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余永定易纲激辩资本项目开放:央行太小心了

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编者按,在4月19日举办的“北大国家发展研究院二十周年庆暨中国宏观经济与金融论坛”上,经济学家、中国社科院学部委员余永定与央行副行长、国家外汇管理局局长易纲就汇率管制、资本项目开放问题展开激烈辩论。

以下为文字实录:

主持人:您觉得我们今天中国经济政策制度状况里面,主要风险在什么地方?如果快速开放资本项,会有什么危险?

余永定:

我觉得从方法论上来说,光说主要还不行,它可能有一系列前提条件,如果这一系列前提条件不解决,哪怕你认为这是主要,我解决这主要还不行。首先看一下我们现在形势,最近这几年,特别是今年,至少在国外商业银行,投行,还有一般投资者看来,中国形势不太好,所以我对外写文章都试图说人家,中国不会出大事,你们不需要担心。但是回到中国自己来谈时候,我确实觉得是比较担心,问题比较多。就好像我们有个水坝,水坝已经有了窟窿,水在往外涌。我们用十个手指头堵这个眼,11个眼怎么办?就用脚趾头,21个怎么办?够没办法了,我们要防危机。在这种状态下,对外开放更应该谨慎。

我们现在希望通过开放资本项目引入竞争机制,但是你怎么解决这些问题?相反我看到了什么,我们现在逐步在人民币国际化旗帜下开放了一些项目,我们看到实际情况套利,逃汇情况非常严重,已经有一种疯狂程度,这对中国会造成很大冲击。为什么会出现这种情况,有一个主要问题是实际问题,人民币最终目标是什么?人民币国际化推演路程,它隐含着一个资本开放路线图,人民币国际化会不会跟资本制度开放是一个相冲突,这是需要认真研究问题。

过去央行同志如果说,我们希望通过人民币国际化方式,来推动资本项目自由化,这些说法都是有一定道理,但是我觉得当你在制定政策时候要讲求实际。我们一直在谈三难问题,当然对三难问题有很多争议,有些人说这根本不存在,我觉得这依然是重要问题。我们汇率问题与短期资本项目开放问题,这两个之间关系怎么摆。这里面非常清楚,你要么就是继续维持资本管制,要么就让你汇率能够充分浮动,在这种情况下可以允许开放资本项目,因为外部冲击目前可以通过汇率变动加以抵消,保持独立货币政策。

应该说央行对这一点非常清楚了,但是央行似乎是要受到一定压力,他们是不是说话就能自由,我自认为我是鲁迅小说里傻子,希望易纲能开个窗户。你为什么就不让市场决定汇率水平,这样一做我外汇储备就增加了。当然我们最早在讨论外汇储备时候,我们易纲一起讨论时候,当时是4000亿人民币左右,现在是4万亿了,这对中国经济增长,甚至政治、外交、各方面负作用越来越大。易纲说得非常清楚,没有任何理由说我们再进一步增加外汇储备了,你怎么做呢,你尽量不干预它,比其他绕弯想办法要好得多。我就简单说这些。

易纲:

余永定老师讲得非常清楚,我觉得他讲是有道理。确实是有一个顺序,你比如说我们都非常清楚,1997年亚洲金融危机是从泰国开始,泰铢当时官方汇率是25泰铢等于一美元,泰国当局在当时大量放开了资本账户,使得资本流动更加自由。但是泰国当时又想守住25泰铢等一美元汇率,就造成了危机,最后在投机者冲击下,泰国央行守不住了,就只好放弃,放弃就是亚洲金融危机开始。这一个教训就是什么,如果你还要坚持一个固定汇率,你要放开资本账户,资本可兑换很危险。我想还有各种各样例子。

老余说是对,我们在看这个问题时候,它也有一个汇率技术,利率改革,资本账户可兑换,它可以同时推进,但是在具体执行中有一个政策搭配。就在不久以前,我们把汇率浮动幅度加倍了,从1%加到2%,我们现在汇率浮动幅度应该比以前大都了。但是大多了以后大家看人民币对美元,人民币对各种货币波动性,大家会发现,人民币对其他货币波动性是非常小。我们小到什么程度呢,我们不仅仅是小于可兑换货币,因为美元、欧元、日元之间,他们有一个波动率,他们是8到10,再看发展中国家,或者是新兴市场国家,比如说金砖五国,你看印度卢比,俄罗斯罗布,他们波动率大概是在16%到20%,波动率更大。我们人民币波动率是很小,大概在2%到3%,所以我们波动率是很小。

所以我觉得适当扩大人民币弹性,这是有好处。在这个同时你也要推进,资本项目可兑换。我们说管资本项目,是我们承诺了经常项目可兑换,1996年我们就承诺了资本项目可兑换,你贸易,服务贸易,所有这些,旅游我们都承诺可兑换,但是我们又说整体不可兑换,所以我们只能管住资本项目。但是中国现在经济复杂程度和量级是不可同日而语了,我们一年就有4万多亿美元贸易量进出库口,还不包括服务贸易,旅游,留学,加上这些量级更大了。再加上资本向下流动,非常复杂。

在原来那种计划经济下,我们中国人也很少出国,现在我们中国人一年有一亿人出境,这样一个量级,这样一个出国频次,你怎么样尊重人们财产?怎么样尊重人们最起码经济活动自由?这是非常重要。所以我们要尽量可兑换。

以前我们说个人一年可以换5万美元,你要超过5万美元要有一些真实贸易背景证明。现在我们又推出了在服务贸易情况下,5万美元以下,我们可以放行,但是你企业要把单证留下来,以后我们备查。我们在最大限度增强中国居民方便程度,增强中国企业竞争力。如果我们不这么做话,那么你每一个交易,这些企业都要经过批准,我们知道批准过程中,就可能产生腐败,就可能产生寻租,我们中国企业竞争力就会下降。

所以我是说,考虑到老余说问题,同时我要最大限度便利企业,便利个人,在便利过程中,我加强国际收支统计,加强跨境资金监测,使得人们感觉不到监管,但同时又能够管住,防范风险,从而达到了既方便又能够防范风险这个目。

余永定:

我简单回应一下易纲说,我同意易纲说,但是他太小心,比如汇率问题,你既然说没有波动,你外汇储备怎么增加了几千亿,今年到现在又增加了多少外汇储备?这不是央行问题,这是整个决策体系问题,这个步伐完全应该迈得大一些,步伐越大,资本项目开放步伐也可以迈这么大。


我希望经济学家别老顾着央行,应该给央行提意见,有时候他们可能希望你们提意见,但是他不好说,我就提吧。

易纲:金融系统应扩大开放 1季度热钱略有流入

易纲表示,金融对内对外开放包括民间资本发起成立商业银行,以及证券、保险等领域对内对外开放等内容。

“中国现在的金 融经营模式趋同,商业银行大都按照一个模式经营,没有发展出自己的特色。比如,城市商业银行都在比谁在全国各地设立的金融分支机构最多,谁能做大做强,而 不是比如何服务当地居民,服务中小企业。”易纲说,“中国的商业银行并没有针对房地产、汽车等行业,或是票据、信用卡等专业做出自己的特点。”

易纲希望,金融对内对外开放,引来民营资本和外资,可以使得商业银行差异化竞争,找到适合自己特点的经营模式,银行之间将来能够有所互补。

“金融市场的开放,包括利率市场化,汇率进一步增加弹性,资本项目可兑换等内容,这些都在有声有色地推进,并且取得了可以见到的进展。”易纲说。


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