娱乐宝究竟娱乐了谁？

就在愚人节到来的前一天，文章承认出轨的第二天，近来频频因为出格言行而备受争议的马云也来参合一脚，推出了稀奇古怪的娱乐宝。我们不禁要问：娱乐宝到底娱乐了谁?

“兄弟啊，今年你准备投谁?成龙还是李连杰?”“我改口味啦，今年我准备投杨幂拍的武打片，票房肯定好……”如果你以为这段对话只可能发生在手握亿万资金的影坛资本大鳄之间的话，那你就真心OUT了。3月31日，马云用一款叫娱乐宝的产品告诉所有普通影迷：把无数屌丝的力量集合起来，就会变成一个影坛资本巨无霸，想拍哪部电影，想让哪个演员出演主角，将来都得听我们的!而你为了拥有这项呼风唤雨的权力所需付出的代价仅仅是：100元人民币。

可惜的是，这次马云依然只是和你开了个愚人节玩笑。如果你真相信花几百块钱买个投连险就真成了名正言顺的电影投资人，不但一年后能拿到7%的收益，还能拿到签名剧照，参加明星见面会，那你就输了，因为通过娱乐宝实现这些梦想的可能还不如你在梦里实现的几率大。

或许正因为大力宣传投资者有机会获得签名剧照等珍贵特权，还能“和范冰冰一起去戛纳电影节”，从而吸引了一大批年轻网友。在正式发售前，娱乐宝预约用户高达54万人，阿里更是把首期募集资金设定了7300万元人民币的雄伟目标。然而当3月31日娱乐宝发售后，各大媒体的质疑报道纷纷出炉，迅速让不明真相的网民发现“其中有诈”，以至于原计划2天募集完成的娱乐宝不得不再延长2天，限购份额也从原先一个账户限购2份提高到10份。截至4月2日凌晨0点，这几款计划中销量最好的《小时代3、4》仅有16万多人购买，《狼图腾》等其余几款计划的投资人皆在10万人以下。尽管尚在募集期，但网上已出现了不少“如何才能赎回娱乐宝”的帖子。可见不少网民是在还没真正了解娱乐宝的情况下，被马云制造的魔幻噱头给噱进了娱乐宝。

那么，马云到底耍了什么花招，把普通网民耍得晕头转向呢?

名叫娱乐宝实为投连险

首先是采用与大红大紫的余额宝相近的新产品名称，让许多余额宝的粉丝出于对阿里的信任而稀里糊涂投了钱。尽管娱乐宝的口号是“全民娱乐，你也是出品人”，但实际上投资者买的只是一个名叫“国华华瑞1号终身寿险A款”的投连险。

阿里表示，网民通过娱乐宝平台购买国华人寿的保险理财产品后，资金将采取合法合规的方式投向文化产业，获取投资收益。然而根据现有法规，保险资金不能直接投资文化影视产业，娱乐宝是如何做到合法合规的呢?对此，国华人寿方面以商业机密为由拒绝透露。

打开国华娱乐宝计划“产品说明书”，上面都是保险条款。在“账户说明”里写明了该产品的投资内容为：“流动性资产投资比例为账户总资产的0%~30%;固定收益率资产投资比例为账户总资产的0%~80%;金融产品、基础设施债权投资计划等其他金融资产(不含权益类资产)投资比例为账户总资产的0%~95%。”

这段普通网民不太容易理解的有关投资范围的专业术语，翻译成白话文就是：娱乐宝资金的一部分可以投资于银行存款、债券等低风险的传统金融产品，同时能有最高95%的资金投资于非标准化投资品，比如银行理财产品、集合信托计划、券商集合理财产品等，不过股票等权益类资产不在投资范围之内。联想到娱乐宝所宣称的资金投向，就算不说我们也能猜出，娱乐宝肯定会把钱投给一个投资于文化影视产业的信托产品。因为上述非标投资品种中，信托公司的投资范围最广。理论上说，信托可以投资于各个行业，险资也只有通过信托计划投资于文化产业，才能不与目前的监管政策相冲突。

