方政策立场没有变化感到失望。
国内订单上升，产成品库存下降
分项而言，生产分项指数从3月份的52.7下滑至4月份的52.5，但新订单分项指数从3月份的50.6回升至4月份的51.2，尽管新出口订单分项指数从3月份的50.1下滑至4月份的49.1，这表明国内新订单分项指数从3月份的50.7明显回升至4月份的51.8，这或许是由于3月中旬宣布了一些促增长措施所致。我们还注意到库存情况有所改善，原材料库存分项指数上升0.3个百分点，至48.1，而产成品库存分项指数下降1个百分点，至47.3。产成品库存下降可能为未来几个月内生产分项指数回升提供余地，而原材料库存回升也可能是需求回暖的一个信号。
别对官方政策立场产生任何误解
虽然中央政治局上周末表示，财政政策和货币政策应保持稳定，但我们需要注意，尽管自从2010年以来中国官方“积极的财政政策和稳健的货币政策”一直没有变化，但其政策立场实际上已经发生了几次变动。虽然正如预期的那样，中央政治局发出了一个不会推出大规模经济刺激计划的信号，但也明确表示“中国经济发展外部环境仍然存在较大不确定性，当前经济增长下行压力仍然存在，一些困难不容低估，潜在风险需高度关注”。事实上，过去几周以来国务院已经发出明确信息，表示将会有步骤地推出更多促增长政策，而促增长政策的规模将会取决于未来的经济数据。
我们维持中国实施“小型经济刺激计划”的观点
今日公布的数据显示中国经济出现一些适度回暖，但我们认为，此番回升幅度还没有大到足以实现全年7.5％左右增长目标的地步。我们预计国政府将会实施其小规模经济刺激计划——即一些小规模的促增长措施，侧重于在农村地区实施特殊信贷政策，以及在保障性住房、城市基础设施建设和中西部地区基础设施建设方面加大财政支出力度。4月份宣布下调县域农村银行的存款准备金率（首先由国务院宣布，然后由中国人民银行宣布）意味着存款准备金率全面下调的可能性相当低，但我们预计银行间市场利率将会回落至4％下方。
——陆挺、治晓佳
译 陈玮 校 丁盈幸
本文来源：福布斯中文网
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王晓易_NE0011
