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新三板潜规则:神秘PE天一投资五次联手申银万国

2014-04-21 06:07:19 来源: 理财周报 举报
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8月份新三板做市商制度落地时间越来越近,资本市场各方也开始预热。对PE/VC而言,这意味着除了IPO、并购、回购以外,还将获得第四种退出机会。

这将是一块巨大的蛋糕。截至2014年4月17日,共有挂牌企业690家,总股份数为233亿股,总市值高达853亿元,总成交金额4.93亿元,成交笔数达786笔。

据wind统计,目前参与新三板的券商数量达到72家,参与的PE/VC等投资机构更是数以百计。PE、VC这类投资机构与资本中介券商也开始慢慢形成利益联合体,共进共退。

其中,申银万国以100家挂牌企业数量位居第一,为当之无愧的“新三板之王”,与其合作的投资机构多达100家。

PE、券商融资顾问费潜规则

早早布局新三板,申银万国表现可圈可点,当广发证券、国信证券刚刚开始布局新三板时,申银万国新三板已实现盈利,2010年净利润已达1000万元。

一名不愿透露姓名的业内人士表示,申银万国为了保持新三板的优势,对那些有融资需求的新三板客户,帮助他们找PE、VC,并从中按融资数额进行提成,按照国际惯例,一般在3%左右。

银桦创投一名投资人士也透露,“申万只要是项目需要融资需求,他们就是采用这种方式来做。现在券商希望和我们合作的主要原因,是公司可选择的券商是很多的,如果提供融资额外服务,券商承揽到项目的可能性就大。”银桦创投是一家近期活跃于新三板的创投公司。

目前,大部分券商改变了以往单纯做新三板通道的方式,而是与投资机构形成共同联合体,在刚开始承揽项目时就会带着投资机构一起与公司进行沟通。

此前,券商一直将新三板业务视同“鸡肋”,业内的预期看点也在于做市商制度的落地。而券商联结PE、VC,既可以解决新三板客户的融资需求,又可以收取一笔不菲的融资顾问费。

目前券商新三板业务收费方式主要有两种,主要区别在于是否帮助企业推荐投资机构。前述业内人士表示,对于帮助推荐投资机构的券商,将获得额外的一笔“融资顾问费”,该笔费用一般按照一定比例收取,比单纯的做承销商的费用高出近一半。

北京法大律师事务所高级合伙人计静怡对此分析:“现在新三板融资能力很弱,公司需要有投资机构进来获得融资,就是看机会怎么搭建。以前是券商单打独斗,现在大部分券商带着投资机构跟客户谈,这不是一家两家的做法,很普遍。”据悉,申银万国、广发证券、海通证券宏源证券等都纷纷采取了这种方式。

神秘PE五次联手申银万国

对于PE/VC这些机构来说,券商推荐项目方式也为他们增加了项目来源的渠道,其间不乏桌底下的利益联结和利益输送。

以PE公司上海天一投资咨询发展有限公司(下称“天一投资”)为例。天一投资这匹新三板黑马的崛起,与被称为新三板之王的申银万国有着紧密的关系。

公开资料显示,上海天一投资董事长为刘龙九,曾经担任申银万国江苏和浙江管理总部总经理,而且与申银万国第一任总裁阚治东为同事,曾经一同下乡去黑龙江黑河。

据理财周报(微信公众号:money-week)产业与资本实验室统计,目前上海天一合作与申万合作的项目共5个。而天一投资相关人士向理财周报透露,目前该公司的新三板项目也就七八个左右。其与申银万国的合作项目,占到了62.5%。

天一投资内部人士也向理财周报记者表示:“大多数项目都是申万介绍过来,重点是看已经规范化了的公司,财报已经审计过、不需要花太多精力的项目,本来利润比较少,不对财务真实性做太多考核。主要是考核行业和公司未来的市场。”

工商资料显示,上海天一的母公司是著名PE公司东方汇富创业投资管理有限公司(简称东方汇富),刘龙九在东方汇富担任高级副总裁。上海天一是其成立的主要以新三板投资为主的公司。

“我们也有和申万合作,但天一投资的背景比我们深,这和刘龙九有关系。”一名创投公司人士说。

前述内部人士介绍:“新三板基金不会添人手,目前专职员工可能就一个财务人员。天一没有专职团队做尽调,主都是母公司东方汇富出人帮着做。基本上,天一投资这边没有什么成本。”

而成立于2007年、专注于新三板投资的银桦创投情况也类似,目前员工只有4人左右,“因为我们不需要出去找项目”。

PE会先看券商给的公司资料,再决定是否去调研。“他们在承揽的时候他们会跟我们联系,主要是那些准备上新三板又有融资需求的,以及已经挂牌需要定向增资的项目。他们会把公司资料给我们,我们再去做调查。”

除了上海天一投资之外,与申银万国合作比较多的机构还有北京慧识金投资咨询有限公司、北京晋商资本管理有限公司、申银万国直投公司等。

对此,申银万国投行总经理周学群回应:“这种情况并不多见,很少有公司在新三板前做融资的。为了争取公司而帮助企业融资的情况虽然存在,但比较少见。上板环节推荐投资机构与定向融资的性质是一样的,本身承销费用就包括找投资机构的费用。”

对天一投资,周学群表示:“投资机构跟我们合作、联系的很多,我不一定记得特别清楚。我们不是太熟悉刘龙九。”

新三板不是PE主战场

对最早在2006年布局新三板市场的PE/VC们而言,7年退出期逼近,而目前新三板公司退出情况并不乐观。

官方资料显示,600多家新三板公司,成功转板的仅8家。“目前主要还是转板退出,这也是收益最好的方式,其他方式行不太通,做市商、交易系统搭建好后可能还有其他方式。”不过,等做市商制度出台后,新三板交易量将更加活跃,通过做市商制度退出将成为趋势。

尽管如此,这种方式对于VC、PE机构而言并不具有很大的吸引力。据了解,目前新三板投资机构的2年期退出的平均收益为2倍,而这对于VC、PE机构少则5倍,最高十几倍的投资回报来说,新三板仅仅只是个过渡阶段。

“我们上新三板也只是过渡性质的,但未来目标还是要转板。未来转板也不会太多,还是看公司竞争力,如果把新三板当做PER-IPO模式的话,风险就很大,主流基金不会把新三板当成主战场。”启赋资本合伙人傅哲宽说。

netease 本文来源:理财周报 作者:李碧雯 责任编辑:王晓易_NE0011
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