吴文辉转投腾讯：牵忆盛大文学资本往事

作为盛大文学CEO，侯小强给自己定位则是“服务者”，“我从来不去各个子公司给人指手画脚，我就是一个服务者”。但在一些曾经的盛大文学员工眼里，这种定位的劣势难以介入到各子公司具体的内容生产领域，导致最后管理上各个子公司的放任自流；优点在于令子公司能够专注内容生产并野草般生长。

总结侯小强的“施政”策略：一是多渠道去做产业链，这包括与运营商的合作以及线下出版，而一件则是让品牌迅速崛起，并把收入规模快速做大。2008年盛大文学营收仅4000万，而四年之后，已经突破十亿大关。2012年第一季度，盛大文学开始盈利。

在陈天桥的心里，对构造完整内容产业链的梦想是一直没有断过的。盛大文学整个团队在盛大内部扮演了一个十分重要的角色，侯小强离职后，现任盛大网络CEO邱文友临危受命。

邱文友2004年至2009年曾任职于美银美林，负责TMT领域，2009年后，他加入野村证券，担任TMT全球联席主席。参与中国TMT行业收购兼并等项目，包括新浪、巨人网络、盛大互动娱乐、盛大游戏首次公开招股，以及盛大互动娱乐私有化等项目。

在陈天桥看来，“Robert(邱文友)的这些经验和人脉，对于正在积极寻求从互联网娱乐公司转型为互联网控股型集团的盛大网络来说是非常宝贵的。对于集团控股下的各个业务公司的日常管理和资本运作也将带来极大的帮助。同时，Robert还将全面负责集团的海外业务拓展，积极执行集团制定的海外战略。”

对手，来势汹汹

在数字阅读领域，盛大文学拥有七家网络文学站点，一个拥有800亿字内容储备的云中书城，另外还有一个“锦书阅读器”，从内容硬介质，一应俱全。作为一家文学产业链公司，盛大文学旗下还拥有华文天下等3家出版公司，并成立了自己的编剧公司，内容辐射到游戏、影视等多种下游形态。

但是，在面对腾讯这样拥有数亿微信用户的移动渠道之王时，盛大文学再也不是那个能在文学领域找不到竞争对手的霸主了。

吴文辉团队从起点带走了数十位编辑和上百名优质作家，对盛大文学造成的影响可以说是伤筋动骨。当时就有分析指出，吴文辉和起点部分核心编辑的出走将导致的网络文学内容分流，以及在这之后一批最核心作家和内容，将以何种方式与盛大文学之外新的强大渠道对接，直到这些内容将会在整个文学产业链条上如何以不同于盛大文学的方式向下演变。

2013年5月30日，由原起点创始团队操刀的创世中文网上线，宣布进驻腾讯文学开放平台。与此同时，百度推出了旗下的多酷文学网，开始全面进军网络文学；新浪也悄然拆分读书团队，成立文学业务公司；完美旗下的纵横中文网也开始发力移动端阅读的推广。

如果说盛大的文学版权变现主要依靠外部消化，而腾讯在内部就可以消化掉很大一部分。腾讯文学在腾讯内部的战略地位也很明显：腾讯文学划归到腾讯互动娱乐中心，这是腾讯除了网游之外最受重视的战略级业务。

百度对于网络文学可谓势在必得，聘请在线休闲游戏网7k7k前总裁孙祖德出任多酷文学网CEO。随后，百度收购纵横中文网，至此，百度在网络文学领域的布局已经颇为完整——纵横中文网、91熊猫读书、多酷书城、百度文库，全面覆盖手机端、PC端以及WAP端。

面对巨变，盛大文学自我改制的新政策，制定了开放战略，分为两个部分，一是平台开放，将以盛大文学旗下起点中文网作为开放承载平台，让作者自主上架销售，包括自主决定上架、自主站内站外促销并同样享有分成和奖励。二是重塑起点中文网作者收益模式，新政策下起点将把所有的订阅的费用，在除去渠道费(包括3.6%的营业税和约7%的充值折扣)后，将全额支付给作者。

有业内人士认为，现在真正具有娱乐王国雏形的不是盛大，而是腾讯。其游戏业务已经占据市场半壁江山，视频、影视、文学方面的布局也可圈可点。反观盛大，陈天桥的文化产业链布局由于整合不力，高管纷纷离职。除了文学，无论在游戏、视频还是影视领域，离行业领先者都还有一段不小的距离。目前，盛大文学的营收方式主要是用户付费、版权收入，以及网络广告，实现从网络文学到影视的跨越是其成长的一个关键。

IPO之殇

早在2011年5月，盛大文学就向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请，计划在纽交所上市。拟上市融资的金额为2亿美元，估值超过10亿美元，其中相当一部分融资要用于偿还盛大网络的贷款，可是据知情人士透露，在与华尔街的沟通中，各投资机构开出的价码低于这一价格不少。

2012年，盛大文学再启上市计划，由于资本市场环境不佳和中国概念股问题的负面因素，盛大文学的估值不升反降。5月，Orbis旗下基金用1500万美元购买了盛大文学股份，估值8亿美元。

此后，盛大文学虽未积极推进，但也一直并未放弃上市。邱文友空降盛大，就曾被外界视为盛大文学重启IPO的信号。内部消息称，2013年4月，盛大文学曾计划赴美IPO，还是由于估值问题，使得陈天桥的算盘打破。

