央行拟再放宽银行间债市准入，然实际效果仍待观察

大智慧阿思达克通讯社4月18日讯，据外媒报道，中国央行近日召开由银行高管参加的闭门会议，讨论研究放宽全球央行、主权基金、国际金融机构等非法人机构进入中国银行间债市的准入条件。报道援引一代理境外机构投资中国银行间债市的资深人士分析称，此举会增加人民币债券的需求，同时可以推进人民币国际化，是资本开放的一部分。

实际上，这并不是中国央行第一次采取这样的做法。中国央行2010年8月通知，允许境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资中国银行间债券市场。具体包括境外中央银行或货币当局(境外央行)、香港、澳门地区人民币业务清算行(港澳人民币清算行)，以及跨境贸易人民币结算境外参加银行(境外参加银行)。

比较来看，这次的表述中增加了主权基金等非法人机构的内容，可能是对2010年政策的补充。自2010年通知发布后，陆续有奥地利央行、世界银行、印尼央行、巴基斯坦国家银行、尼泊尔央行等国际金融机构获准进入中国银行间债市进行交易，一定程度上加大了中国银行间市场的流动性并推动人民币国际化进程。

中信证券首席债券分析师邓海清表示，这一政策并非完全意义上的新政策，重点还要看放宽的标准和额度，这是增量部分。从趋势看，放宽对外投资是必然趋势，这是资本账户开放的重要部分。中国收益率整体偏高，且风险相对其他发展中国家要小得多，外资有进入动力，这是长期利好，短期也可能在情绪上得到体现。

民生证券金融行业分析师张磊进一步分析称，人民币国际化与资本项目开放、利率及汇率市场化密不可分。从人民币国际债券发行到放开国内债券交易市场，将逐步打通资金走出去流回来的通道，符合人民币渐进国际化的需要，并有助于促进国内债券市场利率曲线的完善。

对于该政策涉及的监管问题以及后续政策的跟进，华融证券研究院副总经理马兹晖分析称，短期内可能会吸引一些人民币回流，但由于是对非法人机构开放，影响应该有限。如果这一步改革顺利，可能还会逐步开放对法人机构的准入。

他估计，监管层可能会实行类似QFII的额度管理，逐步增加开放度。这个开放效果的考量，要看交易是否活跃，市场是否稳定等方面。

虽然市场上普遍给予了上述政策较高的评价以及较好的预期，不过对于该政策潜在的实际效果，申银万国证券持谨慎态度。

申万在研报分析称，外资进中国债市主要是获取短期利差+人民币升值汇差收入。从过去一个阶段看，外资进入银行间债市资金与外汇占款/热钱流入保持正相关，去年9月至今年1月，外资持债量以每月约200-400亿增量快速增长，且主要是参与3年内的中短期利率品种，由此带动年初中短端利率下行。

但从今年二、三月份开始，人民币大幅贬值，外汇占款流入量大幅萎缩减少，与此同时银行间1-3年中短期国债利率也从2月底低点开始明显趋势回升，显示人民币贬值大幅亏损降低了外资对银行间债市参与度。

研报称，展望后期，人民币双边波动继续加大，人民币汇差风险收益短期吸引力不强，即便当前扩大外资机构准入，也不会明显扩大银行间债市投资力度。

申万预期，这次放宽准入不会对利率债特别是中长期利率品会带来实质性的需求利好，反而需要重视未来中国短端利率受到汇率波动影响，以及外资影响更大。

基于上述历史经验和逻辑，该政策一旦正式推出，其实际效果还应取决于机构对于未来人民币走势预期以及外资机构的投资风格或盈利模式是否发生转变，其效果仍待观察。

中国银行间债市扩容历程回顾：

发稿：周子鹏/李雪/何巨骉 审校：周晓峰/王兴

*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。

(大智慧阿思达克通讯社 官方微信互动DZH_news 上海站电话:+86-21-2021 9988-31065 北京站电话:+86-10-5799 5701 微博爆料weibo.com/dzhnews)

查看更多个股新闻，请登陆大智慧365。