不过目前信托产品开发集中于基础设施、房地产、交通运输等重资产领域，市面上投资文化影视产业的信托产品屈指可数，想要找到能够完美对接的信托计划并不容易。因此有业内人士分析，娱乐宝也可能会借道基金子公司发行的类信托计划来投资影视业。

然而信托计划的特点是投资门槛普遍较高，一般在100万元以上，而且对投资者参与人数也有严格限制，而娱乐宝想要追求的是“千万屌丝的盛宴”。信托产品虽然可以投资电影，却无法让屌丝分享;投连险的门槛虽然低，却无法直接投资电影。所以马云打着“娱乐宝”的响亮旗帜，用投连险的壳来募集资金，却最终摇身一变成了信托产品，从而完美解决了这一两难问题。

相比之下，银行理财产品投资非标产品受到严格限制，公募基金同样难以涉足影视业。

因此阿里才想出了“保险当皮面，信托作里子”的娱乐宝模式，可见娱乐宝的本质和余额宝一样，依然是监管套利。

电影风险高预期收益难

马云耍的第二个花招是反复强调7%的高预期收益，而对投资风险仅用了一句“该产品的本金及其收益均不作承诺”就草草了事。在余额宝年化收益率向5%的红线节节败退的当下，7%的预期收益率显然充满诱惑。

可事实上，华宝证券投连险调研报告显示，去年所有投连险产品的平均收益率仅为3.95%，业绩最差的一只投连险亏损15%以上。2014年2月，投连险账户单月平均收益率仅为0.07%。在股市长期低迷的环境下，所谓投资连结险，连接更多的不是高收益，而是高风险。

更让人感到担忧的是，去年余额宝绑定的是原来在基金业中规模垫底的天弘基金，如今娱乐宝的合作对象也不是国寿、平安等资本运作能力强大的业内大佬，而是今年1月才刚刚被批准设立投连险账户的国华人寿。由于缺乏投连险产品投资记录，我们根本无法分析这家公司的投资实力!更可怕的是，由于产品开发速度过快，过去两年，国华人寿均因业务规模大幅膨胀，导致偿付能力充足率不足150%，被保监会禁止增设分支机构。因此，国华的风险偿付能力着实让人忧心!

此外，娱乐宝“产品说明书”全文没有“电影”二字，更不要说“范冰冰”了。上文提到的投资范围几乎是一个无限宽泛的概念。理论上说，娱乐宝可以压根不去购买投资文化影视行业的信托产品，就算它去投资房地产信托投资者也不知道。或者虽然投资了影视类信托产品，可该产品并没有投资《小时代3》;或者你明明把钱投给了《小时代3》，结果娱乐宝却把大部分资金投给了王宝强的《非法操作》，投资者一样不知道。因为根据规定，保险公司没有义务披露这些信息。即使投资者发现被骗也无能为力，因为当初马云只是把娱乐宝宣传包装成定向投资《小时代3》的产品，投连险合同里却并没有说投资者的资金一定要去投《小时代3》。

事实上，影视行业从来都是比股市风险更高的投资领域。据不完全统计，2007年到2013年的433部国产电影中，国产片总体亏损，累计投资回报率为-42%，成功上映的比率仅为5.3%。即使上映了也不一定能盈利，而盈利了也不一定能够保证收益率。可见，无论是从产品设计、产品投向还是保险公司的经营实力上看，娱乐宝都是一款风险极高的产品。

网民“被娱乐” 马云很欢乐

马云更精明的地方在于，明明知道娱乐宝风险很高，却给你画了一个美好的“饼”：预期收益之外，还额外赠送各种影迷福利。可惜这种福利只是“有机会获得”，具体获赠比例是多少，赠送规则如何等一概语焉不详。明眼人都会发现，且不说娱乐宝持有人根本就不是《小时代3》等电影名正言顺的投资方，就算真是投资人，这几十万“投资人”能有几个有机会去探范冰冰的班?10个?20个?总不见得马云拉上万人跑去片场探班吧，这还不得把范爷吓晕过去?

