拟上市公司近日陆续集中开始预披露，IPO重启步伐越来越近。但是，市场对IPO重启却普遍看空，其中主要原因之一便是对公司包装上市，新股发行之后迅速变脸的担忧。
理财周报记者统计了在2011年、2012年及2014年上市的公司业绩变化后发现，484家公司中有30.58%上市当年业绩出现下滑，涉及保荐券商50家。其中，平安证券和国信证券分别以21家和19家位居前两位，远多于其他券商。
148公司上市即变脸
从4月18日第一批拟上市公司率先预披露开始，市场关于IPO的预期不绝于耳，A股市场持续走低。在大多数股民眼里，除了新股上市将分流一部分市场资金外，随之产生的一些问题如新股包装上市、公司上市后业绩迅速变脸等亦似乎屡见不鲜。
理财周报记者统计在2011年、2012年、2014年上市的484家公司（2013年无新股上市，次新股应流股份还没发布年报）上市后首份年度业绩单后，发现有148家公司上市后即出现业绩下滑，占比达30.58%。
其中，2011年出现业绩下滑的公司有76家，占当年新股发行公司比例26.95%，包括大智慧、中京电子、巴安水务等公司；2012年出现业绩下滑的有59家，占当年IPO公司的38.06%，包括浙江世宝、海伦钢琴、洛阳钼业等公司；2014年发行的次新股中，13家公司业绩变脸，占比达27.66%，涉及欧浦钢网、贵人鸟、陕西煤业等公司。
上述上市首年业绩“变脸”公司的名单背后，涉及保荐券商多达50家。其中，平安证券承销保荐21家位居首位，国信证券19家其次，此两家券商的保荐项目数占所有券商总和的27%。除此之外，招商证券承销8家，民生证券、华泰联合、安信证券各7家，同样项目不少。
理财周报记者经过梳理发现，部分公司上市以后，净利润出现持续下滑，如由国元证券保荐的顺荣股份。该公司2011年上市当年净利润同比下降17.33%，2012年同比下降68.37%，2013年再同比下降71.4%。顺荣股份主营汽车零部件制造，由于原有主营业务持续下滑，其从去年开始谋求重组转型。2013年年底曾表示拟购买三七玩60%股权，布局网页游戏行业。
不过，顺荣股份重组之路显得并不顺畅。该公司拟收购的公司三七玩遭遇产权纠纷，并购重组方案两次遭遇证监会否决。但顺荣股份似乎仍未放弃并购重组的努力，4月25日再次停牌。“顺荣压力蛮大的，一方面股东连续高位减持，另一方面业绩持续下滑，转型的意愿很迫切。”沪上一家券商行业研究员向理财周报（微信公众号money-week）记者表示。
在2011年上市的公司中，尽管部分公司上市当年即出现业绩变脸，但是公司后期的发展亦获得市场认可，诸如长江证券保荐的天喻信息。该公司主营智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售。2011年4月登录中小公司板，在当年年末净利润同比下滑43.69%。但2012年其开拓市场，新增多家银行金融IC卡供应，发展移动互联网业务，研发NFC手机支付，经营业绩直线上升。直至2012年年末净利润同比增长34.61%，2013年同比增长114.96%。据天喻信息2014年一季度业绩预告，预计盈利3000万元—3140万元，比上年同期增长319%—339%，已然走出业绩下滑的困局。
“监管部门对公司上市有一定的财务要求，公司为了上市会对财务报表做一些‘平滑处理’，公司上市后即出现业绩下滑也可以理解。”一家会计师事务所内部人士向理财周报记者坦言，公司上市“包装”是行业内普遍现象，但是公司未来的发展还是要看自身的成长性。
券商压力山大急推责
出于保护投资者、规范公司上市的角度考虑，根据《保荐业务管理办法》第72条，新股上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。但是，该考核规则只适用于主板和中小板公司，对创业板予以豁免。
在2011年上市的公司中，有7家公司当年营业利润比上年下滑50%以上，包括华中数控、金运激光、金城医药、东吴证券、天喻信息、方正证券和华锐风电。而在2012年则数量更多，有11家公司牵涉其中，分别是南大光电、苏大维格、慈星股份、龙洲股份、广汽集团、中颖电子、百隆东方、华灿光电、科恒股份、珈伟股份以及隆基股份。
负责保荐上述公司的券商有7家，分别是国信、国泰君安、中信、太平洋、中金、平安以及东北证券。其中国信证券涉及保荐项目有4家为最多，国泰君安和中信证券分别紧随其后有2家。
在相关公司业绩披露后，证监会即启动对保荐机构及保代的查处。Wind数据显示，中信证券因为百隆东方和东吴证券被证监会出具两次警示函。国泰君安、国信证券、太平洋证券分别受累于珈伟股份、隆基股份、南大光电亦收到证监会警示函。此外，相关上市公司的保代也分别遭到了3-12个月“不受理相关保荐代表人具体负责的推荐”惩处。
2013年年底，新股发行改革的号角吹响。在IPO从审核制向注册制转变过程中，信披规范化是关键的一步。证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中明确提到，发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的，中国证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门查处。发行人在招股说明书中已经明确具体地提示上述业绩下滑风险、或存在其他法定免责情形的，不在此列。
“在会期间出现业绩下滑情况要及时跟证监会反映，这是责任问题。只要上市当年下滑不超过50%就没问题。”华东一家券商保代坦言，现在信披制度让投行责任更明确，有时候公司业绩下滑受市场环境影响，投行也很无奈。
但是这项规定也让投行非常紧张。“以前行业内的潜规则是出了事保代负责，不罚券商，但是现在券商也会受到牵连，对手中的其他项目是一个潜在的威胁。”一位华南保代直言，现在券商会劝说发行人把风险问题尽量往坏的方向写，甚至明确写明业绩可能下滑50%以上，把责任撇干净。
2014年上市的次新股中，除应流股份尚未披露业绩外，其余47家均披露了其相关业绩信息。其中牧原股份和金一文化因为公司一季度净利润出现亏损引起市场的强烈关注。
证监会新闻发言人邓舸对此表示，监管部门已要求发行人和保荐机构对业绩下降原因，以及是否严格履行了信息披露责任进行核实，建议投资者对招股说明书等信息披露文件中所揭示的经营风险和业绩波动情况予以充分关注。
可以预见的是，随着新股发行改革的逐渐深入，证监会对公司以及保荐机构信披的要求越来越高，对市场信息公开透明无疑是一个利好趋势。
本文来源：理财周报
作者：章银海 骆轶琪
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