有分析认为，作为先锋军的盛大文学，陈天桥仍然没有找到能够将其推销到西方资本市场的方法。网络文学不是华尔街能够简单读懂的游戏，美国的网络小说，是直接进入亚马逊的Appstore，通过低价的方式提供给Kindle的用户群付费阅读，在此环境下充当中介的承销商平台并无生存机会。华尔街无法对盛大文学的估值有所提升也在情理之中。

“当一家公司的核心资产是约为三百人（起点中文网的龙头作者）左右写手团队，而这群团队与企业本身又非雇员关系，那么这里面的不确定因素就太多了，按人头价值来注入资金，美国的投资机构没有见过这样的玩法。”这是华尔街一贯的谨慎作风。

2013年7月12日，盛大文学表示由于当前的市场境况不佳，将撤回申请。就在宣布撤回IPO申请的前两天，盛大文学完成1.1亿美元融资。按照最新一轮的融资计算，盛大文学的估值在6亿美元左右。根据盛大文学2012年递交的上市文件显示，Orbis旗下基金以1500万美元的价格购买了盛大文学1.875%的股份，以此计算的估值约为8亿美元。

据悉，当时投资人对盛大文学的这起突发事件比较担心，除了额外做了很多尽职的调查，还找了离开的人进行了访谈，甚至跟出离团队新的投资方也做了访谈。

盛大文学原本计划上市最多筹资2亿美元，不料赶上了中概股最惨淡的时候，即便是由高盛和美银美林这两家叱咤华尔街的投行做主承销商，盛大文学的路演还是以惨淡收场。

2011年7月，盛大文学更换主承销商之一的美银美林，中金进场。高盛和中金搭档，继续给盛大文学路演。但是整个中概股窗口期迟迟都没有解封，到了2012年，情况变得更糟。

据传闻，陈天桥引入中金的目的，是为了将盛大文学出售给凤凰出版集团。“当时，桥哥开价50亿人民币，还是差不多8亿美元的估值。可惜的是，凤凰直言太贵没有买单。”

2012年5月，盛大文学提交的F-1文件中，高盛已经不在主承销商的名单之列，而美银美林又光荣回归，而且是唯一主承销商，中金变成了副手。

美银美林重做主承销商的同时，邱文友出现在了盛大文学三个董事席位中之一，位列董事长。

高盛则和盛大文学达成了另一项交易。高盛的PE部门按照6亿多美元的估值，购入盛大文学20%股份。

这次私募融资是由邱文友主导。这是盛大集团首次引入的外部PE。投资方包括国际投资机构高盛及淡马锡。在盛大文学前三轮融资过程中，均由母公司盛大提供现金贷款。

据了解，在高盛和盛大文学谈判时，原起点中文网创始人吴文辉及其团队曾向陈天桥提出过起点MBO(管理者回购)计划，具体做法是：引入外部PE，拟4亿-5亿美元回购盛大集团手里的起点股份，独立运营。这一计划进展得并不顺利，问题依旧在于价格。陈天桥的出价是8亿美元。这个估值也是整个盛大文学公开IPO时的估值。而最终，吴文辉及其管理团队选择了出走。

得外部融资的好处在于：一是依靠高盛注入资金，重新获得稳定的市场估值，在“吴文辉团队出走”事件之后重振外界对盛大文学的信心。

二是高盛拥有强大的背景，丰富的上市经验，以及美国资本市场的高度认可，它将能为盛大文学赴美IPO提供强大的支持。

盛大文学对淡马锡的考量在于：淡马锡是世界一流投资机构，管理几千亿美元资金，在中国投了很多互联网企业，对中国环境非常了解。“熟悉桥哥的都知道，他常年生活在新加坡，现在盛大集团的一个很重要的战略路径就是海外。未来可能会把东南亚作为文学模式输出第一个试点。作为新加坡最大的投资机构，淡马锡无疑在这个计划上会扮演更多角色。”

另一方面，盛大文学刚通过私募融资总计1.1亿美元，也让资本市场恢复对盛大文学的信心，为盛大文学再次冲刺IPO提振信心。

去年7月，盛大文学即进行一次裁员，云中书城被裁人数规模在50-60人，占云中书城员工数量80%。此次盛大文学业务的调整后，云中书城和起点读书移动端进行全面整合。其中，云中书城和起点读书两个App的合并，解决双方资源重复等问题。

另一项工作是内部股权架构的调整。盛大文学是投资控股公司，对旗下很多子公司并非完全控股，这势必影响到盛大文学上市后的估值。盛大文学希望在与业绩挂钩的条件下，逐步将旗下非全资拥有的分子公司透过股权置换变成100%控股。这项工作由盛大文学CFO梁晓东负责，已完成。

邱文友指出，盛大文学此次私募融资跟IPO没有绝对关系，高盛、淡马锡并不希望盛大文学太早上市，因为PE刚进来，希望盛大文学拿着这笔钱做出效益，一两年后再去上市。“我个人看法是故事好且不缺资金的公司实在不必要在大势不好的情况下勉强委屈地上市。我可以跟大家说的是，只有在资本市场给中概股企业公平对待时，那才是盛大文学上市之时。”