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超日债违约震慑一级市场 企业密集推迟发债计划

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“11超日债”的违约打破了中国债市刚性兑付神话,并将信用风险暴露在聚光灯下。近期信用债一级市场出现密集推迟发债的现象,业内人士指出,高收益债风险难以忽视,一定程度上降低了投资者的风险偏好,低等级信用债的发行受到冲击。

根据大智慧大数据终端统计显示,今年截止到3月27日,共有51家企业推迟债券发行计划,其中在3月4日“11超日债”违约之前有15家推迟,违约之后短短三个星期已有36家推迟发行。

齐鲁证券某债券交易员表示:“一般来说信用债推迟发行很是正常,但是今年以来明显增多,而且大部分都集中在三月份,不得不承认,11超日债违约影响最大的还是一级市场。”

对于推迟发债的原因,不少企业表示由于市场近期波动较大,薄记建档申购利率高于企业评级的融资成本较高,亦或是在协商利率之内认购不足,使得企业选择推迟发行。当然也有机构在公告中明确指出是受到“11超日债”违约的影响。

在“11超日债”违约的第二天,遂宁川中经济开发总公司发布公告称,由于ST超日昨日晚间公告无法支付利息,债券市场引发严重动荡。为了保护债券投资者利益,经与簿记建档管理人协商一致,并报国家发改委同意,公司决定推迟本期10亿元债券发行。

上述齐鲁证券交易员指出,“11超日债”违约使高收益债风险频频暴露,投资者风险偏好明显下降,对低中等级的信用债需求较此前大大减弱。

在超日债发生付息违约后,“11天威债”也因发行人天威保变电气股份有限公司连续两年亏损,自3月21日起暂停上市。此外,“11华锐01”、“11华锐02”等多只交易所债券也被告示有暂停上市的风险。

记者梳理该51家推迟发债的企业主体评级,发现一个普遍现象:发债的主体评级大部分都是中低等级的,其中主体评级为AAA的仅有1家,AA+级的有7家,AA级有19家,AA-级的有19家,A+级别的3家,A-和BBB级的各有1家。

与此同时,中国证券登记结算有限公司25日发布通知,对部分潜在高风险回购质押券采取下调折扣系数取值的风控措施,这对低评级信用债而言,无异于再遭“当头一棒”。

中国证券登记结算有限公司发布通知称,对于质押库内主体评级为AA、且评级展望为负面的信用债券,在现行折扣系数取值的基础上,再下调折扣系数取值50%。

银河证券债券分析师刘丹认为,折扣系数调整后可能会加大AA与AA+评级信用债利差,机构因此也会进行较大的策略调整。同时,这个政策本身也在引导投资者去拿一些相对高等级的券。

有媒体报道,广发证券(000776.SZ)拟将债券质押回购业务中办理质押入库的债券要求提高至AAA以上(包括AAA),对于存量客户中海已有债项评级在3A以下的债券质押在库情况,需要做清理或替换。

对此,上海某券商交易员表示:“近期AA级(包括AA)以下的债都不受待见了,流动性在原来的基础上大打折扣。”

国泰君安首席债券分析师徐寒飞也表示,随着“11超日债”违约及其他信用事件的逐渐增多,信用债传统投资逻辑中根据外部评级和期限预估、交易债券收益率的方式将改变,并向银行间传导,从而全面颠覆AA等级及以下的估值体系,进而形成更大规模的“坠落天使”市场。

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