招商银行金融市场部高级分析师刘东亮最新观点指出，3月央行宣布放宽人民币波动区间后，人民币汇率已经进入了一个全新的历史阶段，人民币汇率正从“区间+爬行”模式，向“区间+浮动”模式过渡。预计4月可能会触及汇率贬值阶段性底部，而年内破6的概率已经明显下降。
刘东亮指出，在“区间+爬行”模式下，以中间价为基准，汇率只能在上下1%的狭窄区间内波动，且央行会积极对汇率进行干预，因此，央行成为事实上的价格制定者，汇率波动率很低；而在“区间+浮动”模式下，中间价仍为基准，但汇率波幅扩大到上下 2%，货币当局退出常态式干预，市场对价格的影响力明显上升，市场与央行均为价格制定者，汇率波动率显著加大。
在3月央行放宽波动之后，如今上下2%的波幅，意味着每天有4%的波动区间，这可以满足绝大多数情况下汇率的定价需求，也即理论上在4%的波动区间内，央行可以放任市场自由波动。
但是，这并不代表央行会甩手不管，迄今为止，人民币实行的依然是“有管理的浮动汇率制”，这一管理体现在两个维度，一是中间价，二是入场干预。
在放宽波幅后的早期阶段，将出现“强当局”与“弱市场”的组合，央行将会确保汇率有序波动，以近期人民币贬值而言，央行的底线应是不引发恐慌心理或系统性风险；随着时间的推进，市场力量将逐渐转强，出现“强当局”与“强市场”的组合，并最终过渡到“弱当局”与“强市场”的组合模式。
在汇率波幅放宽，且资本账户日益趋向开放的环境下，人民币的定价机制将会逐渐向国际主流货币靠拢，实际利差将会成为人民币中期波动的重要驱动力。美元表现、经济数据、货币当局喊话将决定人民币短期表现。
刘东亮并指出，由于中国经济将出现企稳，以及中美实际利差依然诱人，人民币在6-12个月的时间段内仍然有升值空间，但最终能否升值以及升值幅度，取决于央行对汇率的干预力度；相信干预力度将会逐渐转弱，“强当局+弱市场”最终将逐渐被“弱当局+强市场”取代，当然这一取代过程将会远超12个月；在6-12个月之后，随着中美货币政策的转变，人民币的升值动力将趋于弱化。
本文来源：大智慧财经
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王晓易_NE0011