也正因为预料到投资风险较高，获得7%回报的概率很低，本金能否保住也未可知。所以马云把“众筹”的威力发挥到极致：娱乐宝的投资起点为影视剧项目100元/份，游戏项目50元/份，原计划每个项目最多投资2份，单个投资者在娱乐宝上最多也只能投资900元。就算获得了预期回报，投资者也就赚几十元;就算本金亏损，单个投资者的实际损失也只有几十元到几百元，大不了就当给自己喜欢的电影赞助了。所以万一娱乐宝不幸出师不利，最终恐怕也鲜有投资者会追究阿里责任，而走司法途径必输无疑。举牌子到杭州阿里总部抗议?为了这点小钱也犯不着。可见马云早就把后路都想好了。娱乐宝并非屌丝们娱乐电影的盛宴，而是马云娱乐屌丝们的大餐。

说到底，娱乐宝实在是个能让马云一箭三雕的宝贝!

一是像余额宝一样增强了支付宝用户的消费与投资粘性，为手机淘宝的推广再下一城。

二是娱乐宝的娱乐效应，等于免费给《小时代3》等几部尚未开拍的电影免费做了有效性极高的宣传，从而积攒了大量潜在观众。而潜在观众“用钱投票”的游戏更是一种精准度极高的市场调查，为将来影视业的“大数据创作”提供了基础——愿意为电影拍摄投钱的人，等电影上映时当然也会掏钱进影院，而他看完电影后在微信朋友圈发一句“这部电影就是我一年前投资的”，又会引发圈子话题讨论，并吸引身边更多亲友走进影院。娱乐宝给影视业所带来的商机，显然将吸引更多的资本和电影人与阿里展开战略合作，在这一创新过程中，手握上亿用户终端资源的阿里显然握有主动权。

三是马云早有进军娱乐行业的打算，如今娱乐宝拿粉丝们的钱给马云打造娱乐业新王国的梦想做嫁衣，怕是马云在梦里也会笑出声了吧。

噱头大过天保险渐失味

尽管马云的算盘打得很好，但这种刻意回避风险，打监管和法规擦边球的营销噱头却并不值得赞扬。早在今年年初，支付宝就推出过一款被外界称为“余额宝二代”的产品，它挂着“理财产品”的“羊头”，卖着“万能险”的“狗肉”，投资者买到后才发现其实是一款投资基建和房地产项目的类信托产品。只不过那款产品虽然也宣称预期收益率7%，但终究还有万能险2.5%的保底收益。而娱乐宝则更进一步，进入了不保本的投连险领域。

从货币基金到万能险，再到投连险，阿里系的互联网金融链条正在快步迈向高风险投资领域。但互联网思维野蛮生长的病灶却越发显得严重。

事实上，无论是投连险还是万能险，本质上提供的是风险保障服务。在此基础上，保险公司为了更好地满足客户的多元化投资需要，也为了提升自己的盈利空间，便在保障功能的基础上附加了类似基金的投资功能。然而引入互联网思维后，噱头和炒作变成了保险的主旋律，无论是娱乐宝还是此前阿里推出的互联网保险，几乎都难见保险的保障功能，与保险产品的设计初衷严重背离。

“雾霾险”、“赏月险”、“怀孕险”、“脱光险”、“吃货险”、“压力山大险”……引入互联网思维后，近来有不少保险公司都以“语不惊人死不休”的气势推出了一连串华而不实的噱头保险，这种做法虽然为保险公司赢得了一时的人气，却并不符合保险“回归保障”的思路。在资本市场长期低迷的局面下，保险公司想要摆脱行业瓶颈，不能寄希望于这些炒作噱头，而必须要踏踏实实研发出老百姓真正需要的保险产品。

可见，马云可能并没有给保险公司指明一条阳光大道，反而是把保险公司带入了娱乐至死的死胡同。

娱乐宝曲线投资链

投资者网上集资—》阿里娱乐宝—》国华人寿投连险—》投资于文化影视产业方向的集合信托计划—》投资《小时代3》等几部电影—》电影上映后收回风险投资—》将风险投资收益按合同约定返还给投资者