多赢选择：银行柜台债券交易种类扩容

3月28日，央行发布公告称，从事柜台记账式国债业务的商业银行，其柜台债券业务品种可以在记账式国债基础上增加国家开发银行债券、政策性银行债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券。
　　首先，允许上述三类债券进入银行柜台有助于拓宽融资渠道，更好地服务实体经济。其次，具有准国家主权信用的产品通过银行柜台发行，满足了投资者日益多样化的投资需求。再次，允许商业银行对新增债券品种进行做市，有利于调整现有的债券期限结构。
　　继普通投资者可以在银行柜台购买国债之后，我国债券市场再传喜讯，包括国开债、政策性金融债和中国铁路总公司发行的债券获准登陆银行柜台。3月28日，央行发布公告称，从事柜台记账式国债业务的商业银行（以下简称为承办银行），其柜台债券业务品种可以在记账式国债基础上增加国家开发银行债券、政策性银行债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券。
　　央行表示，承办银行可以通过其营业网点、电子银行等渠道向投资者分销债券，与投资者进行债券买卖，并办理债券托管与结算。而记者从业内人士获悉，首批产品正在紧锣密鼓的设计中，预计很快将通过银行柜台与投资者见面。“由于上述三类债券的收益率普遍高于记账式国债，而且还有准国家主权信用评级做保障，为投资者提供了多元品种的投资选择，预计会受到投资者的热捧。”某大型银行人士对本报记者说。
　　资料显示，2002年6月17日，首只记账式国债正式登陆银行柜台交易。央行发布的数据显示，2013年我国商业银行柜台业务运行平稳，有6个不同期限的102只国债进入银行柜台交易，全年记账式国债累计成交18.7亿元，同比增加24.7%.截至2013年12月底，商业银行柜台开户数量达到1357万户，较上年增加197万户。
　　业内专家普遍表示，在市场各方呼吁多年之后，继记账式国债发行之后，央行终于放行上述三类债券进入银行柜台市场，这不仅意味着我国债券零售市场定位就此明确，同时此举对于债券发行方、广大投资者、商业银行以及债券市场来说，都是一个多赢的选择。
　　首先，允许上述三类债券进入银行柜台有助于拓宽融资渠道，更好地服务实体经济。对于发债机构来说，长期单一的筹资渠道存在较大的市场风险。最为典型的风险莫过于2013年中期以来的流动性大变局，直接导致上述利率产品普遍面临较大的挑战。推迟发行、取消发行、发债成本走高等现象，令各发债体苦不堪言。
　　资料显示，2013年11月13日，中国铁路总公司150亿元铁路建设债券被迫取消发行，此前两天，国开行宣布将240亿元中长期债券发行计划调降为100亿元。两家发债“大佬”相继变更融资计划引发市场轰动，其原因分析人士均指向发债成本大幅上升。据统计，从去年6月份开始的半年时间内，国开行1年期债券收益率从3.3%升至5.01%，5年期收益率从3.9%飙升至5.8%，10年期收益率从4.1%飙升至5.9%.同期10年期国债收益率也飙升至4.5%的历史高位。
　　如此剧烈的利率波动不仅不利于货币市场的平稳发展，同时也对债券发行提出了严峻的挑战。尤其是上述发债机构普遍具有刚性资金需求，在没有其他资金来源渠道的前提下，即便市场环境发生再大变化，也只能被动接受这样的风险。
　　事实上，利率产品收益率的攀升以及机构投资者对利率产品投资意愿的下降并非始自资金紧张时期。近年来，随着债券市场的快速发展，债券产品不断丰富，这些不同期限、不同类别的债券品种以及相对较高的发行利率，加上投资者风险偏好上升，对上述利率产品的替代和冲击效应持续显现。同时，信用类债券普遍较高的收益率也间接推动了利率产品收益率的攀升。在此背景下，业内呼吁探索在银行间债券市场以外的领域发债筹资，以进一步扩大资金来源，拓展投资者群体。鉴于我国银行体系具备较好的营销网络和服务手段，并且此前已有国债通过银行柜台发行，放开上述产品进入银行柜台成为可行的选择。“将政策性金融债券引入到债券零售市场，不仅会降低融资风险，也会对我国金融市场建设、债券市场发展起到重要的推动作用。”有专家表示。
　　其次，具有准国家主权信用的产品通过银行柜台发行，满足了投资者日益多样化的投资需求。“上述政府支持机构债券具有国家信用作支持的特点，其信用风险较低，且收益水平高于居民定期储蓄存款利率，也高于国债收益率，这对追求 低风险、高收益 的居民和中小机构投资者来说，有着极强的吸引力。”上述银行人士表示，由于商业银行网点遍布全国各地，可以利用商业银行的网点优势。同时，伴随互联网金融的发展，未来柜台债券交易将更趋便利；随着社会进步、经济发展和利率市场化的推进，国内投资者对于新兴金融产品的热情越来越高，上述债券品种可以满足不同类型投资者的投资需要。
　　从国外债券市场发展的历程来看，美国场外柜台交易居债券市场主导地位。尽管国债和评级较高的企业债券可以在交易所流通交易，然而几乎所有的联邦债券、所有的联邦机构债券、所有的市政债券以及大部分公司债券，都集中在场外柜台交易市场（OTC）进行。
　　再次，允许商业银行对新增债券品种进行做市，有利于调整现有的债券期限结构。央行公告显示，承办银行可在公告第一条增加的品种范围内自主选择债券进行双边报价。之后，如果该债券在承办银行二级托管账户中有余额，承办银行应当对该债券进行连续双边报价，且双边报价价差应当符合柜台债券业务特点、处于市场合理范围。承办银行柜台债券业务双边报价情况纳入银行间债券市场做市商考评。
　　更为重要的是，业内专家表示，推动上述三类债券进入银行柜台市场也是践行规范发展债券市场的重要内容之一。“国六条”提出规范发展债券市场，柜台债券市场作为我国债券零售市场的重要组成部分，是债券市场的有益补充，亟需政策扶持和多方推动与改进。“从交易量和交易活跃程度来看，相比银行间市场，目前我国交易所债券市场和柜台国债市场都已被边缘化。未来亟需通过两个市场的差异定位和功能清晰来加快发展我国债券零售市场，从而规范发展我国债券市场。”有专家表示。
　　采访中，业内人士也表示，尽管柜台市场已经有了国债品种做铺垫，但为了吸引投资者，建议以短期电子记账式固息债券作为前期品种，同时辅以较高的收益率，提升柜台债在个人投资者和非银行间市场投资者之中的地位。